2016年中国医药行业发展现状及发展趋势预测

　　一、中国医药行业发展现状

　　医药制造业2015 年实现营业收入255,371,000 万元，同比增长9.10%，较2014 年12.94%的增速下滑了3.84 个百分点；利润总额26,273,000 万元，同比增长12.90%,同比提升了0.81 个百分点。医药行业整体上维持“一降一升”的趋势，即营业收入增速下滑，利润规模增速小幅提高。营业收入增速的下滑主要受药品招标降价和控费的持续影响，利润增速的小幅上升主要是因为原材料端价格的向下调整，医药行业整体盈利能力有所改善。

　　1、医药行业整体增长放缓

　　从2016 年前两个月的数据来看，医药行业实现营业收入3,718.60 亿元，同比增长8%，较2015 年同期10.93%的增速下滑了2.93 个百分点；利润总额364.90 亿元，同比增长10.10%,较去年同期下滑了2.30个百分点。医药行业整体增速趋于稳定，我们判断2016 年一季度，医药行业的整体增速在8%左右。随着各省新一轮药品招标活动的进行，药品价格向下调整的趋势未变，但基本回归理性。在医保控费的逻辑下，公立医院的考核指标向“药占比”靠拢，我们认为药品价格的调控是持久战，但向下调整的空间和影响越来越小。在经济转型和创新增长的环境下，优质药物的定价溢价会逐步兑现，此消彼长的情况下，医药行业整体有望继续保持平稳增长，业绩的确定性比较强。

2006-2015年中国医药制造业营业收入增长状况

2006-2015年中国医药制造业利润总额增长状况

　　2、医药细分行业分化加剧

　　医药行业整体增速小幅下滑的同时，不同行业也出现了分化：在中药注射剂受到调控的情况下，调养为主的中药饮片快速增长；基因测序成本的不断下降以及精准医疗的火热开展，引导化学制剂、生物制品等创新药领域成为投资热点；出口的复苏和价格上涨带动化学原料药的平稳增长；在供给失衡和分级诊疗的医疗环境下，社会资本对医疗服务行业的投资热情依然高涨；进口替代保障医疗器械行业的平稳增长和结构升级。

　　由于原材料端价格的向下调整，医药行业的整体盈利能力小幅改善，利润规模增速显著优于营业收入的增速。通过对比毛利率指标，也能得到同样的结论。前8 个月，医药行业平均毛利率为27.99%，同比上升 0.27 个百分点。细分行业的财务指标也给出了同样的信号，其中以医疗器械板块的改善较为明显，毛利率同比提高了1.78 个百分点，我们判断消费升级是医疗器械板块盈利改善的重要原因。

2007-2015年中国医药制造业营业收入构成

2007-2015年中国医药制造业利润总额构成

医药细分行业的增长概况

2007-2015年中国医药细分行业的毛利率变化状况

　　由于流动性过剩、原材料短期供给收缩和通胀抬头，中药材和化学原料药的价格自去年12 月出现了大幅的反弹，价格上涨的趋势短期内不会发生变化。企业的原材料存货一般是6-12 个月，因此原料端价格可能会于三季度反应在利润表上。所以，我们认为医药行业二季度的利润增速有望持续改善，拐点大概率出现在三季度。

　　另一方面，医药生物行业整体上步入成熟期，发展周期决定了细分行业的成长分化。从发展阶段来看化学原料药、中成药、中药饮片和医药商业的成熟度相对较高，周期性调整和并购整合已经成为决定行业增长的重要因素。化学制剂、医疗器械创新和消费升级的空间较大，结构调整的进度是确定成长的关键因素。由于政策预留的空间巨大、产品和服务重新定价，医疗服务和生化制品有望继续保持快速增长。

　　二、中国医药行业发展趋势预测

　　1、医药行业整体上已经趋于成熟，目前政策预留空间相对较大的板块主要集中在医疗服务、新药审评和生物制品质量控制方面。我们认为，在现有的市场规模基数下，医改动力的削弱和医保控费是导致药品制造业增长放缓的重要原因。然而，在人口老龄化和基层医疗需求不断释放的过程中，医药行业的成长仍然比较确定。产业发展周期、整合能力和管理半径的差异决定行业和公司的增长在未来会出现分化，已经披露年报的上市公司的业绩分布证实了这一趋势。

　　2、由于人口结构的老龄化、环境污染,中国的疾病谱正在发生改变,肿瘤、高血压、脑血管疾病发病率不断上升,而消化系统、呼吸系统疾病发病率不断下降,我们认为未来肿瘤、心脑血管药物收入增速较保持快速增长,这些领域释放大量的药品刚性需求,未来医药行业增长确定性较强。

　　3、考虑到产业发展周期，以及外向并购成长逻辑的落地，我们之前认为行业的并购数量和并购金额会逐年增长，过去两年医药行业的发展也印证了这一事实。统筹整个医药上市公司范畴，我们认为合并报表的范围同比在不断扩大，很多体外企业通过被并购实现资产证券化。由于并购整合常态化，市场对于并购活动的反应开始淡化，并购逻辑逐步失效。

　　4、未来政策方向沿着:医疗服务市场化改革，实施医疗市场放开、医药分开,打破医疗市场垄断。构建分级诊疗体系，推动医疗服务体系向一个立体的多层级协同服务的方向发展,强化基础医疗市场在三级医疗系统中的作用;3)确立药品价格二元定价模式,加强药品招标、医保控费对药品价格的引导和监督。