白酒行业维持复苏态势 2Q15总体营收可增5-10%

　　摘要：我们对15年4-5月行业财务数据进行观察，估计2Q15白酒行业维持复苏趋势，一线和非一线总体均可实现增长，不过分化较大;葡萄酒、啤酒行业整体缺乏亮点;大众品差别较大，肉制品利润存在下行压力，调味品行业净利增速可能较快。从中报角度，建议投资者重点关注2Q15净利增速环比显著提升品种，如安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等;以及延续较快增速的品种，如伊利股份、贵州茅台、海天味业等。

　　估计2Q15白酒行业维持复苏趋势，一线和非一线总体均可实现增长，不过分化较大。估计白酒行业2Q15总体营收可增5-10%。淡季高端酒终端需求增速放缓，属正常的季节性回落。15年3-6月消费淡季草根调研的高端酒需求增速明显弱于1-2月，主要由于昡节期间民间消费的放大敁应明显，而节后民间消费占比降低，我们估计淡季高端酒需求增长5-10%。一线白酒中，估计茅台可维持15%的营收增速，五粮液因价栺调整和控量因素，收入可能下滑20%。非一线白酒，随着产品、渠道、人员初步调整到位，同时中档酒政务需求影响基本消失，预计2Q15营收增速可略好于1Q15。白酒重点公司中，2Q15净利增速预测由高至低分别为:山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒、青青稞酒、洋河股份、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、老白干。

　　其它酒类中投资机会仍不明显。葡萄酒行业进口酒冲击仍是重要影响，行业竞争加剧，国产酒趋势性机会仍需等待;啤酒受制于人均消费量逐渐接近天花板，主力消费人群占比低，行业仍面临较大销售压力。其它酒类重点公司中，2Q15净利增速预测由高至低分别为:张裕、青岛啤酒。

　　从中报角度，我们建议投资者可关注两类品种：2Q15净利增速有望环比显著提升的品种，包括安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等。2Q15净利可延续较快增速，且估值不高的品种，包括伊利股份、贵州茅台、海天味业等。

　　风险提示：白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。