镍价短期弹升 但拐点未至

　　近期，镍市场因供应存在缩减预期、下游需求短期出现回暖，镍价迎来阶段性的反弹行情；从中期来看，全球原生镍依然处于供应过剩状态，需求受到疫情影响较为严重，而供应端，印尼镍铁产能仍在持续增长，菲律宾镍矿供应受限只是短期现象，中线镍价仍不乐观，后期全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正拐点。

　　国内镍矿供应偏紧

　　印尼禁矿之后，中国来自菲律宾的镍矿进口量占比可能回升至90%以上，受新冠肺炎疫情影响，菲律宾镍矿生产及出口受到较大影响，4月份，菲律宾镍矿出口量可能大幅下滑。当前，中国镍矿供应偏紧，国内镍铁厂主要靠镍矿库存维持生产，中国镍矿港口库存以镍铁厂自有库存为主，贸易商可流通库存占比极小，部分镍铁厂后期可能面临无矿可用的困境。当前，国内有一半的镍铁厂镍矿库存仅可支撑到5月中下旬，若菲律宾镍矿供应在5月份仍无法恢复正常，那么中国镍铁厂可能会出现较大幅度的减产。因国内镍铁厂大面积亏损、镍矿供应偏紧，4~5月份，中国镍铁产量可能难有增量，甚至可能因镍矿不足而继续减产。

　　印尼镍铁供应持续增长

　　2020年，印尼镍铁产能预期增量较大，新冠肺炎疫情导致印尼新增产能投放时间有所推迟，但印尼镍铁产能具有非常大的成本优势，后期供应增量仍将陆续释放，中线镍铁供应压力较大。近期，受海外疫情影响，导致需求下滑，镍铁回国量可能出现明显增长。

　　不锈钢短期或有增产

　　3月中下旬以来，中国不锈钢社会库存持续下滑，主因不锈钢价格自春节后持续下跌，不锈钢中下游多处于低库存状态运作。4月上旬，钢厂封盘涨价之后激发补库需求，不锈钢现货市场量价齐升，下游订货积极性高，不锈钢利润得以快速修复。当前，不锈钢库存压力已经明显减轻、利润状况转好，后期不锈钢产量可能会出现回升，从而提振镍需求。

　　虽然不锈钢内需有所好转，但海外消费悲观，出口需求明显下滑，而且短期国内的补库需求爆发可能不具备持续性，5月份不锈钢可能出现供应回升、需求难言乐观的局面，因此，不锈钢对镍需求可能只是一个短期的提振作用。

　　全球成本下移 部分产能出清之前拐点未至

　　2015~2016年，全球高成本镍产能大部分出清，印尼NPI低成本产能大量投产之后，全球镍产能成本的平均水平明显下移。当前，决定全球镍成本的关键是印尼NPI，安泰科数据显示，印尼主流的NPI完全成本处于8000美元~9000美元/吨之间，远低于国内镍铁产能成本。海外大型镍企主流成本亦位于0.7万美元~1万美金之间。当前镍价下，全球供应缩减力度并不算大，印尼镍铁产能仍在增长，虽然国内镍铁多处于亏损状态，但对于全球原生镍成本来讲，依然有一定的下行空间。

　　镍供应短期无增量 中期持续增长

　　镍供应可能短期没有增量或者小幅缩减，若菲律宾镍矿供应持续受限，则5月份可能出现更大幅度缩减，但中线供应仍将持续增加，原生镍供应过剩格局仍将继续，即便短期镍矿供应受限，也只是阶段性的缓解。

　　因此，镍价短期处于反弹阶段，若有新的供应端题材炒作则反弹时间和空间可能延长，但中线镍价仍不乐观，供应过剩格局依然持续，在全球有部分产能出清之前，拐点可能尚未到来。

　　 转自：中国有色金属报