2018年中国不锈钢行业价格走势及盈利情况走势分析

　　一、不锈钢行业价格与盈利

　　镍为驱动不锈钢价格的重要因素，供需框架支撑下吨钢毛利走强、成本框架支撑下吨钢毛利走弱。

　　（一）不锈钢行业价格分析

　　主要受原材料镍、铬价格所驱动， 但不排除部分时段供需框架强于成本

　　1、 镍价格对不锈钢价格具有驱动作用， 不锈钢价格对于镍价格不存在显著的传导效应从数据观察上看，不锈钢价格与镍价格表现出紧密的联动关系，镍价格对不锈钢价格具有传导效应与驱动作用。 如图9所示，自2006年至今的不锈钢价格与镍价格显示， 第一， 在多数时点，不锈钢价格的波动严格跟随着镍价格的波动，显示出两者极强的联动关系；第二， 镍价格波动幅度稍强于不锈钢价格波动幅度，且有不锈钢价格波动滞后于镍价波动的迹象， 大致显示出镍价格向不锈钢价格的传导特征；

　　第三， 镍价格与不锈钢价格在水平值上高度接近，符合成本框架驱动钢铁价格的特征。

　　不锈钢价格与镍价格表现出紧密的联动关系，镍价格或对不锈钢价格具有驱动作用

资料来源：公开资料整理

　　2、高碳铬铁价格与不锈钢价格之间的存在时变性， 2016年至今高碳铬铁价格对不锈钢价格驱动作用显著。

　　进一步探究不锈钢价格与另一种原材料高碳铬铁价格之间的关系。2011年以来不锈钢价格与高碳铬铁价格的时间序列关系。 2011-2012年，高碳铬铁价格与不锈钢价格显现出较强的相关性； 2012-2016年，这种相关关系趋于减弱，甚至在部分时点完全消失；直到2016年以后，两者之间的相关关系才开始逐渐显现。

2011年以来不锈钢价格与高碳铬铁价格时间序列关系

资料来源：公开资料整理

高碳铬铁价格对不锈钢价格驱动效应的时间序列关系

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　　（二）、不锈钢行业盈利情况分析

　　成本框架驱动下吨毛利随价格上涨而走弱，供需框架驱动下吨毛利与价格同向变动。

　　根据估算原料、成本与盈利-镍占原料成本比例高，镍矿对外依存度超60%，镍价影响成本与盈利》） 。

　　（1）大部分区间不锈钢吨钢毛利呈现与镍价相悖的走势，即镍价上涨，不锈钢吨钢毛利空间缩窄；反之毛利空间拓宽，即镍价格 对于不锈钢价格具有驱动效应，不锈钢价格的变动滞后于镍价格。

　　（2） 2017年6月-9月，不锈钢吨钢毛利走势与镍价走势一致，且不锈钢吨钢毛利走势强于镍价。结合库存的数据，推测： 镍价促成本框架支撑不锈钢价格走强； 低社会库存促供需框架支撑不锈钢价格走强，且供需框架作用强于成本框架，不锈钢吨钢毛利表现强势。

不锈钢吨毛利、镍价与社会库存走势

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　　二、 不锈钢粗钢 行业供需框架渐强支撑盈利走高

　　从供需关系来看：（1）截面的供需格局，供给端，截至2017年，我国不锈钢粗钢产能达4000万吨，而产量仅为2577万吨，产能利用率仅为64%，产能处于相对过剩格局；产品结构以板材为主、占比超90%，竞争相对有序、CR10达81%（2016年）。

　　需求端， 2017年我国不锈钢粗钢表观消费量达1985万吨，根据2016年不锈钢消费格局分析，其终端主要为制造业、占比高达75.43%，建筑领域占比仅为24.57%。综合供需，不锈钢粗钢产能目前处于供过于求的状态，产能相对过剩。

　　（2）供需格局的边际方向，供给端， 2018年预计新增不锈钢粗钢产能782万吨，而国家严格产能审核、供给侧改革和环保高压将促不合规产能退出（规模在772万吨左右），总体看来产能处于持续扩张的状态；预计2018年不锈钢产量还将继续增长，增幅为4%左右至2700万吨。需求端，城镇化建设促不锈钢弹性需求持续释放，机械工程、电器等领域和新兴领域的钢性需求逐步拓展，预计2018年不锈钢消费量同比增5%～10%。综上： 2017年开始，不锈钢消费量增速快于产量增速，不锈钢供需格局正逐步改善。

17年开始不锈钢消费量增速快于产量增速，不锈钢供需格局逐步改善

资料来源：公开资料整理

　　从价格和盈利来看：成本端，镍是构成不锈钢生产成本最为主要的来源，占比在60%左右，其次是铬，占比在20%左右。 不锈钢价格主要受原材料镍、铬价格所驱动，成本框架主导下盈利随钢价走高而走弱，但不排除存在部分时段供需框架强于成本框架。

　　2018年不锈钢行业供需格局将持续改善，供需框架对不锈钢价格的驱动效应将逐步增强；成本框架上， 供需格局持续紧张将支撑2018年镍价中枢进一步上移， 而铬铁供过于求使价格围绕不锈钢价格波动，成本框架对不锈钢价格的驱动效应将逐步弱化，不锈钢吨钢毛利呈现逐步改善的格局。