2017年年中国电子行业产品升级+周期复苏分析

　　一、景气度提升，智能手机、半导体及汽车电子或为下半年三大看点

　　17年上半年全球半导体市场景气回暖。在DRAM、NAND Flash 等存储器产品领军之下，17 年初全球半导体业销售畅旺，17Q1 销售额环比+3%左右。根据数据，2017年 2 月全球半导体销售额 304 亿美元，环比+16.5%，单月同比增速创六年来新高。据预计，2017 年全球半导体销售收入有望达到 3860 亿美元，较 2016 年同比+12.3%。

全球半导体销售额及增速（单位：百万美元）

数据来源：公开资料整理

　　智能手机渗透率见顶，国产安卓机上半年表现疲弱，下半年看A 客户十周年新品。在智能手机市场上，据数据，17Q1 全球智能手机出货量为 3.47 亿台，同比-13.2%，尤其是以 HOV 为代表的国产安卓机表现相对疲弱，根据数据，Q1HOV 总销量为 0.8亿台，环比-23.1%，同比增速为 24.8%，远小于 16Q4 的 71.1%，判断这种趋势在 Q2仍将延续，相关安卓产业链公司阶段性承压。与此同时，国际 A 客户业务占比高的公司上半年表现强劲，包括立讯精密、大族激光、瑞声科技都给出了强劲的业绩指引，同比增速在50%-90%之间，下半年十周年大改款新品推出，我们认为双电芯、无线充电、OLED 等产品功能的升级大概率会拉动新机型在下半年热卖，目前市场对于 iPhone 在 2018 财年销量的增长预期已由 10%上升至 20%，新的换机潮预计将在下半年来临，相关供应链公司在下半年确定性受益的预期仍强。

全球智能手机出货量（单位：百万台）

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iPhone 销量（含预期）

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　　半导体产业转移大趋势初现，有望迎来持续成长，估值是“幸福的烦恼”。半导体是全球电子产业皇冠上的明珠，发展半导体是我国走向电子信息强国的最重要一步。当前我国半导体产业仍在成长初期，5000 亿人民币的产值在全球 3000 亿美金市场上的占比不足 25%。伴随国家和产业界的持续投入，未来 10 年我国半导体产业有望持续加速成长。17Q1 半导体子板块营收同比+78%，在电子板块中排名第一，验证成长性。估值是目前板块面临的“幸福的烦恼”，当前 PE 为 45 倍，在当前谨慎市场中需选择与估值更为匹配的成长性个股。

全球半导体产业规模（单位：十亿美元）

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中国半导体产业规模（单位：百亿元）

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　　汽车电子化大趋势已现，中国市场发展空间巨大。2016 年全球汽车电子规模达 2456亿美元，同比+16.3%，伴随电动汽车和辅助驾驶技术的快速发展，汽车电子化大趋势刚刚拉开帷幕，智研咨询预计2017年汽车电子市场规模有望增长至2650.4亿美元。展望下半年，行业催化不断：第一是 Model 3 将发布，高端电动车有望进入“平民时代”；第二是产业链有望在中国加速落地；第三是传统车厂积极响应，电子化和新能源车型加速推出。从中国市场上看，预计我国汽车电子市场规模 2016 年至 2020 年年度复合增长率达 9.28%，高于全球市场规模 2016 年至 2020 年 7%的年度复合增长率，在产业发展和技术升级的推动下，中国市场有望成为全球最大的汽车电子市场之一。

全球汽车电子产业规模（单位：亿美元）

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中国汽车电子产业规模（单位：亿元）

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　　国际 A 客户十周年新品的确定性期待，以及下游家电等行业复苏带来的业绩拉动，是过去半年电子行业能够表现相对强劲的原因。展望下半年，我们认为大客户的新品发布、汽车电子化大趋势、半导体 Capex 加速，都有望成为板块下半年继续相对美的重要驱动力。长效风口在短期内可能会经历一定的曲折，但其成长性不可忽视。

　　二、周期复苏，后续可能面临分化

　　PCB覆铜板：强周期后价格趋稳。自2016 年 PCB 八年一遇的景气强周期后，产业链厂商陆续提价，电解铜箔和电子玻纤布价格自 16 年7月至 17 年 3 月涨幅分别达 80%和159.3%，环氧树脂价格自 16 年 10 月至 17 年 3 月涨幅达 17.6%。就上下游产业链而言，2017 年以来，原材料方面，铜箔价格于 17 年 2 月见顶后小幅回调，价格趋稳，上游产业价格整体下调减轻下游 PCB 厂商压力，使得 PCB 厂商并未继续提价；下游来看，新能源汽车总体产销下降、光通信投资收缩，整体需求偏弱，反传导至上游抑制 PCB 价格继续上涨。

铜价走势及其增速（单位：美元/吨）

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PCB 构成示意图

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PCB 下游分布示意图

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新能源汽车季度产销量（单位：台）

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光模块市场规模预期（单位：亿美元）

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