2016年中国软件行业现状分析及发展趋势预测

　　一、中国软件行业发展现状分析

　　1、2015 年软件行 业110 家公司共计实现收入 1588 亿元，同比增长 17.17%，较上年增 长了 3.09 个百分点。2016 年 1 季度行业收入 320 亿元，同比增长 25.35%，较上年同期增 长了 16.71 个百分点。

2010 -2016 年 Q1 软件行业收入及其增速（全部 110 只个股）

　　净利润增速呈现出下滑趋势，与营收表现有背离。2015 年 110 家公司共计实现净利润 168 亿元，同比增长 19.41%，较上年下滑了 4.27 个百分点。2016 年 1 季度行业净利润 18.2 亿元，同比增长 9.34%，较上年同期下滑了 20.99 个百分点。

2011-2016年Q1软件行业净利润及其增速（全部110只个股）

　　2015年行业毛利率持续提升。2015年软件行业实现毛利573亿元，同比增长21.2%，行业毛利率36.1%，较上年上涨了1.2个百分点。同样，2016年1季度行业毛利115亿元，同比增长27.86%，继续呈现上升态势，毛利率35.9%，亦较上年同期上涨了0.7个百分点。

2011-2016年Q1软件行业毛利及其增速

2011-2016年Q1软件行业毛利率

　　2、软件行业加大了对研发和人员方面的支出。2015年行业研发支出总计162亿元，同比增长27.7%，较上年提升了7.8个百分点，高于行业增速10.5个百分点，促进了管理费用率的提升，但长期来看有利于行业的持续发展。全年来看，行业内上市公司拥有的员工总数为26.2万人，同比增长18.3%，较上年同期上涨8.7个百分点；行业员工工资支出348亿元，同比增长了22.3%，较上年同期提升了9.1个百分点，也对费用提升形成了较大压力。

2011-2015年软件行业研发支出

2011-2015年软件行业管理费用率

2011-2015年软件行业员工总数及增速

2012-2015年软件行业员工工资及增速

　　3、2015年软件行业资产负债率34.5%，较上年继续提升了1.3个百分点，已经较2011年提升了6.2个百分点。负债比率的持续提升的背景下，行业利息支出也持续增加，财务费用率由2011年-0.4%提高到2015年的0.1%。在经济景气度下行的背景下，软件企业存货增加、回款困难都将给行业带来流动性压力，同时近年来并购事件频发也加大了企业的资金需求。

2011-2015年软件行业资产负债率

2011-2016年Q1软件行业财务费用率

　　2015年在毛利率提升的背景下，行业营业利润率、净利率分别为10.1%、10.6%，分别较上年同期增长了-0.1、0.2个百分点。在各项费用支出中，研发费用支出、资产减值损失对业绩形成了明显的拖累。

2011-2016年Q1软件行业盈利能力

2011-2016年Q1软件行业各项费用占比

　　4、2016年1季度，行业营业利润率、净利率分别为4.3%、5.7%，较上年同期分别下滑了0.5、0.8个百分点。其中投资收益的波动极大地拖累了行业盈利能力，1季度行业投资收益9978万元，较上年同期的3.96亿元（其中仅大智慧贡献收益高达2.08亿元）大幅下滑了74.83%，占当季净利润的比例也由23.79%下滑到5.48%。除去这类非经常性损益的影响，1季度行业扣非后净利润同比增长41.8%，远高于净利润9.3%的增速。

2011-2016年Q1软件行业投资收益及增速

2011-2016年Q1软件行业扣非后净利润及增速

　　5、当前行业仍处于并购高峰期。2015年软件行业商誉350亿元，同比增长93.5%，较上年下滑了76.6个百分点，表明行业仍然处于并购的高峰期。2016年1季度，软件行业商誉总计408亿元，同比增长112.3%。

2010-2016年Q1软件行业商誉及其增速（全部110只个股）

　　由于并购标的业绩不达预期，并购带来的行业风险已经开始逐步释放。2015年软件行业资产减值损失总计26.9亿元，同比增长74%，较上年提升了55.4个百分点。其中商誉减值损失由2014年的0.04亿元增长到5.04亿元，占2015年净利润的3%，总计计提家数15家，占比13.6%。

2010-2016年Q1软件行业资产减值损失及增速

　　2010-2015年软件行业商誉减值损失及增速

　　6、在宏观经济下行的大背景下，软件行业景气度在2012年见顶后，已经连续5年呈现下滑趋势。2016年1季度，我国软件行业总计实现收入10131亿元，同比增长15.5%，较上年同期继续下滑了2个百分点。

2010-2016年软件行业收入及增速

　　截止2015年前11个月份，软件行业实现利润总额4422亿元，同比增长10.8%，低于行业增速5.4个百分点，盈利能力较上年同期下滑较为明显。其中从业人员总计552万人，同比增长6.4%，工资总额增长12.6%，低于行业的收入增速3.6个百分点，由此判断行业业绩主要受到除人力以外的其他因素的拖累。

2013-2015年软件行业工资和利润增速

　　二、中国软件行业发展趋势预测

　　行业或继续面临估值调整的风险。截止2016年5月16日，行业动态估值73.82倍，略低于近3年的平均估值75.39倍，但仍处于历史高位。2013年以来，行业并购持续升温，掩盖了宏观经济下行对行业的负面影响。上市公司借助外延式扩张实现的高增长，推动了板块估值的提升。然而目前来看，并购业务业绩不及预期的问题已经逐步显现，由此带来的商誉减值对企业业绩侵蚀作用明显。即使并购业务进展顺利，上市公司仍然难以持续扩大并购规模，维持较快的增速。同时如果监管层加强风控，行业并购审批趋严，行业内的收购事件也将大幅锐减。以上因素的综合作用下，行业面临估值泡沫破灭的风险。目前来看即使板块继续回调到近5年的平均估值58.50倍，也仍将有20.7%的调整幅度。考虑到行业估值和基本面状况，给予行业“同步大市”的投资评级。

近10年软件行业估值表现