2017年中国铁路总公司组织架构、利润、总资产负债及现金流量情况分析

　　（一）、 铁路总公司组织架构

　　原铁道部相关资产、负债和人员划入中国铁路总公司，铁路总公司目前下辖 18 个路局（含广州铁路（集团）公司、青藏铁路公司）、 3 个专业运输公司（中铁集装箱、中铁特货与中铁快运）， 3 个事业单位（铁道党校、 铁道战备舟桥处、中国铁道博物馆）及其他 15 个企业（中国铁路建设投资公司，中国铁道科学研究院等）

铁总组织架构

数据来源：公开资料整理

　　（二） 解析铁总利润表

　　1、收入保持较快增速； 运输收入占比 64%， 但毛利率为负

　　2015 年铁路总公司实现收入 9162.58 亿元， 净利润 6.81 亿元。2006-2015 年， 收入由 4234 亿增长至 9162.58 亿元， 增长 1.16 倍， 复合增速 8%。其中：运输收入由 2863 亿元增长至 5837 亿元， 增长 1.04 倍， 复合增速 7.4%；其他业务收入由 1232.67 亿元增长至 3325.17 亿元， 增长 1.43 倍，复合增长率 9.3%。2015 年， 运输收入占比 64%、 其他业务收入占比 36%，其他业务收入占比稳步提升。

　　从 2013-15 年情况看， 收入增速分别为增长 8.32%，下降 4.65%及下降 7.9%，其中运输收入分别为增长 14.3%，下降 2.43%及下降 1.4%， 其他业务收入为增长 0.98%， 下降 7.7%及下降 17.5%。其他业务收入下滑是主因， 2015 年较 2014 年下滑 703 亿元，占总收入下滑的 89%。

收入增速

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　　从毛利情况看：

　　运输业务毛利率呈现下跌趋势，而其他业务毛利率自 2007 年开始保持了上升势头。运输业务 2014 及 2015 连续两年毛利率为负， 分别是-10.34%及-15.19%。 其他业务毛利 29.8%及 42.5%。整体毛利率为 5.75%。

　　运输业务毛利为负的原因：

　　1） 受新线交付使用带来的折旧和财务费用快速增长等因素影响，运输成本增加， 而收入增速低于成本增速；2）运输价格未体现市场化。长期以来执行政府统一定价，虽然从 2014 年铁路货物运价由政府定价改为政府指导价，但目前客运价格仍处于较低水平。

毛利率情况

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　　2、 客运收入占比持续提升

　　运输收入又可以细分为货运、 客运及其他运输收入三部分：货运收入由 1780 亿元增长至 2775 亿元， 增长 56%， 复合增速 4.5%，客运收入由 728 亿元增长至 2506 亿元， 增长 2.44 倍，复合增速 13.2%，其他运输收入由 356 亿元提升至 556 亿元， 增长 56%，符合增速 4.6%，客运收入增速较快。2013-15 年客运连续增长，分别增长 17.79%， 1.95%及 17.82%；货运收入则分别为增长 10.98%， 下降 5.6%及下降 11.7%， 其他运输收入为增长 21.3%， 下降 0.2%及下降 14.9%。

2006-15 年客运收入增速较快

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　　从总收入占比看，客运占比 27.4%，货运占比 30.3%，其他业务收入占比 6.1%， 客运占比由 2006 年的 17.2%上升至 2015 年的 27.4%，有较大幅度的提升， 相对应的货运业务占比下降了 8 个百分点。

2006-15 年各项收入增速及占比

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收入占比

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各项细分业务收入占比

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　　3、从季度盈利分布看， Q4 贡献主要盈利，或来自于财政补贴

　　从季度盈利情况看， Q4 是盈利主要来源，几乎是依靠四季度的盈利来完成全年扭亏， 如 2015 年， 1-3Q 亏损 94.35亿元， Q4 盈利 101 亿元，由此扭亏为盈 6.81 亿元。

铁总单季度盈利分布

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　　其中一部分原因或来自于财政部给予铁总过渡性补贴， 会在四季度确认。自政企分开后，铁总依旧承担公益性、 政策性运输任务， 而我国铁路公益性、政策性运输补贴的制度安排尚未完善，在理顺铁路运价、建立公益性运输核算制度之前，为解决中国铁路总公司建设项目资本金不足、利息负担重等问题，考虑到铁路运输公益性因素，中央财政将在 2013-15 年对中国铁路总公司实行过渡性补贴。

　　（三） 解析铁总资产负债表及现金流量表

　　1）资产负债率大幅攀升

　　截至 2016 年 9 月 30 日，铁路总公司资产 6.64 万亿元， 负债 4.3 万亿元，资产负债率 64.75%，而 2006 年资产负债率仅为 42.6%。由图中可以看出， 2008 年后高铁大发展带来了负债的上升。

2006-15 年资产负债率变化

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　　2） 从铁路投资资金的来源来看： 国内外贷款占比接近翻倍

　　以 2015 年铁总现金流量为例， 筹资金额 9861.64 亿元， 来自于五部分： 国内外贷款、铁路建设债券、 折旧、税后建设基金、 税后利润。

　　其中国内外贷款 6058 亿元，占比 61.43%， 债券 2233.45 亿元，占比 22.65%， 折旧和税后建设基金分别占比 11.2%及 4.7%，税后净利润仅 0.07%。

　　2006 年数据为筹资 1994.66 亿元， 32.6%来自于贷款（650.33 亿元）， 23.4%来自于铁路建设债券（467.4%）， 建设基金 482.63 亿元占比 24.2%， 折旧占比 18%。国内外贷款从 2006 年的 32%提升至 2015 年的 61.4%， 接近翻倍。

2015 年资金来源分布

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国内外贷款占比 61%

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　　3） 从资金运用来看， 2008 年后还本付息占比提升

　　2015 年， 9984.84 亿元主要用于基建投资、还本付息以及设备更新。其中， 基建投资 6090.55 亿元占比 61%， 还本付息 3385.12 亿元，占比 33.9%， 495.44 亿元用于设备更新，占比4.96%。

　　还本付息中，本金 2605.96 亿元，利息 779.16 亿元，分别占比 77%及 23%。在资金运用中还本付息的占比比较平稳， 而设备更新在 2007， 2009-10 年出现了大规模上升，应与 2008 年开通第一条高铁后机车组相关采购和更新升级有关。

2015 年资金运用分布

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2008 年后，还本付息占比提升

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