美国9大投行如何评价微软第四财季财报

　　微软周二公布了2015财年第四财季财报。财报发布后，微软股价出现波动，交易量放大。

　　一个重要问题在于，微软下调了当前季度的营收展望，并暗示了较低的利润展望。MKMPartners分析师凯文·布提吉格（Kevin Buttigieg）指出，这已是微软连续第4个季度下调业绩展望。

　　微软首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）预计，2016财年第一财季营收为207亿至213亿美元，而分析师平均预期为227亿美元。这部分是由于预期中的PC市场滑坡，部分是由于意料之外的企业市场销售疲软。

　　不过微软也带来了好消息，即云计算业务仍保持稳定增长。微软一名发言人表示，云计算业务的合同订单收入达到245亿美元，创下历史新高，而其中很大一部分尚未记账并记入报表。

　　以下是9家投行对微软此次财报的观点：

　　1.瑞士信贷：微软云计算业务将成为仅次于亚马逊、份额排名第二的市场参与者

　　看多

　　评级：跑赢大盘

　　目标股价：55美元

　　我们认为，微软能实现两位数的每股收益增长率，这是由于：1）成本结构继续合理化；2）继续剥离/退出非核心业务；3）资本结构的优化；4）Windows价格的稳定；5）向Office365的加速转移。

　　此外我们认为，在“基础设施即服务”市场，微软Azure将成为市场份额排名第二的参与者。而在公共“平台即服务”市场，Azure将成为领先者。我们重申“跑赢大盘”的评级，以及55美元的目标股价。

　　2.太平洋皇冠证券：微软正在证明其财务纪律，推动核心业务增长

　　看多

　　评级：跑赢大盘

　　目标股价：55美元

　　微软已开始推进去年宣布的一些调整。该公司正在证明新的财务纪律，我们预计微软的核心业务将加速增长。目标股价为55美元，这相当于2017年自由现金流预期的13.3倍，外加每股7.42美元的净现金。

　　以55美元的股价来看，微软的估值倍数低于市场平均水平，而股息率约为2.4%。我们认为，这样的估值倍数反映了PC市场整体的不利处境。

　　3.德意志银行：本季度情况“不是太好”，但“增长前景稳定”

　　看多

　　评级：买入

　　目标股价：55美元

　　投资者近期已注意到了PC市场的疲软，以及甲骨文、SAP和IBM令人失望的业绩。我们认为，微软第四财季同样表现不佳。微软在企业/服务器市场表现较弱，低利润率的Surface/Xbox销售超预期影响了整体毛利率，每股收益好于预期在很大程度上是由于非经常性收益，而2016财年第一财季非美国通用会计准则营收展望差于预期（210亿美元，较我们的预期低9亿美元）。

　　不过，尽管本季度情况不是太好，但微软未来的增长前景稳定。

　　4.奥本海默：较低的营收展望主要是由于汇率问题

　　看多

　　评级：跑赢大盘

　　目标股价：50美元

　　不包括与诺基亚手机业务相关的一次性减值费用在内，微软的业绩好于分析师平均预期。微软公布的2016财年第一财季营收展望低于此前预期，但汇率是主要原因。

　　微软公布的第四财季财报显示：1）云计算服务产品持续加强；2）持续的成本控制措施有利于利润率提升；3）Windows10有着积极的发展路线图；4）微软在“后PC时代”进一步重新定位。

　　我们认为，需求趋势仍保持稳定。从战略上来看，微软采取了正确的措施。

　　5.巴克莱：微软的“云计算故事”仍有着不错的前景看多

　　评级：增持

　　目标股价：51美元

　　微软本季度业绩好坏参半。商业云计算业务的增长稳定，而计算和游戏硬件也表现强劲。不过，这还不足以抵消PC销售的疲软、交易类营收的整体低迷，以及大部分“金砖国家”宏观经济低迷带来的影响。

　　管理层采取了有力的成本控制措施，提升了毛利率。这是业绩中的亮点。调整后每股收益较预期高0.06美元主要是由于其他收入和利息。不过我们认为，微软向云计算转型的故事没有改变。我们重申对微软股价的积极观点。

　　6.标准普尔资本：微软云计算有着强劲的潜力

　　中性

　　评级：持有

　　目标股价：48美元

　　基于市盈率和市盈增长比分析方法，我们维持48美元的12个月目标股价。标准普尔1500IT板块近期的2015年前瞻市盈率为16倍，市盈增长比为1.3倍。

　　考虑到微软云计算业务的强劲潜力和稳定的财务报表，我们的目标股价相当于2015年前瞻市盈率19倍，市盈增长比1.9倍。

　　7.MKMPartners：微软新业务的发展道路“将比许多人预期中更长”

　　中性

　　评级：中性

　　目标股价：48美元

　　过去几个月，微软的每股收益预期逐渐下降，但由于投资者更看重云计算业务营收的增长，而非短期利润滑坡，因此微软股价仍表现良好。不过，第四财季财报带来了一些疑问。

　　尽管云计算业务给商业订购收入带来了提振，但给微软总营收和每股收益带来实质性贡献还需要更长的时间。考虑到利润表现不佳，而市盈率已达18倍，我们维持对微软股票的“中性”评级。

　　8.杰富瑞：面向企业市场的销售“弱于预期”

　　看空

　　评级：跑输大盘

　　目标股价：37美元

　　微软第四财季的一些数据好于分析师平均预期，但营收值得担心，而利润略好于预期主要是由于其他收入。

　　第一财季营收展望低于平均预期，企业业务差于预期。此外，近期76亿美元的资产减记、7.5亿至8.5亿美元的重组费用，以及占员工总数约7%的裁员无法对利润产生太大的帮助。

　　9.花旗：又一次较低的营收展望，这意味着“很难解释股价的合理性”

　　看空

　　评级：卖出

　　目标股价：无

　　基于微软的业绩，很难为当前股价找到合理性。

　　数据再次滑坡。我们预计，分析师对微软的每股收益预期将再次下降0.10美元，这部分是由于汇率，部分是由于较低的商业授权收入。2016财年以后，我们预计，投资者的争论将在于长期运营费用。较低的每股收益将导致股价下跌。

　　我们知道，在企业市场，微软的表现好于竞争对手。但微软在消费类市场的投资仍产生了成本，这很可能在一段时间里带来影响。