2017年中国大宗商品是产业互联网率先落地的领域分析

　　1、大宗商品价格波动巨大， 是典型的“高频”场景

　　大宗商品最大的特点是价格高度波动。大宗商品价格波动直接决定所有企业贸易商的经营情况。因为大宗商品价格波动高频，决定了从上游商品，到下游客户对资讯的需求都是十分高频的。

农产品月价格走势

数据来源：公开资料整理

农产品年价格走势

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　　2、大宗电商风口效应最为明显

　　风口效应决定行业爆发基础。我们认为大宗电商风口效应最为明显，主要基于两点 1.， 旧的商业模式难以持续， 新的电商模式迎来发展良机。2. 大宗电商平台降本增效为产业带来明显的边际效应。

　　旧的商业模式难以持续，新的电商模式迎来发展良机。为什么产业能够爆发，回归互联网本质，互联网是一种新的商业模式，而新的商业模式要打败老的商业模式才能占领市场，因此很多新模式要烧钱，以此吸引客户使用，培育市场习惯，获得用户获得流量，打败传统模式。 大宗商品 最为过剩，带来全产业链“全输局， 面”，传统商业模式已经难以持续， 例如传统钢厂、贸易商等营收增速不断下滑，净利率始终处于较低水平。在这种产业环境下，给新的商业模式带来推广良机，新的商业模式推广阶段受到传统商业模式的抵制障碍大幅减小。大宗电商得到发展良机。

传统大宗商品厂商营收增速下滑

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传统大宗商品厂商净利率水平较低

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　　“ 提高效率 、降低成本”给产业带来 边际效应最为明显。一方面大宗商品产业本身微利，通过提高效率、降低成本能够给企业带来巨大的业绩弹性。另一方面大宗商品存量巨大，数十万亿贸易总额，成本降低一个点代表数百亿利润空间。

　　互联网的核心价值就是“提高效率、降低成本”，大宗电商具有巨大的用武之地。因此大宗商品电商新模式很容易推广普及，大宗商品传统模式难以为继，互联网具备高效率低成本的核心优势，因此大宗商品和互联网的高效率低成本优势的结合一定能发挥最大价值。

大宗电商直击大宗市场痛点，改造传统模式

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　　大宗商品市场过去十年经历了三个主要阶段：

　　1）第一阶段是大宗商品 1.0 阶段，大致从 2001 年到 2011 年十年期间大宗市场处于牛市阶段，贸易商只需卡位上下游的渠道就能获得暴利，盈利模式简单，首先是利用市场不透明，通过赚取差价盈利。其次，在商品牛市中，大宗商品持续处于单边上涨过程，贸易商往往囤货待涨，赚取差价。因此，在整个十年大宗牛市中，贸易商并不缺乏盈利来源，大宗商品贸易市场处于野蛮生长阶段，行业中的痛点和问题被掩盖，在这个阶段，互联网对于大宗市场并不重要，贸易商不盈利来源。

大宗商品十年牛市，问题和痛点被掩盖

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　　2）第二阶段是在 2011 年后，大宗商品市场开始进入熊市，价格持续下跌，上下游企业的盈利能力持续下滑，尤其是中小型大宗商品企业的开始面临较大的财务压力，融资困难，于是产生了较大的供应链金融需求。当时，由于中小型大宗商品企业的财务报表恶化，资产负债率持续上升，银行对于中小型企业的放贷十分谨慎，几乎只给大型国有企业提供融资服务。于是，供应链金融服务孕育而生，为上下游企业提供商业保理等业务，但由于没有完善的风控体系，因此发生了较多的违约事件，阻碍了当时供应链金融的发展。

　　3）第三个阶段主要是以上海钢联为代表的大宗电商出现，彻底改变了大宗市场的传统业务，大幅推动供应链金融等业务在大宗市场的发展。以上海钢联为例，已提供赊销、在库融资、代理采购等多个维度提供供应链金融服务，由于所有贷款均在平台闭环中完成，构建了完整的风控体系，违约事件几乎不会发生。不只是在钢铁电商领域，同样，化工、农业、煤炭等领域均有企业利用互联网的优势构建了优秀的风控体系，推动了供应链金融在大宗电商市场的发展

　　3、大宗电商贸易额巨大，最有望产生 BAT级别巨头

　　大宗电商市场具备强者恒强，赢者通吃的特征：1）各个垂直领域的领跑者一旦构建了完整的生态闭环，能够产生极强的用户粘性，竞争壁垒较高。闭环平台能够为用户提供从前期的交易、到中后期的物流仓储、支付结算、供应链金融等全套服务。大宗商品贸易的目标是在安全可靠的环境下快速周转获利。这对平台的综合服务能力要求较高，如果平台能高效地帮助钢厂或者钢贸商快速撮合交易，找到交易对手，并且提供安全可靠的物流仓储及支付业务，客户就会对平台产生依赖，并且产生马太效应，吸引更多的厂商及下游用户加入平台，提升平台的交易量。2）率先完成生态构建的平台能够获得海量的数据，提升其供应链金融等业务的综合服务能力，实现领先于竞争对手的服务升级和产品迭代速度，通过正反馈不断提升市场占有率，实现赢者通吃。

赢者通吃的市场

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　　大宗商品市场空间巨大。大宗商品全年销售总额高达 4 万亿，如果考虑到中间多层次渠道贸易换手，整个贸易流通量可达十几万亿的水平。如果考虑从中收取1%的手续费，10 万亿则对应 1000 亿的市场空间。仅仅考虑此项业务，如果市场领导者占据 20%左右的份额，则对应 200 亿的纯收入，考虑到互联网模式的零边际费用，可达 100 亿以上的净利润水平，对应 20 倍 pe 则估值可达 2000亿。此外，还有仓储物流、供应链金融等服务均是盈利点。目前仓储物流成本占钢贸成本的 5%以上，则对应 5000 亿的市场空间，融资成本在 3%左右，对应3000亿的市场空间，整个市场空间可达万亿，足以产生下一个BAT体量的巨头。

重点生产资料流通企业累计销售额（亿元）

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全国行业产值预计（亿元）

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　　4、钢铁电商已经落地 ，树立标杆

　　钢铁电商是互联网领域为数不多能落地的“故事”。2011 以来，互联网行业可谓是“故事”众多，如果重新审视一下，真正落地的“故事”很少，其中钢铁电商就是实实在在的一个。经过三年的发展，行业的渗透率已然提升接近 20%，超过拥有阿里和京东两大巨头的零售消费品领域。如果从 B2B 领域来看，更是远超有色金属和化工品。如果按照 4 亿吨钢材分销量计算，行业未来空间巨大。同时行业经过发展和整合，目前已经度过前期的亏损期，逐步进入盈利模式，龙头企业—钢银电商就是典型案例。

各领域的电商渗透率

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　　钢银电商是当之无愧的龙头。结算量是体现钢铁电商平台竞争力最有力的指标，撮合量指标的意义并不大。因为在寄售模式中，平台全程参与货物交易、货款支付、提货、二次结算、开票等环节，可以创造更好的用户体验，更高的用户粘性。考虑到大多数公司不公布该指标或者不区分撮合和寄售，我们选取 2015 年有代表性的五家公司，其中上海钢联旗下的钢银电商寄售量遥遥领先，2015 年寄售量达到 1090 万吨，2016 年上半年为 839 万吨，预计全年寄售量约 2000 万吨，占整体钢材分销量超过 5%，占整体钢铁电商寄售量的 30%，龙头地位凸显无疑。

主要钢铁电商平台寄售量/ 开票量对比（单位：万吨）

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