2016年全球大豆行业价格走势分析

　　大豆作为大宗农产品，在人口及经济发展的影响下，总体需求呈刚性增长，而大豆供给更多受到自然条件的限制，土地资源、播种面积、天气变化等自然因素对大豆产量影响较大，所以大豆供应很容易出现跳跃性变动，供给与需求不同方向上的变化容易使大豆价格出现较大波动。

　　自 1994 年转基因大豆被批准商业化种植以来，大豆尤其是转基因大豆的种植面积迅速增加，从而带动大豆产量的上升。大豆产量的大幅增长使得产量的波动对于大豆价格的影响更为明显，从 1994 年开始，全球大豆价格开始走出小范围的周期波动，而在一个更大的幅度内周期波动。

全球大豆价格变化情况

　　从供给端来看，自然灾害是造成大豆产量波动的主要影响因素；从需求端来看，宏观经济对于大豆需求会产生重要影响，因此认为，自然灾害和宏观经济及政策因素是造成大豆价格周期波动的重要原因。

　　（1）自然灾害是造成大豆产量波动的主要影响因素。20 世纪90 年代以来，全球大豆供给已经形成非常稳定的格局，在大豆需求稳步增长的同时，产地高度集中使得当大豆主产国受到自然灾害时会造成全球供给下滑从而推动大豆价格出现明显波动。21 世纪以来的两次大豆价格大幅上涨均是由拉尼娜带来的自然灾害造成的，具体来说： 1） 2008年天气不理想，北半球大豆种植面积减少，大豆价格从 199美元/吨上涨到 552 美元/吨。涨幅高达 117%，天气因素对大豆价格形成强大支撑；2）2012 年美国和南美持续干旱，大豆价格达到历史新高。

受自然灾害影响 2008年主产国大豆产量均出现下滑

2007年全球大豆产量下降

2012年全球大豆产需出现缺口

　　（2）经济和人口增长等宏观变量是驱动大豆消费变动的主要原因，全球大豆消费增速、人均 GDP 增速与大豆价格走势一致，说明宏观因素也会反映在大豆价格波动中，宏观因素也是驱动大豆价格周期波动的主要原因。

消费增速、GDP 增速与大豆价格走势一致

　　从金融属性因素看，大豆作为全球大宗农产品，主要以美元标价，因此从货币的价值尺度这个角度看，美元下行，大豆价格受到正面刺激，即体现为大豆价格上涨，反之亦然。因此，美联储货币政策以及受此影响的美元指数（美加息利好美元指数，美降息利空美元指数）将对大豆价格起到助涨助跌的作用。

美元指数与大豆价格呈负相关关系

　　预计15/16 年度大豆产需缺口达 475 万吨。在全球大豆需求稳步增长而供应收缩的背景下，预计 15/16 年度大豆产量在 3.13 亿吨左右，同比下降 2%，从而导致全球供需短缺为 475 万吨。若 16 年下半年拉尼娜如期到来，16/17 年度全球大豆产需缺口或将进一步放大。根据供需缺口与大豆价格的对应关系，10/11 年度盈余 1227 万吨，对应大豆现货均价为 505 美元/吨，11/12 年度产需缺口为 1808万吨，对应大豆现货均价为 561 美元/吨，涨幅达 11.1%。在全球大豆供需格局由宽松逐渐转向趋紧的背景下，预计 2016 年大豆均价有望上涨至 400 美元/吨，高点或可突破 480 美元/吨。

大豆国际现货价自 16年 3月开始回升

全球大豆供需平衡量与价格情况

　　美联储加息预期继续减弱，美元指数利好大宗大豆价格。除了供需基本面因素会对大豆价格产生影响，大豆价格的金融属性因素也会对其产生影响。历史上大豆价格走势与美元指数呈负相关关系。尽管英国脱欧使美元被动走强，但受制于全球经济增长放缓及美国经济整体缓慢走弱，美元上升空间十分有限。同时英国脱欧还将使得美联储年内加息或落空。在美联储再次加息无时间表的情况下，全球宽松的金融货币环境将利好大豆价格。

美元指数下行将会助涨大豆价格

库存消费比呈下降趋势将支撑大豆价格上涨