2017年中国汽车行业国企改革发展前景分析

　　我们坚持之前的观点：“十九大”即将召开， 随着高层坚持经济改革思路坚定不变， 未来改革有望进入深水区并逐步落地，国企改革有望加速推进并取得实质性突破， 尤其是在混改方面。在国内， 国企是汽车行业营收与利润的主要贡献力量。我们认为，一方面， 汽车产业是我国经济的重要部分。因此，作为汽车行业中坚力量的国企肩负着行业发展的重要使命，通过国改提升运营效率，积极调整发展思路，改善业绩，从而有助于带动行业进入新一轮快速发展通道， 改变目前产业增速持续走低的局面， 为经济顺利转型升级及持续增长提供支撑； 另一方面， 目前定位中低端的自主品牌产能过剩情况严重，盈利较差。借鉴欧美国家的汽车发展历程来看，为提高经营效率，化解产能过剩，车企之间兼并重组也将是我国汽车产业发展的重要选择。综上所述，在国内经济改革坚定推进的大背景下， 尤其在2017年十九大即将召开之际， 国企云集、低端产能过剩的汽车行业国企改革值得重点期待。 根据政策指导，混改有望成为汽车行业国改的重要参考方案。

我国汽车工业总产值增速持续走低

数据来源：公开资料整理

　　根据汽车行业国企情况，我们判断，未来国改主要有以下方式： 1） 引入战略投资者进行混改，典型代表如江淮汽车、贵航股份、 长安汽车、 物产中大等； 2）实施员工激励， 包括员工持股计划、股权激励等方式， 有助于提升员工积极性，改善公司经营效率与业绩，典型代表如长安汽车、威孚高科、上汽集团、华域汽车等； 3）公司资产整体盈利能力较差， 作为集团资产运作平台，实现整体上市（含部分资产注入） ，比如一汽系等。

汽车行业国企改革主要方案与相关标的

数据来源：公开资料整理

　　我们认为， 行业内那些产业面临转型、经营业绩差的国企标的未来有望推进改革，具体分析如下：1）摩托车产业，如中国嘉陵、林海股份。

国内摩托车上市公司积极寻求出路

数据来源：公开资料整理

　　2）“大集团、小平台”，未来有望充分受益于集团国改，如国机汽车、浩物股份、金杯汽车、湖南天雁、中国嘉陵、长春一东等（注：浩物股份控股股东浩物机电收购德国 Feuer Powertrain50%股权，未来拟取得控股权，并将注入上市公司；另外，金杯汽车拟将其直接和间接持有的金杯车辆 100%股权转让给汽车资产公司，从而剥离整车制造业务）。

“大集团、小平台”类型的汽车上市公司未来有望充分受益于国改

数据来源：公开资料整理

　　3）其他一些地方国企未来有望受益于地方政府国改，如全柴动力、华菱星马（恒天集团拟受让控股权），未来有望受益于安徽国改的积极推进。另外，湖北的襄阳轴承控股股东三环集团正实施混改。