2017年中国电池材料行业价格走势分析

　　新能源汽车补贴退坡及行业结构性产能过剩使得动力电池价格承压，从而对电池材料成本形成压制。根据判断：

　　①铜箔：在锂电铜箔零库存模式下，锂电池需求爆发及扩产难度较大导致2017年铜箔环节供不应求。预计新能源汽车放量后锂电铜箔仍将价量齐升，毛利率水平有望随之持续上升。

　　②正极材料：根据预测，2017-2020年三元材料需求CAGR为50-60%，磷酸铁锂需求CAGR为10-20%。考虑原材料价格有望下行以及三元材料未来的产能释放，预计2017年三元材料价格下跌5-10%左右，而磷酸铁锂正极材料价格会下调15-20%。

　　③电解液：溶质六氟磷酸锂供需缺口收窄，碳酸锂价格处于下行通道，同时电解液环节毛利率水平过高，毛利率下行压力较大，预计2017年电解液价格会下跌20%左右。

　　④隔膜：由于预计2017年国内高端车用隔膜仍然处于供不应求的状态，进口价格远高于国内价格，预计湿法隔膜价格2017年同比下降10%-15%，干法隔膜下跌幅度15%-20%。

　　⑤负极材料：由于负极材料在锂电池成本中占比较小，市场呈现寡头垄断局面，原料市场的价格上调，行业整体盈利下降空间不大，负极材料的价格下行压力相对适中，预计2017年负极材料价格下跌15-20%左右，或保持稳步下调趋势。

　　一、铜箔：供需紧张助推价格上涨

　　1）供需缺口有望助推锂电铜箔价格上涨

　　铜箔价格一般由“原材料+加工费”两部分组成，近几年锂电铜箔需求存在刚性缺口，但产能却还远远未能跟上价格的脚步，供不应求的局面令铜箔加工费不断上涨，从而抬高铜箔价格，据报道，锂电铜箔加工费以趋于4-4.5万元/吨，加工费的不断上涨和铜价低位震荡有望使锂电铜箔生产企业利润显著提高。

国内铜价走势（元/吨）

数据来源：公开资料整理

　　2）价量齐升放大铜箔企业业绩弹性

　　在锂电铜箔零库存模式下，下游锂电需求增长叠加扩产难度大，预计2017年新能源。车放量后锂电铜箔仍将价量齐升，毛利率水平有望随之持续上升。

铜箔企业毛利率

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　　二、正极材料：三元仍将结构性受益

　　1）三元正极材料价格趋向下调

　　三元材料目前主要应用于新能源乘用车和新能源物流车，市场上以NCM622、NCM111、NCM523等三元材料为主，少量布局NCM811、NCA三元材料。每吨NCM622、NCM111、NCM523三元正极材料中含有锂金属均为72kg，含有钴金属量为363kg、203kg、304kg，其中锂来源主要为碳酸锂，钴来源主要为前驱体硫酸钴。2016年下半年，三元材料价格一直处于16万元/吨左右，2017年年初以来，三元材料价格上调，达到20万元/吨。认为未来三元材料价格仍有下调空间，预计降幅约5-10%左右。

　　① 原材料价格有望稳中有降。若低品位锂资源开发顺利，同时随着碳酸锂产能得到有效释放，供需紧张得到缓解，碳酸锂价格或将下调约5%-10%，三元正极材料成本压力有望得到缓解。

电池级碳酸锂价格走势（元/吨）

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金属锂价格走势（元/吨）

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　　钴矿方面，目前全球范围内没有明显的新矿开发计划，受益于新能源车动力三元锂电需求，2016年钴价触底回升，从2016年年中以来，钴金属价格上涨幅度接近翻倍至40万元/吨。此外，金属钴价格上涨带动前驱体硫酸钴价格相应上涨，硫酸钴价格从2016年10月份的4万元/吨上涨到2017年3月的10万元/吨，上涨幅度高达150%。认为钴价上涨有基本面支撑，但挑战历史新高仍需等待库存消化。

金属钴价格走势（元/吨）

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硫酸钴价格走势（元/吨）

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　　②产能释放，冲击三元材料价格下降。2016年全国共生产三元材料5万吨，新建三元正极材料产能近10万吨，三元正极材料产能建设周期为1.5年至2年，预计在18年下半年能顺利投产。产能释放后，将对三元正极材料的价格形成冲击。

　　③电池厂盈利挤压，上游材料存在压价压力。随着2017年新能源汽车国补新退坡，整车厂向上游压价压缩电池厂盈利。电池会继续向上游材料厂传导降价压力。正极材料成本占电池成本近30%-40%，占比较大，承担电池厂压价压力较大。
综合来看，受国补补贴退坡影响，电池厂盈利下降，三元正极材料价格压力较大，加上原材料价格有望下行以及三元材料未来的产能释放，

　　预计2017年三元材料价格下跌5-10%左右，毛利率水平有望维持稳定。

三元正极材料企业毛利率

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　　2）磷酸铁锂产能释放叠加需求提振动力不足，价格进入下行通道

　　磷酸铁锂正极材料价格在2015年维持在8-9万元/吨，价格波动较小，2016年伴随着新能源汽车增长，价格略微上涨至10-12万元/吨，进入2017年以来，价格下调，基本维持在9.5-10万元/吨。预计2017年磷酸铁锂正极材料价格仍将回落。

　　预计2017年磷酸铁锂正极材料价格会下调15-20%，毛利率水平也会相应下滑。

磷酸铁锂正极材料企业毛利率

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　　三、电解液：供需紧张缓解，跌价压力较大

　　1）新增产能逐步释放，供需缺口有望缓解

　　电解液有效产能受制于六氟磷酸锂供给瓶颈，2015-2016年由于六氟磷酸锂供给偏紧，电解液有效产能偏低。预计随着六氟磷酸锂供给缺口的逐渐收窄，电解液有效产能将会逐步提高，2017年将会进入供需平衡阶段。

　　2）六氟磷酸锂和电解液环节未来存在一定跌价压力，毛利率下降概率大

　　六氟磷酸锂占电解液成本60%，价格自2015年下半年起开始暴涨，从2015年初的8万元/吨涨至2016年初最高点40万元/吨以上，2016年稳定在38-42万/吨，进入2017年以来已降至32-38万/吨左右。此前由于六氟磷酸锂供需缺口达20%，电解液有效产能偏紧，价格从4万/吨上涨至8万/吨左右，涨幅达到100%，预计2017年六氟磷酸锂和电解液价格或将回落20%。

六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）

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电解液价格走势（元/吨）

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　　①原料成本有下降趋势。碳酸锂是影响六氟磷酸锂成本的重要原材料，每吨六氟磷酸锂大致需要0.3吨的碳酸锂，碳酸锂成本占六氟磷酸锂成本约为30%，2017年2月底电池级碳酸锂价格较2016年中的峰值已下降25%，后续碳酸锂进入新增产能释放阶段，价格有进一步下调空间。

六氟磷酸锂成本构成

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六氟磷酸锂材料成本构成

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　　②供需缺口收窄。2015年六氟磷酸锂供需缺口高达20%，由于项目审批建设到投产的周期需要1-2年，预计2017将逐步完成新增产能的逐渐释放，行业供需缺口逐渐收窄，直到2017年底行业供需将趋于平衡。六氟磷酸锂在未来1年内供给持续偏紧，行业将维持高度景气，虽然价格有小幅回落，但随着出货量的持续增加，行业整体盈利能力将会提升。

　　③电解液环节毛利率过高，回归合理位置。电解液成本占锂离子电池总成本的15%左右，伴随着六氟磷酸锂产能增加，原先受制于六氟磷酸锂供给不足的电解液产能逐渐释放。2016年初六氟磷酸锂价格大幅上调，电解液项目毛利率水平也相应上升，高达70%，预计新能源汽车补贴退坡后锂电池企业将会向上游压价，电解液的毛利率水平也会随之下行。

电解液企业毛利率水平

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六氟磷酸锂企业毛利率水平

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　　四、隔膜：高低端产品分化，湿法需求爆发

　　1）湿法隔膜供不应求，价格稳中微降，维持高度景气

　　2017年新能源汽车补贴退坡后，动力电池以及材料环节盈利空间将受到挤压。从2014年开始，全球的湿法隔膜价格下降趋势明显，但基本都比中国价格高3元左右；而国内湿法隔膜基本单价稳定在4.5-5元以内，下降趋势不明显，2016年甚至出现从4.6元到4.8元小幅上升，这是由于2016年国内产能缺口造成的。由于预计2017年国内湿法隔膜仍然处于供不应求的状态，进口价格远高于国内价格，预计湿法隔膜2017年比2016年下降10%-15%。

湿法隔膜价格走势

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湿法隔膜价格同比增速

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　　预计湿法隔膜原材成本在2017年处于稳中下降的趋势。湿法隔膜的主要原材料是聚乙烯，溶剂是白油，萃取剂是二氯甲烷，其中聚乙烯在原材料成本中占比超过60%，其供应价格对湿法隔膜的成本有着重要的影响。聚乙烯是石油衍生品，价格走势与石油密切相关，近几年受全球经济低迷的影响，2014年以来国际石油市场价格呈大幅下降趋势，使得聚乙烯（PE）价格也整体呈稳中下降态势。

中国石油聚乙烯期末平均实现价格（元/吨）

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　　2）干法隔膜产能略微过剩，价格下跌

　　从2014年起全球以及国内的干法隔膜价格都处于下降趋势，预计未来将保持干法隔膜下降的态势。补贴退补及被湿法隔膜替代的趋势，叠加产能过剩，预计干法隔膜的价格2017年或大幅下跌，下跌幅度15%-20%。

干法隔膜价格走势

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干法隔膜价格同比增长率

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　　干法隔膜原材料成本预计保持稳定。干法隔膜以聚丙烯为主要原材料，聚丙烯也是石油衍生品，由于全球石油价格从2014年下降，聚丙烯也保持稳中微降的形势，在2016年价格甚至微微上调，最近几个月又开始略微下降。因此预计聚丙烯保持稳定价格。

全国聚丙烯薄膜市场价（单位：元）

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　　五、负极材料：价格下行压力相对较小

　　1）负极需求将持续增长，进一步拓展国外市场

　　极材料一般采用碳类材料（如天然石墨、人造石墨、中间相炭微球等）和非碳类材料（如硅基材料、钛基材料等）。石墨材料具有高比容量，其余性能（安全性、循环寿命、首次效率等）皆能够达到较高性能，是目前主流的负极材料。2016年国内负极材料产量12.25万吨，同比增长68.27%；产值达到66.39亿元，同比增长64%，行业整体发展态势良好。

　　2）负极材料价格稳中有降，长期趋稳

　　2016年国内负极材料价格较上年有小幅下滑平稳运行，跌幅约5%-10%左右。国内低端负极材料主流报价1.8-2.2万元/吨，中端材料报价4-5.5万元/吨，高端材料报价8-10万元/吨。

　　2016年负极材料价格下滑原因，一方面是由于自2011年以来，天然鳞片石墨、球形石墨价格和国产针状焦分别下滑了近50%、30%和40%，原材料供应市场普遍价格走低。另一方面，负极材料产能产量快速扩张，行业内竞争激烈，逐步呈现多层次生产企业现状（第一梯队：贝特瑞、杉杉科技，第二梯队：星城石墨、江西正拓、江西紫宸等，第三梯队：一些小规模厂商）。另外，生产企业效率逐步提高也进一步降低成本，导致价格下降。

负极材料价格走势（万元/吨）

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　　2017年新能源汽车补贴标准退坡后，预计负极材料价格下调幅度适中，原因主要有以下几点：

　　①负极材料占锂电池总成本较小，受补贴退坡影响不大。负极材料占锂电池总成本比例仅6.8%，直接材料在负极材料成本中占比为65%左右。由于人工成本、制造费用缺乏弹性，而直接材料占比有限，负极材料在各项成本压缩空间较小。

　　②竞争格局稳固，寡头企业具有一定议价能力。2015年国内前5大企业供应量约占全球份额的45%，其中第一梯队龙头企业贝特瑞和杉杉股份享有高达80%的比例。负极材料市场集中度高，龙头企业议价能力强。

2015年全球负极材料供应格局

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　　③2017年初原料价格广泛调涨，对负极材料价格有一定支撑作用。未来2-3年石墨仍然是负极材料的主流产品，而鳞片石墨、球形石墨是生产天然石墨的主要原料，针状焦是生产人造石墨的主要原料。自2017年初以来，逐步出现上调迹象，其中低硫焦价格调涨300-400元/吨，对石墨等负极材料价格下滑有一定支撑作用。

负极材料原料价格走势（元/吨）

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负极材料原料价格走势（美元/吨）

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　　由于负极材料在锂电池成本中占比较小，市场呈现寡头垄断局面，原料市场的价格上调，行业整体盈利下降空间不大，负极材料的价格下行压力相对适中。预计2017年负极材料价格下跌15-20%左右，或保持稳步下调趋势。