2018年中国铜精矿行业价格走势及发展趋势分析

　　铜精矿供给逐渐趋紧，精铜产量增速明显下滑。预计，2017-2019年全球矿山总产能分别为2494.4万吨、2561.6万吨和2648.1万吨，2017年之后增速明显下滑；精炼铜产量的增速将在2017年接近顶峰，由于铜价长期低位运行，精铜冶炼投资也在下降，同时再生铜供给乏力，2018年开始大幅下滑，至2018年全球总产能预计为2810万吨，增幅1.0%。铜消费增长稳健有亮点。传统行业中电力建设强力拉动中国铜消费，新兴领域中新能源汽车产业贡献亦不可忽视，中美政策共振，基建、“一带一路”推进实施，进一步刺激铜消费。 供需弱平衡，拐点或将出现。据数据，2017年至2020年全球精铜产量增速逐渐降低，年均增长2.57%，而消费量增速则有较大幅度的提升，年均增长2.91%，预计到2020年全球精铜供需达到平衡。薪资谈判等风险事件频发，拐点随时可能出现。

LME铜价格走势及库存变化

数据来源：公开资料整理

SHFE铜价格走势及库存变化

数据来源：公开资料整理

　　供给（铜精矿）：铜矿产能增长乏力，生产前途不明朗

　　全球矿山产能自2010年至2016年增速不断提高，预计2017年达到峰值。2016年全球铜矿山产能为2352.4万吨，其中铜精矿为1857.8万吨，占比79%，湿法冶炼铜为494.6万吨。预计，2017-2019年全球矿山总产能分别为2494.4万吨、2561.6万吨和2648.1万吨，2017年之后增速明显下滑。

全球矿山产能变化趋势（单位：万吨/年）

数据来源：公开资料整理

　　供给（精炼铜）：精铜产量增速明显下滑

　　据数据，全球2016年精铜产能为2792万吨，其中电解铜产能2223万吨，占比80%，电积铜产能占比18%，火法精炼铜产能占比2%。2017-2018年新增精铜项目6个（中国4个），共计产能约57万吨（中国32万吨）。总体而言，产能增加十分有限，增速在2017年达到顶峰，2018年开始大幅下滑，至2018年全球总产能预计为2810万吨。

全球及中国精炼铜产量变化趋势（单位：万吨）

数据来源：公开资料整理

全球精炼铜产能变化趋势（单位：万吨/年）

数据来源：公开资料整理

　　供给（再生铜）：再生铜供给不及预期

　　除去矿山铜矿，再生铜也是精炼铜的来源之一，若再生铜供给增加，将减小对原生铜矿石的需求压力。近些年再铜产量增速不及预期。在全球范围内，再生铜占精炼铜比例一直稳定地保持在17%左右，而中国对再生铜的使用则相对较高，在30%-37%，且再生铜的使用一直呈下降趋势；而再生铜的使用增速在2013年达到峰值后迅速下降，2015年再生铜使用增速仅为2.5%。

全球原生铜与再生铜产量

数据来源：公开资料整理

中国再生铜产量（万吨）及增速（%）

数据来源：公开资料整理

　　需求：铜消费增长稳健有亮点

　　中国经济仍将保持稳健的增长，电力建设强力拉动中国铜消费，同时新能源汽车产业贡献亦不可忽视。2016年11月，美国新上任特朗普政府表示将在未来5年新增累计5500亿美元的基建投资，有望增加美国对铜的需求。另外，“一带一路”的建设将加大沿线国家的基础设施建设与交通运输发展，进一步刺激铜消费。

　　（1）传统领域中电力、汽车等行业仍将持续带动铜消费

　　据数据，中国是全球最大的铜消费国，从2000年占全球铜消费的12.69%稳步增长至2015年的50.2%，中国铜消费对世界铜消费有举足轻重的地位。

全球与中国铜消费情况（万吨）

数据来源：公开资料整理

　　由于铜是重要的工业金属，经济增速与铜的消费息息相关，2000年来铜消费随着GDP稳步增长，而且其增速基本保持一直，在中国经济高速增长的2000-2009年，铜消费量增速达到平均14%，而此后中国进入较为稳健的增长期，年平均铜消费量增速下降为4.3%。

中国精铜消费量与GDP

数据来源：公开资料整理

　　中国的铜消费主要集中在电力行业，全国占比超50%，其次是家电行业（空调等）和交通运输（汽车等）以及房地产行业。

中国精铜消费结构（2016年）

数据来源：公开资料整理

　　虽然2017年1-11月电力行业投资有所下降，但是电力行业仍是铜最大消费增长引擎，而家电产量总体上比较稳定。

中国家电产量变化情况（单位：万台）

数据来源：公开资料整理

　　（2）特朗普政府基建承诺将增加美国铜消费

　　2015年美国铜消费量占全球9%，而美国的铜下游消费领域主要集中在建筑和电力电子，尤其是建筑业用铜量占到总量的一半左右，房地产行业是美国铜需求量变化的最主要因素。

2016年美国铜消费结构

数据来源：公开资料整理

　　从美国建筑业（房地产）私人固定资产投资和政府建设固定资产投资变化趋势来看，奥巴马政府（民主党）时期比小布什政府时期（共和党）投资力度要小一些，尤其是私人投资，但是从2009年起也保持了一定的增幅，据数据，2015年建筑业私人投资为2258.7亿美元，同比增速达16.6%。而2016年11月新任特朗普政府（共和党）也表示将在未来5年对基建新增累计5500亿美元的投资，包括内陆城市的建设和高速公路、桥梁、隧道、机场和医院的建设。该基建发展预期将进一步提振铜需求，长期利好铜下游消费。

美国固定资产投资（单位：十亿美元）

数据来源：公开资料整理

　　供需平衡：供需弱平衡，拐点或将出现

　　全球精铜供需趋向弱平衡状态。据数据，2017年全球精铜消费增速小幅提升，同期精铜产量增幅回落，全球精铜过剩由2015年的35万吨缩小至30万吨；2017年至2020年全球精铜产量增速逐渐降低，年均增长2.8%，而消费量增速则有较大幅度的提升，年均增长3.3%，预计到2020年全球精铜供需达到平衡。

世界精铜产量及消费量增速

数据来源：公开资料整理