2016年中国保险行业现状分析及发展趋势预测

　　一、中国保险行业现状分析

　　截止2016年一季度末，代表万能险的未计入保险合同核算的保护投资款达到5969亿元，同比增长213.6%，前值是39.3%。财产险原保费收入2154亿元，同比增长8.9%，前值是12.7%。规模保费的迅速增长也应了资产规模的扩大，截止2016年一季度，资产总额达到13.8万亿元，同比增长27%，与2006年相比翻了7倍。以上因素的推动下，我国保险综合竞争力全面提升，截止2015年底，我国已成为世界第三大保险市场。

2006-2016年中国人身险保费规模和增速

2006-2016年一季度中国保险资产规模和增速

　　展望未来，保费收入将持续高增长。首先，从消费需求上看，现阶段居民投保意识激活、保险意愿增强。其次，从保障和投资的角度来看，目前资产荒的环境使得具有保障功能、预定利率高于短期存款利率的保障型保险产品更受欢迎。因此，在消费意识和保障双利引导下，保障型保险产品需求将持续增强，推动原保费收入再创新高。

　　与国际成熟市场差距同样预示着保险市场的高成长。2015年中国保费收入增速高于成熟市场，其中人身险市场保费收入16287.6亿元，同比增长25%；财产险保费收入7995亿元，同比增长11%。然而尽管发展迅速，我国保险市场的保险深度、保险密度还大大低于美国、日本、德国等发达国家。2015年中国人身险和财产险保险深度分别为2.4%、1.2%，低于海外成熟保险市场3倍；两类险种的保险密度分别为1185元、581元，分别低于海外成熟保险市场10倍、25倍。我国保险市场尚未完全打开，保险意识有待开发，向上向宽发展空间巨大。

2015年保险密度与保险深度

　　面对与国际市场的差距，除了险企本身加紧发展打开空间外，监管也对保险行业的未来发展设定目标。2014年8月，国务院出台“新国十条”提出了要将商业保险的地位升级为社会保障体系和金融体系的重要支柱，同时提出在2020年保险深度达到5%，保险密度达到3500/人的目标。根据政策指引与我国保险行业的现状与成长空间推算，预计到2020年总保费年复合增长率预计将达到17%，其中人身险年复合增长率预计将达到19%，财产险年复合增长率预计达到12%，而增长率曲线将随着市场竞争日益激烈市场日益饱和呈现出S型。预计今年人身险保费增速将超过25%，财产险保费增速将超过12%.

2015年保险密度与保险深度

　　二、保险行业期限结构改善

　　首年期交增加，期限结构改善。从业务结构上看，2015年首年期交保费占总保费占比均大幅提升，中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安首年期交占总保费收入分别为26%、31%、17%、27%，较去年分别提高了8个、3个、3个、6个百分点。与此同时，交费期在十年期及以上期交产品保费收入增多。以新华保险为例，2015年个险代理人和服务经营渠道交费期在十年期及以上的保费分别同比增长44%和67%，占两渠道新单期交保费比例分别达到89%和80%，较去年提高4个和6个百分点。中国人寿2015年首年期交保费增速32.9%，创股改上市以来新高；十年期及以上首年期交保费增速达到25.4%，创七年来新高，占首年期交保费保费52.6%。在打造内含价值的目标下，各大险企必将集中力量继续加强长期期交产品的研发和销售。

2013-2015年中国太保期限结构

2013-2015年新华保险期限结构

2013-2015年中国人寿期限结构

2013-2015年中国平安期限结构

　　长期期交产品锐增，拉长负债久期增厚价值。首年期交保费大幅增长，在缓解给付风险的同时给保险公司带来稳定的现金流入，极大的提升了保险公司的内含价值，为险企的持续发展积蓄能量。其中，中国太保2015年首年期交保费增幅达到58%，同年中国平安、新华保险、中国人寿的首年期交保费增幅也分别达到了48%、40%、33%。在规模迅速扩大抢占市场份额和实现企业价值稳定增长两项选择上，四大险企选择了后者，在市占率相对稳定的基础上转变增长方式，保持业务稳定。

2013-2015年首年期交保费增幅

　　三、中国保险渠道结构改善

　　个险向上银保向下，推高业务价值。个险渠道是高利润产品的主要销售渠道，是推动业务价值的核心渠道。各险企正将渠道重心放在个险营销上，注重个险增员。从2015年的情况来看，四大保险公司个险渠道总人力同比增长均超过30%，其中新华保险个险营销员增幅达到47.6%。然而从增员到有效业绩释放有一定的时间差，新华个险渠道的大幅增员尚不能立即启动规模保费的同比例增长，但却为未未来业绩的释放保存了实力。经过两年战略调整的中国太保实现了人力和保费双高飞，个险渠道总人力增长40.1%，单月人均首年保费同比增长16.6%。

四大险个险渠道增员情况

　　险企的大幅增员和营销员产能的提高极大的推动了个险渠道收入增长。个险营销员是长期期交产品和各类高利润保险产品的重要销售渠道，是内行价值稳定增长的重要抓手。2015年中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安个险渠道实现保费收入913.4亿元、513.5亿元、2259.6亿元，1954.5亿元，同比增长27%、9%、10%、22%，个险渠道保费贡献占比84%、88%、62%、46%，较去年同期增长11个、2个、0.02个、1个百分点。2015年个险渠道贡献的首年期交保费占比达到了96%、59%、77%、98%，各险企已逐渐将渠道开发的重心转移至个险上，个险渠道的增强将极大的推动长期起交保费的有效增长，延长获利时间，扩大获利空间，加速累积内含价值。

2013-2015年中国太保渠道结构

2013-2015年新华保险渠道结构

2013-2015年中国人寿渠道结构

2013-2015年中国平安渠道结构

　　四、中国保险行业发展趋势预测

　　1、当前经济形势下，投资收益的困局是险企面临最大问题。在经历了2015年的股债双牛后，中国经济增速放缓，定调“L”型经。宏观环境将持续面临低利率和资产荒，十年期国债收益率从4.4%下降到2.8%，近期又回到了3%。险企原依托债券获益模式不可持续，迫切需要扭转投资模式。目前险企投资转型初见成效，2015年银行存款、债券投资、股票和基金、其它投资占比分别为22%、34%、14%、30%，较去年分别增加了-5个、-2个、6个、1个百分点，银行存款和债券投资资产在向权益和另类投资市场转移。四大险企投资风格仍然稳健，所投信用债、另类投资资产有良好增信、高信用评级的项目，风险整体可控。

各险企大类资产配置

各险企大类资产配置

保险行业2015年1季度资产配置

　　然而，投资策略的战略调整并非一蹴而就，长期投资也不能即刻见效，短期来看投资收益仍然承压。另一方面，从中观环境看，大资管时代的来临带来了日益激烈的市场竞争。基金、保险资管、信托等行业创新速度不断加快，保险资管行业若不能快马加鞭快速赶超，则会被边缘化，在市场上获取金融资源的能力会被逐渐削弱。从微观环境上看，2015年人身险完成了费率市场化改革完成，市场化定价抬高了资金成本，加大了资产负债匹配的难度。在以上宏观、中观、微观的投资压力下，一季度保险行业投资收益率下降，其中中国人寿、新华保险总投资收益率分别为3.7%、6%，较去年同期下降仅4个百分点。

　　行业整体来看，预计今年行业平均投资收益率仍将低于去年，单险企的分化将更为显著。投资管理能力强、积极探索改革有效转变投资策略的险企将保持稳定收益率；而负债管理强的险企也将获得更多的死差益、费差益，冲减低利率和资产荒的影响。

　　2、从利率走势看，当下环境下利率持续下行可能性不大。首先，尽管新常态下经济增速放缓，但6.5%的预期GDP增速仍然领先全球。其次，供给侧改革调整，经济增速将保持稳定，L型经济走势已进入平缓期。另外，面临外汇的压力和房价调控的压力，央行也不太会在短期使用宽松货币政策。同时，中国政府财政赤字率较低，可采取财政政策拉动经济增长而非货币政策。假设接下来10年期国债利率稳定在目前位置，则到年底10年期750天移动国债平均收益率可能下降30-40bp左右。

　　3、从准备金的含义来看，利率的下行只会从会计上影响利润。现在市场上对于利率的下行担忧除了体现在债券投资收益难以维系之外，还体现在抬高准备金拉低净利润上。从表面上看，2014年3季度利率下滑的行情开始在750天移动平均上显现，导致2016年一季度准备金大幅增加，增加负债和准备金提转差，削薄净资产降低利润。然而用于计算资产负债表和利润表等中准备金的750天国债移动平均是会计准备金率，与保监会基于审慎原则制定的用于计算内含价值的法定准备金无关。实际影响保险公司未来价值的，是保险公司对自留保费的投资能力，这决定了保险公司在未来的真实赔付能力和所需准备金。因此不能单纯的看重会计准备金率下调的影响。同时，对于部分投资布局转型成功的险企而言，其真实投资能力提高赔付能力增强，也将冲抵准备金上升的影响。另一方面，2015年底大部分险企已调低流动性溢价给准备金率调节留下了空间。综合来看，准备金率下降对利润的冲击问题无需过多担忧。

　　4、作为第二支柱的企业年金和第三支柱的商业养老保险将成为补充替代率缺口的重要补充力量。假设养老金替代率按照目前2%的增速下滑，将会在5年内出现10%的替代率缺口。根据历史数字，工资增速大约会高于GDP增速3%，假设未来GDP年增速保持在6.7%，则工资增速为9.7%。按此推测，企业年金险和商业养老保险的年保费收入将会在2020年达到2.5万亿元，为2014年全年保费收入的两倍，保费增量5千亿元。

中国及国际市场保险深度、保险密度