加工费不断下调 锌价上方压力减小

　　当前，欧美疫情正加速传播，欧洲主要国家的每日新增确诊没有再创新高，意大利疫情进入平台期，美国疫情仍处于爬坡期，目前已有35个州进入重大灾难状态。当前美国的疫情及防控状态与中国1月底~2月初情况很相近，疫情尚未到拐点处，但严格防控措施让市场预期拐点即将出现。根据中国A股2月市场走势可以看出，情绪的拐点是提前于疫情的拐点出现的，对疫情的恐慌高峰期大概率已经过去。

　　矿山利润降低锌加工费不断下调

　　疫情的发生阻断海外矿山的生产与运输，目前，海外部分矿山暂停生产，而国内部分矿山已出现亏损，但冶炼厂减产量少，国内国外加工利润仍然较高。近期，受到锌价大跌的影响，挤压矿山利润，加工费大幅下滑。但海外疫情缓解之后，矿山恢复较快，需关注矿山动态。

　　根据J.P.Morgan研究得出，2016年以来，由于通胀以及高TC使得矿山生产平均成本较2015年减产水平上涨17%。2015年底的成本支撑线，2015年底海外锌精矿价格830美元/吨，国内锌精矿月均价7566元/吨。由此估算目前内外矿成本支撑分别为8852元/吨、971美元/吨。由内矿TC5900元/吨以及外矿TC290美元/吨估算，LME成本为1700美元/吨，国内锌价为1.4752万元/吨。3月份价格一度已经跌破成本支撑。

　　冶炼厂利润受挤压但仍有盈利空间

　　在3月份锌价下跌过程中，锌价一度跌破部分矿山成本的75分位线，中小型矿山推迟复工，大型矿山开始小幅减产。据悉，Boliden位于爱尔兰的Tara矿山已经恢复生产，该矿山在3月28日因爱尔兰采取的防疫措施而暂停生产。而国内由于进口矿供应的缩减以及矿山因锌价重挫只产不销，使得供应处于偏紧状态，但后期在价格上涨下叠加加工费下调，国内矿山将释放其产量。

　　从4月TC价格可以看出当前矿山正重掌主动权，4月国产矿TC降至5750元/吨，创2019年以来新低，当前矿山正在挤冶炼厂利润，目前，冶炼厂综合加工费5974元/吨，虽仍能获取正利润，但离5500元/吨的成本越来越近。

　　受海外疫情影响出口订单压力较大

　　镀锌方面，进入4月，大型镀锌企业开工率维持在高位80%左右，其中部分企业将提升至满负荷生产，但受到海外疫情的影响，出口订单压力较大叠加北方地区订单恢复速度不及预期，成品库存压力较大。而小型镀锌厂仍维持低开工状态。

　　压铸锌合金方面，国内压铸锌合金企业多以做节前订单为主，且目前厂内库存较高，终端消费也无亮眼表现。

　　氧化锌方面，欧洲受困于疫情，不得不限制当地居民和企业的正常生活和生产，导致欧美汽车产业进入阶段性停摆状态。氧化锌受汽车行业拖累，出口订单减少，终端需求有限。(前海期货)

　　 转自：中国有色金属报