建筑装饰整体业绩回暖迹象明显，行业周期性复苏

　　建筑装饰板块2016前3季度营业总收入同比增长4.83%，增速较 2015年同比高出1.95个百分点。由于2015年前3季度营收同比增速 (2.88%)较2014年同期大幅下降8.5个百分点，2016年的增长反映出 回暖迹象。归属利润方面也有类似表现，2016年前3季度同比增长 15.61%，增速也较2015年同比高出10.89个百分点，利润增长显著。 从收入和利润增速对比看，2016年归属利润增长明显高于营收增 长(高出10.78百分点)，而2014年、2015年同期两项的差距分别为 3.76百分点和1.84百分点，反映出行业整体强化了成本费用控制。 股东回报方面，尽管2016前3季度ROE同比增长下滑4.04%，但该 降幅已较2015年同期的-11.61%有大幅收窄。

表1： 板块前三季度整体业绩增速变化

数据来源：公开数据整理

　　2016年利润增速显著高于收入增速，尽管与基数较低(2015年前三 季度利润下降较快)相关，但更多因素在于经济整体周期正步入缓 慢复苏阶段，政策推动投资加快，企业收入有所增长，加之行业 本身存在成本费用压缩的空间(粗放式向集约式的生产方式转变 等)、企业强化内部管理所致。从行业自身周期看，2009年固定资 产投资达到高点后，行业投资拐点出现，到现在也有近6年时间 的调整，目前行业整体也进入周期性复苏阶段。

　　2、细分板块呈现分化态势，基建类子板块增长迅速

　　营收连续2年保持正增长的板块包括房屋建设、园林工程、城轨 建设、路桥施工以及水利工程，2016年总收入增速分别为7.89%、 17.93%、5.42%、6.67%及15.27%，其中园林工程和水利工程增速 分别较2015年同期扩大10.55个百分点和7.97个百分点，成为表现 最亮眼的子板块。水利工程建设增长迅速与我国基建 投资在2014年起逐渐向水利工程倾斜有关：2014年5月国务院提出 集中力量有序推进一批全局性、战略性节水供水重大水利工程， 分步建设纳入规划的172项工程；2014年新开工17项重大水利工程， 2015年《政府工作报告》又明确提出要再开工27个项目(2015年实 际新开工项目28个，新增投资规模1187亿元)，特别是把中西部地 区作为重点区域。随着前期工程的回款增加，企业收入增长迅速。 园林工程收入增长迅速与生态修复行业的快速发展相关，生态修 复工程是指将人类所破坏的生态系统恢复成具有生物多样性和动 态平衡功能的本地生态系统，大型重化工业厂区、矿山、集中采 煤区，铁路、公路建设沿线等是修复的重点区域，此外，随着人 们生活水平的不断提高，养生、休闲、度假、旅游等日益成为普 遍的生活方式，催生新的产业经济发展机遇，各类植物园、主题 公园、生态湿地、休闲度假区建设方兴未艾，尤其由商业地产运 营机构等股权多元化企业投资的项目日益增多，对行业发展形成新需求。

　　出现改善迹象的板块有4个，分别为装修装饰、铁路建设、钢结 构、国际工程承包,2016年前3季度收入增速分别为0.66%、2.39%、 -0.95%、-3.74%，尽管后两者增速仍同比下降，但降幅已收窄。 其中，装修装饰板块的改善主要基于地产行业快速去库存引起的 居民装修行为，以及改善性需求提升；国际工程承包出现回升源 于在“一带一路”的推动下，对外工程承包出现了实质性的提升， 行业收入增长加快。继续恶化的板块是化学工程，2016年前3季度 收入增速为-14.72%，较2015年的增速(-10.47%)进一步恶化，化学 工程板块与化工行业整体低迷相关。

子板块收入和利润的变化

数据来源：公开数据整理