白酒行业转机已现 部分酒企复苏进程可能超预期

　　在家过年的你，白酒会否是你酒水饮料中的必选项？而经过几年深度调整的白酒企业，今年过年恢复了些胆气。

　　这不仅表现在白酒上市公司2015年业绩预告的普遍预增，还在于临近春节中高端品牌以控货、减补贴、提价等各种措施集体挺价。

　　双向利好影响，在近期市场巨幅震荡中，食品饮料板块持续跑赢大盘，一月份涨跌幅排行榜第三，相对收益凸显。其中白酒子板块一月跌幅最小（-14.13%），表现突出。

　　截至2月4日，已经披露2015年业绩快报、预报的白酒主业上市公司有八家，除沱牌舍得（600702.SH）快报2015年营业收入同比减少19.99%，净利润同比下滑49.7%，仅673.52万元之外，其余七家公司均为业绩预增。

　　其中，泸州老窖（000568.SZ）预计全年净利增长52%-70%，达13.37亿元-14.96亿元；山西汾酒（600809.SH）净利增幅在40%-60%，为4.98亿元-5.7亿元；今世缘（603369.SH）营收和净利同比均增长0-10%，净利预计为6.46亿元-7.1亿元；口子窖（603589.SH）预计净利4.22亿元，同比增长40%。

　　*ST酒鬼（000799.SZ）、*ST水井（600779.SH）、*ST皇台（000995.SZ）则集体扭亏，净利润分别预计为8000万元-9600万元、9000万元和650万元。

　　另有洋河股份（002304.SZ）在三季报中预测2015年全年净利增长5%-15%，高达47亿元-52亿元。

　　值得注意的是，申万宏源证券最新的草根调研预测，古井贡酒（000596.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）全年净利增长分别约为11%、6%和2%。

　　从业绩预增幅度及原因来看，白酒上市公司的销售已经出现不同程度的回升。其中，仅今世缘和*ST水井分别强调业绩增长因财务费用下降和投资收益增加和资产处置，其余公司均重点表明营业收入增长所致。而贵州茅台、五粮液、洋河股份等大公司虽然增幅偏低，但体量较大，增加的绝对值仍然超过大部分中小公司。

　　进入2016年，白酒的回升态势得到延续，并且龙头白酒企业以更激进的态势维护价格上涨：贵州茅台人为延后安排二三月合同计划，限制发货后目前茅台全国普遍缺货，终端销售已超去年春节；五粮液在2015年提价的基础上下调经销商补贴，加大挺价力度；泸州老窖则暂停国窖1573、窖龄和特曲供货，控量保价；洋河股份直接提高海之蓝、天之蓝产品结算价和终端零售价。

　　有机构通过草根调研渠道跟踪白酒产品的动销、价格情况了解到，白酒行业整体销售趋势强于其他品类产品。而白酒企业的上述挺价措施效果明显，一批价稳中有升，经销商拿货意愿旺盛，且近期各地极寒天气对白酒消费有拉动作用。

　　这同时证明目前白酒厂商控货对市场价格的调控是有效的，厂商对渠道控制力正在恢复。另一种解读则意味着白酒行业春节旺季销售预期可能已经基本完成，春节前一周控货已经不影响业绩目标。

　　也有经销商对春节白酒动销仍持谨慎乐观态度，认为会比去年有增长，但对增幅仍然比较保守。

　　就现有的情况来看，从投资角度出发，多家白酒类上市公司利润预增已经表明2015年白酒行业业绩已出现转机。2016年大众消费升级和国企改革红利，有望成为白酒行业经营持续转好、业绩稳步回升的主要驱动力。而春节消费旺季来临以及节后经销商补库存需求，将成为优质品牌白酒短期业绩催化剂。当然，受春节提前、财富缩水、消费低迷因素影响，对于龙头公司增速不宜预期过高。

　　而站在行业发展角度，机构普遍认为，白酒企业经历三年时间调整，已经逐步走出销售大幅下降时期，行业调整进入第二阶段：企业逐渐站稳脚跟，时刻等待反守为攻，可以比较从容地重整市场。但从外部需求、人口结构、渠道调整的角度，判断全面复苏为时尚早。细分到企业，则仍处于分化复苏的通道，由于消费升级、品牌集中、库存去化等因素，部分名优酒企的复苏进程可能超预期。

　　至于更远的未来，随着需求端消费的升级，白酒消费品种逐步向100元-300元价格区间靠拢，而在城市化速度放慢以及健康消费理念普及背景下，白酒消费增量有限，行业整体未来仍是结构调整，高端挤压中端。因此重塑品牌和价格，重整渠道价格乱象可能是酒企今年春节要考虑的工作之一。