2018年中国玉米价格走势分析

　　2018 年国内产量下滑且消费增长， 同时国储库存不断消化，玉米价格处于上行通道， 预计价格波动范围 1,700~2,000 元/吨，均价 1,788 元/吨， 同比上升 8.0%。种植面积继续调减， 供给压力逐步减轻： 2017 年玉米产量 2.16 亿吨，同比下行 1.7%，其中单产水平同比提升 2.0%至 6,091 吨/公顷，但种植面积持续调减，同比下滑 3.6%至 3,545 万公顷，面积下滑区域以东北、华北为主。展望 2018 年， 玉米供给侧改革持续，非优势地区种植面积调减较为确定，预计全国种植面积同比下调 3.5%至 3,420万公顷，而单产小幅上升 1.0%至 6,152 吨/公顷，总产量同比继续走低 2.5%至 2.10亿吨。与此同时，通过定价机制调整及消费刺激，我国玉米临储库存已见拐点，我们估算 2017 年底临储库存余量约 1.9 亿吨， 全年消化在 4,000 万吨以上；预计 2018 年临储库存去化力度继续增强，临储库存回落至 1.5 亿吨以下。饲料、价格需求将继续提升： 我们估算 2018 年玉米消费量在 2.22 亿吨，同比上涨 3.3%，其中饲料、深加工、口粮消费占比分别为 62%、 29%、 6%。 预计 2018 年口粮消费基本稳定，但饲料、深加工需求继续提升，是消费上行的主要原因： 1）饲料消费受益于生猪养殖补栏， 大型养殖企业加速扩张，且当前小麦玉米价差高达 888 元，小麦的饲用需求基本完全被玉米替代。 与此同时， 2017 年国家首次发放东北地区饲料加工补贴，我们预计 2018 年政策刺激延续； 2）工业消费受益于深加工需求回暖及燃料乙醇政策发展。 因终端需求改善及深加工补贴政策推行，我们认为 2018 年深加工需求继续回暖；同时国家大力推行生物乙醇政策，远期将增加燃料用玉米年需求量近 3,000 万吨。供需格局逆转，看好玉米价格继续回升： 因库存消费比的边际改善， 2017 年中期玉米价格已是周期底部。向前看， 2018 年供需格局逆转，当年消费量已经明显超过当年产量，库存压力进一步减轻， 均将利好玉米价格，故我们认为玉米价格中枢上移已较为确定，价格稳步向上， 3Q18 关注天气炒作机会， 4Q18 新粮上市或使价格短期承压。

国内玉米产量及种植面积

数据来源：公开资料整理

国内玉米现货收购价格

数据来源：公开资料整理

国内玉米临储库存估算余量下滑

数据来源：公开资料整理

2017年玉米消费结构测算

数据来源：公开资料整理

小麦玉米价差处于高位

数据来源：公开资料整理

玉米供需平衡表

数据来源：公开资料整理