2017年中国家电市场运营现状分析

　　成长能力：家电业上市公司按中信划分口径 2017 年 1-3 季度取得营业总收入 8213.62 亿元，比上年同期增长 31.69%，营业收入增长较去年继续扩大；净利润 586.47 亿元，比上年同期增长 25.23%；其中主要原因就子行业看白电行业净利占家电业利润 80%以上、收入相对增幅中空调和照明设备增幅大，就公司看是格力电器、美的集团、青岛海尔三大龙头营业收入增长分别为 33.73%、 60.38%以及 41.27%， 增幅均超过行业增长。就净利润影响因素而言， 营业收入增长、 汇兑损益以及原材料价格上涨引起的毛利率下降是主要因素。从 3 季报数据看，除黑电行业外， 全行业增长继续扩大，全行业增长态势进一步确定。

家电业营收最近 5 年 3 季报比较图

数据来源：公开资料整理

家电业净利润最近 5 年比较图

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　　盈利能力：全部上市公司 2017 年 1-3 季度销售毛利率达 24.35%，同比减少 0.81%；净利率达到 7.17 %，减少 0.37%；净资产收益率 7.55%，减少 0.85%。分子行业看，在盈利能力上，白电和小家电具有压倒性优势，如白电销售毛利率 26.95%，小家电销售毛利率 30.77%；白电净利率 8.66%，小家电净利率 9.09%，而黑电净利率仅 2.37%。总体看全行业特别是白电和小家电保持了较好的盈利能力，尤其在原材料成本上升以及汇兑损失增加的情况下仍保持了较高的毛利率以及净利率水平，这反映行业在上下游剧烈变化的情况下仍保持了较高盈利能力。我们预计，随着近来上游有色、化工等部分原材料价格趋于稳定、 我国汇率稳定在 6.5-6.7 之间，明年行业整体毛利率、净利率或将有所提高，全行业净利润水平或将继续增长。

最近 5 年家电业毛利率变化图

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最近 5 年家电业净利率变化图

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　　偿债能力：家电业 2017 年 3 季度资产负债率较上年同期上升 1.78%，达 62.58%。其中白电业负债率 64.34%，小家电负债率仅 37.15%。财务费用总体上为 43.07 亿元；流动比率 1.31，速动比率 1.10，反映全行业偿债能力处于较好状态。

　　营运能力：家电业 2017 年 3 季度全行业整体存货周转率 4.87 次，较去年同期下降 0.37 次；应收账款周转率 7.46 次，较去年同期增加 0.44 次；总资产周转率 0.71，较去年同期增加 0.02 次。总体看由于原材料价格上涨，家电企业纷纷在原材料价格较低时增加存货，因此导致全行业存货周转率较去年同期减少 0.37 次。 但从应收账款周转率（7.46 次， +0.44 次）以及总资产周转率（7.01 次， +0.02 次）来看，行业整体运行效率良好。

　　公司利润排名变化：从公司 2017 年 3 季报看，行业利润进一步向巨头集中，美的、格力仍是行业中仅有的利润过百亿级的企业，海尔、 TCL、海信科龙、小天鹅、三花智控、老板电器、苏泊尔、佛山照明分居第三至第十名。其它公司的利润规模或较小或亏损。从增幅看，飞乐音响、 深康佳、海立股份是利润成长较快的企业。就 2017 年 3 季报看，增幅较大的公司有春兰股份、 乐金健康、美的集团等。

家电业增长前 10 名

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家电业净利率增长前 10 名

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家电按收入前 10 大公司

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家电利润排名前 10 大公司

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　　各子行业经营比对分析：从各子行业的营业收入角度看， 2017 年 1-3 季度照明设备营收增长 30.81%；小家电增幅 19.98%；黑电增幅 11.14%；白电则增长 31.69%；可见家电业中白电业是增长龙头。从利润端看，黑电利润在去年大涨 47.20%的基础上2017年受面板价格上涨影响微降 2.77%，照明业上涨幅度扩大，增幅达 49.59%，小家电增长 16.63%；白电类增长 28.29%。相对而言白电与小家电已经连续多年保持利润增长，是目前家电业中期投资的主要方向所在。从净利率指标看，黑电净利率仅 2.37%， 照明业 8.50%、白电 8.66%、小家电 9.09%，白电与小家电维持了较好盈利能力， 但受原材料价格上涨影响略有下降，黑电净利率过低，照明业已三年来持续增长。综合成长性和盈利率来看，各子行业中我们认为白电及小家电兼具成长性和较好盈利能力，是目前家电业最具投资价值的子行业。

近 3 年各子行业 3 季度收入增长率对比

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各子行业 1-3 季度净利增长率对比

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家电各子行业最近 3 年毛利率对比

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家电各子行业最近 3 年净利率对比

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