2017年我国证券行业竞争格局及市场利润水平预测

　　一、本行业竞争格局

　　1、证券公司数量众多，行业集中度不高

　　近年来，我国证券公司数量增加较多，业务竞争日趋激烈。根据中国证券业协会及 Choice 统计数据显示，截至 2016 年 6 月 30 日，我国证券公司数量为 126 家，前五大机构总资产占全行业比重为 28.35%，行业集中度仍较低。随着我国证券行业发展，行业整合将不断加速，未来行业集中度将会有所提高。

　　2、业务种类相对单一，同质化竞争程度较高

　　我国证券公司业务范围趋同，业务种类相对单一，收入主要来自证券经纪、投资银行和证券自营三项业务。尽管近年来证券公司资产管理、融资融券等业务实现了快速发展，但总体上来讲，我国证券公司盈利模式的差异化尚不显著，同质化竞争比较严重。

　　根据证券业协会的统计，2016 年 1-6 月，证券业代理买卖证券业务净收入、证券承销与保荐业务净收入以及证券投资收益（含公允价值变动）占营业收入的比例分别为 35.64%、15.35%、15.59%。尽管行业有较高的进入壁垒，但因主要业务所提供的服务及产品差异不明显，行业存在较为激烈的价格竞争。

　　3、资本实力为行业竞争的关键因素

　　目前中国证监会实施以净资本和流动性为核心的风险控制监管，其中，净资本规模成为影响我国证券公司业务规模和盈利水平的重要因素之一。根据证券业协会统计，截至 2016 年 6 月 30 日，全行业平均每家证券公司的总资产、净资产及净资本分别为 456.35 亿元、115.87 亿元及 93.65 亿元。相比商业银行及保险公司等金融机构，我国证券公司资产规模偏小。以净资本为核心的风险监管体系，对证券公司开展各项新业务所应具备的净资本规模提出了更高的要求，具备较强资本实力且经营合规的公司拥有更大的发展优势。

　　这将有利于资源向规模较大、实力较强的优质券商集中。

　　二、行业经营特征和利润水平变动趋势

　　1、经营特征

　　（1）波动性和周期性

　　我国证券市场的实际走势呈现出较强的波动性和周期性，受此影响，我国证券行业的经营情况也呈现出波动性和周期性特征。

2007-2015 年证券行业营业收入及净利润波动图（单位：亿元）

　　据中国证券期货统计年鉴数据及证券业协会统计，2007 年至 2015 年，证券行业分别实现营业收入 2,847.49 亿元、 1,251.00 亿元、 2,050.41 亿元、 1,911.02亿元、1,359.50 亿元、1,294.71 亿元、1,592.41 亿元、2,602.84 亿元和 5,751.55亿元；分别实现净利润 1,320.46 亿元、482.00 亿元、932.71 亿元、775.57 亿元、393.77 亿元、329.30 亿元、440.21 亿元、965.54 亿元和 2,447.63 亿元，行业经营波动性和周期性明显。

　　（2）盈利模式单一，对传统经纪业务的依赖程度较高

　　与境外发达市场相比，我国资本市场的金融产品较少，证券公司的盈利模式较为单一，收入主要来自传统业务特别是经纪业务，根据中国证券业协会公布的数据统计，2015 年我国证券行业代理买卖证券业务净收入占全部营业收入比重为 46.79%，证券公司的业务结构与盈利模式没有显著差异，经营同质化较为明显。近年来，我国证券公司正纷纷通过发展融资融券、资产管理、直接投资等业务，实现收入结构的多元化和盈利模式的差异化，逐步拓展盈利渠道。

　　2、行业利润水平变动趋势

　　我国证券公司主要业务受大盘指数的影响较大，导致行业的利润变动受市场的波动影响较大。

　　报告期内，2013 年大盘指数呈现单边波浪下跌结构，当年推出融资融券业务，其交易量高于 2012 年，根据证券业协会数据统计，全行业实现净利润440.21 亿元，比 2012 年增长 33.68%。

　　2014 年大盘指数呈现底部区间震荡后的底部逐步抬高走势，伴随着指数的走强，交易量也逐步放大。全行业实现净利润 965.54 亿元，比 2013 年增长119.34%。

　　2015 年在资金杠杆的帮助下，大盘指数先是走出一波牛市，然后在去杠杆政策的影响下，大盘指数又快速下跌,但仍保持较高交易量。全行业实现净利润 2,447.63 亿元，比 2014 年增长 153.50%。

　　三、行业发展趋势

　　未来几年中国经济仍将呈现稳定发展态势，这为证券行业的发展提供了良好的宏观经济环境。政策层面的大力支持、居民可支配收入的增加、理财意识的增强以及资本市场的全面监管，将推动资本市场保持健康、稳定发展的格局，未来中国证券行业发展的空间依然广阔。

　　1、业务发展规模化

　　为了加强证券公司风险监管，2016 年 6 月 16 日中国证监会发布《关于修改<证券公司风险控制指标管理办法>的决定》 ，修订了以净资本为核心的风险控制指标体系，证券公司的业务规模将直接取决于证券公司的资本规模。近年来，部分优质证券公司通过 IPO 等途径增强了公司实力和净资本规模，随着行业的发展，业务逐步向净资本规模大的公司集中。通过良性循环，优质证券公司将实现业务发展的规模化。

　　2、收入结构多元化

　　传统的证券公司的收入主要依靠证券经纪、投资银行、证券自营业务。

　　随着多层次资本市场的建立和完善，证券公司收入结构单一的现状逐步发生改变，资产管理、融资融券、质押式回购交易、股指期货、直接投资、代销金融产品、新三板等领域已成为证券公司新的收入来源。国内证券公司业务多元化的趋势是必然的，收入结构也将趋于平衡和改善。

　　3、证券服务国际化

　　随着中国资本市场进一步放开，以及国内企业海外业务的拓展，产生对跨境或境外投资银行、财务顾问、资产管理、投融资和各类风险对冲的需求，这就要求国内的证券公司提高国际金融服务能力，以满足国际业务的需求。

　　通过自身业务结构的转变和国际业务线的延伸，国内证券公司能够参与的国际市场份额将会不断增加，且在竞争激烈的国际市场中稳占一席之地。