沪铝底部已确认 静待宏观及需求好转

　　3月份，沪铝盘面经历了持续下行后，在较低位置有所企稳，下旬开始持续震荡整理。此前的连续下跌主要是由于新冠肺炎疫情在国外蔓延所引起的恐慌，以及原油价格因无法达成减产协议而大幅下挫的连带影响。另外，沪铝的高库存以及低需求更是使得铝价一落千丈。截至3月31日，沪铝主连收盘在1.157万元/吨，月跌幅11.75%；伦铝收盘在1525.5美元/吨，月跌幅10.34%。

　　3月以来，国内铝锭现货报价走势也是持续下跌，基本与盘面同步，只是跌幅更深。长江有色金属市场A00铝现货报价从2月底的1.317万元/吨，3月31日收盘在1.148万元/吨，跌幅为12.83%。

　　另一方面，伦敦LME现货铝的价格走势也同样疲软，3月以来，整体呈现震荡下跌的趋势。截至3月31日的报价在1489美元/吨，跌幅10.46%。

　　铝及铝材进口双降 氧化铝进口也将收窄

　　据海关数据统计，1~2月，中国未锻轧铝及铝材出口数量为66.92万吨，相比上年同期减少了23.08万吨，降幅为25.3%；出口金额为18.50亿美元，相比上年同期减少了5.43亿美元，降幅为22.6%；1~2月中国未锻轧铝及铝材出口均价为2764.66万美元/万吨。（此前，海关总署相关公告显示，1~2月相关出口统计数据延迟至3月公布，并未公布单月出口数据）。

　　2019年12月，我国氧化铝进口量为41万吨，同比增长750.8%，进口金额为9.46亿元，同比增长326.8%，出口量为3.69万吨，同比下降79.2%，出口金额为1.10亿元，同比下降83.8%；2019年进口量为165万吨，累计增长221.6%，进口金额为46.74亿元，累计增长122.3%，出口量为27.49万吨，累计下降81.2%，出口金额为11.58亿元，累计下降78%。氧化铝进口在去年底暴涨有赶订单的原因，但受新冠肺炎疫情以及国内氧化铝价格下行影响，预计今年以来氧化进口量将呈现大幅收窄的态势。

　　原铝及氧化铝产量 去年呈现负增长态势

　　国家统计局最新数据显示，2019年12月，原铝（电解铝）产量304万吨，同比下滑0.7%；2019年全年总产量为3504万吨，同比下滑0.9%。2019年是我国电解铝出现真正意义上的负增长的年份，这种负增长的状况是从2019年下半年开始的，8月又受到台风及事故的影响，原铝产量继续在同比萎缩的状况中挣扎。铝合金产量则形成鲜明对比，2019年以来，一直是持续上升的状态，尤其是三季度开始，合金产量就一直持续较高水平。原铝产量收窄，铝合金产量增加，这也印证了原铝目前的去库存走势在持续进行中。

　　2019年12月，全国氧化铝产量为591.82万吨，同比下降5.1%，2019年全国氧化铝产量为7247.42万吨，累计下降1%。2019年以来，氧化铝行业又有了新变化，之前较为紧俏，供应量开始逐渐放大。随着海德鲁的复产，全球范围氧化铝供应开始逐渐宽松。此前转为净出口的我国氧化铝行业也受其影响进口窗口打开，国外价格逐渐降低的氧化铝开始进入国内市场抢占份额，因此，氧化铝价格也是持续走低的状态。2020年，随着电解铝产能的释放，预计氧化铝需求还有增长空间，但是由于一季度受新冠肺炎疫情影响，氧化铝成本提升，产能也受到限制，氧化铝价格呈现持续走强态势，预计二季度依然会维持偏强震荡的走势。

　　电解铝开工率预计将有所下滑

　　从阿拉丁的数据来看，电解铝总产能在今年1月份有小幅缩减，但是在产产能呈现持续增长的态势。彼时电解铝价格处于高位，铝厂利润较为丰厚，开工积极性相对较高。从春节之后到现在，铝价持续下跌，而电解铝库存确实持续上涨，因此，预计2、3月份将是在产产能开始出现下滑的时点，目前，已有近60万吨产能开始停产检修，并且未来若铝价持续在现金成本线下运行，那么将有越来越多的产能停产。

　　据百川资讯统计，截至4月2日，中国电解铝有效产能（以有生产能力的装置计算）4676.3万吨，开工3635.23万吨，开工率77.74%。电解铝减产规模涉及37.47万吨，其中已减产34.47万吨，已确定待减产0万吨，或减产但未明确减产3万吨。电解铝总复产规模138.1万吨，已复产7.22万吨，待复产130.88万吨，预期年内还可复产122.38万吨，预期年内最终实现复产累计129.6万吨。电解铝已建成且待投产的新产能105万吨，已投产25.5万吨，已建成新产能待投产79.5万吨，年内另在建且具备投产能力新产能397万吨；预期年内还可投产共计356.5万吨，预期年度最终实现累计382万吨。

　　铝锭库存拐点有望近期出现

　　上期所库存从年初开始就持续上涨，并且涨幅较大，只在近期出现了库存小幅下降；LME库存也从3月中旬开始一路上行，并且注销仓单率持续下降，注销仓单率下降意味着卖方交割意愿降低。从目前的情况来看，上游持续生产不停工，下游复工进展较慢，库存呈现持续增加的态势。再加上部分积压在产地的库存，全市场库存应该早已突破200万吨水平。比较好的是目前情况已经略有好转，据SMM统计，最新的5天库存已经出现下降，叠加上部分产能已经停产检修，预计库存拐点或将在4月出现。

　　房地产市场或将触底反弹

　　国家统计局官网发布的数据显示，1~2月份，全国固定资产投资(不含农户)3.33万亿元，同比下降24.5%，其中，民间固定资产投资1.89万亿元，同比下降26.4%。从环比速度看，2月份固定资产投资(不含农户)下降27.38%。

　　分产业看，第一产业投资558亿元，同比下降25.6%；第二产业投资9158亿元，下降28.2%；第三产业投资2.36万亿元，下降23.0%。

　　第二产业中，工业投资同比下降27.5%。其中，采矿业投资下降3.8%；制造业投资下降31.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降6.4%。

　　第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降30.3%。其中，水利管理业投资下降28.5%；公共设施管理业投资下降32.1%；道路运输业投资下降28.9%；铁路运输业投资下降31.7%。

　　据中商产业研究院数据库显示，1~2月，全国铝材产量有所下降，产量为590.6万吨，同比下降12.5%。受新冠肺炎疫情影响，国内铝下游加工企业均复工缓慢，但是铝型材行业绝对是铝下游加工诸多板块中最活跃的一个。不仅从复工速度上可以看出，而且订单量也较其他行业有明显优势。这也说明，在逐步复产的过程中，房地产以及基建的复苏将成为带动经济复苏的主要动力，这股动能预计4月将有进一步增强，整体上看，二季度在政策支撑下应该会有较好表现。

　　汽车产销遭受重创

　　受新冠肺炎疫情影响，2月份，我国汽车产销量环比和同比均呈现明显下降，当月汽车产销量分别达28.5万辆和31万辆，同比下降79.8%和79.1%。而最新的数据显示，3月份，我国汽车产销分别达142.2万辆和143万辆，环比增长4倍和3.6倍，同比下降44.5%和43.3%，汽车产销量较上月显著提升。

　　其中，乘用车产销分别达104.9万辆和104.3万辆，环比分别增长4.4和3.7倍，同比分别下降49.9%和48.4%；商用车产销分别达37.3万辆和38.8万辆，环比分别增长3.2倍和3.5倍，同比分别下降20.3%和22.6%。

　　受新冠肺炎疫情影响，一季度汽车消费将呈现大幅下滑态势，随着，国内疫情的有效控制以及国内汽车消费的各项刺激措施，消费动能在二、三季度或将有所改善，可能会带来一波消费高峰。预计2020年汽车市场将呈现先抑后扬的态势。

　　车轮毂上游铝合金产量19年以来涨势迅猛，从往年的数据来看，二季度大概率是合金产量峰值所在。其中很大程度上是在为9、10月份需求旺季提前备货。今年一季度数据将受到很大影响，但是4~6月份还是存在上涨动能的，随着汽车行业小幅回暖的趋势，合金制造需求也将有所增长。

　　综上所述，3月份以来，沪铝延续节后跌势并且跌幅加大，数次随着原油及其他大宗工业品跳空低开。持续下跌的主要原因当然还是全市场的系统性风险，新冠肺炎疫情在全球的发展趋势仍然难言拐点。但是另一方面，沪铝基本面偏空也起到了很大的推波助澜作用。在不断累积的铝锭库存和下游铝加工行业较慢的复工面前，铝价也想当然的承压下行。随着二季度的到来以及国内新冠肺炎疫情的局势稳定，叠加上国家各种刺激政策，铝价在3月下旬开始底部震荡并且随时可能反弹。此前因为跌破现金成本线而面临停产检修的铝厂也没有进一步动作，面对低价更多的是在捂货惜售、持货观望。如果新冠肺炎疫情在全球的发展拐点在4月底或5月初能够出现，再配合原油等工业品的反弹，沪铝也将开启一波上涨行情，建议用铝企业可在目前点位逐步布局多单进行买入保值。（方正中期）

　　 转自：中国有色金属报