2017年中国玻纤行业供需相对平稳，成本下行带动盈利提升

　　2016 年玻纤行业景气分化。2014 年下半年开始玻纤行业受益于风电抢装、景气阶梯式提升，2015 年下半年开始景气环比有所回调，2016 年部分低端玻纤纱价格跌幅较大，但电子纱以及部分中高端纱价格有所提升。

　　一、玻纤行业供给情况分析

　　2016 年末全国玻纤池窑在产产能较年初增长约2~3%，2017 年3 月末在产产能较2017 年初增长约2%，总体来看，供给端增长平稳有序。

　　需求面，玻纤纱下游应用领域高度分散，需求增长平稳（欧文斯科宁预计未来三年全球需求增速5%）。2016 年全国玻纤纱产量约362 万吨，同比增长约12%。

　　二、玻纤行业收入增速总体平稳，成本下行带动盈利水平持续提升；2017Q1 盈利继续快速增长。

　　2016 年玻纤上市公司合计收入约达190 亿元，同比增约26%（剔除中材科技并表影响，增速约8%）。2017 年1 季度收入约45 亿元，同比增约45 %（剔除中材科技并表影响，增速约6%）。

　　2016 年A 股玻纤企业净利润合计约达22 亿元，同比增约42%（剔除中材科技并表影响，增速约47%）；2017 年1 季度净利润合计约6.8 亿元，同比增约54%（剔除中材科技并表影响，增速约29%）。

　　天然气价格下降同时技术工艺水平提升带动玻纤行业成本下行，2016 年玻纤板块综合毛利率同比增约2.0 个百分点、至约33.5%；2017 年1 季度综合毛利率约35.6%、同比增约2.5 个百分点，其中中国巨石毛利率达约47.1%、同比增约5.4 个百分点。

　　2016 年玻纤板块净利率同比增约1.4 个百分点、至约11.7%；2017 年1 季度净利率同比增约0.9 个百分点、至约15.2%，其中中国巨石净利率同比增幅约5.0 个百分点、至约25.5%。

资料来源：公开资料整理

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　　资产运营健康，负债率继续改善；经营性现金流表现良好。

　　2016 年期末玻纤上市公司资产负债率约54.9%，同比降约6.1 个百分点，预计主要受益于盈利改善对净资产的增厚；2017 年1 季度末资产负债率约54.2%，环比降约0.8 个百分点。

　　2016 年玻纤上市公司经营性现金流约46 亿元，同比增约28%；2017 年1 季度经营性现金流约4 亿元，同比减少约22%。

资料来源：公开资料整理

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