宜信财富私募基金带您一文看懂2020年股权投资挑战与机遇

很多互联网公司都开始行动起来了，纷纷利用自己的技术优势开辟了很多智能化的服务，比如家中问诊，快速查找最近门诊，输入个人信息即可查找同车人等等。这其实都是大数据应用最直接的效果，此外区块链、可追溯、云计算、AI应用等等都开始在不断应用起来。

宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞表示，半导体、芯片产业链、5G、智能制造、人工智能、生物医药等硬科技是未来需要长期关注的投资领域。

在宜信财富播出的财富夜话特别策划——《投资7日谈》第二期里，宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞对疫情下私募股权行业的危与机、2019年行业态势、2020年私募股权投资趋势和机会做了详尽的专业解读，以下是她的精彩分享。

疫情下的“危”与“机”

各位投资人好，我是宜信私募股权母基金的廖俊霞，在这段特殊的日子里，大家最关心的莫过于来势汹汹的疫情，2020年注定令人难忘，眼下正值节后返城开工之际，衷心希望您和家人健康平安。

自疫情爆发以来，宜信财富私募股权母基金反应速度，积极应对新冠疫情带来的诸多挑战。这场突如其来的疫情造成了国民经济和私募股权行业短期承受了非常大的压力。出于阻击疫情需要，近期很多直接面对消费者的产品和服务的企业都关门歇业，人员的正常流动也被阻断，像餐饮、零售、线下教育、影院、演出、旅游、交通运输等等为代表的第三产业受到了巨大的冲击。

从广义的消费领域的创业企业，尤其是中早期的项目而言，这类企业对像现在这样的系统性风险的综合应对能力比较差，疫情可能给这些企业带来很严重的现金流危机，因此我们已经建议这类企业要紧扣现金流管理，压缩成本，多方寻找合作伙伴，多角度去拓展他的这个收入。

此外，这次疫情比较严重的地区，它和经济发达，创投活跃的地区有很大的重合程度。考虑到社会商务，市场营销、研发活动等普遍会因为疫情而减少推迟，甚至取消，因此很多创投项目都会经历一定程度的短期的商业计划实施受阻，融资的效率今年也会整体下降，导致业务进展缓慢，甚至在一定时间的停滞或倒退。

在整个私募股权寒冬持续的普遍背景下，我们预期今年将会是投资和创业非常艰难的一年。但是对于整个行业来说，优胜劣汰这个大潮已经发生了，在特殊的宏观背景下，头部垂直专业达到了非常非常重要的这个前所未有的高度，而且会是未来相当长一段时间私募股权基金生存和发展的主题词。

在正视这些困难的同时，我们也会积极挖掘和把握各创投行业在低谷时期的价值洼地，渡过难关的企业在未来会有更好的表现，因此对于投资机构而言，线下阶段也不失为能够挑到好资产，高性价比的好时机。

我们统计了私募股权母基金超过3000多家的间接被投企业的情况。

从地域上看，在湖北的企业有39家，其中在武汉的企业是38家，在我们整个的私募股权的标的企业的池子里头，合计占比大约是百分之一，所以从母基金做的分散配置的这个角度来看，母基金的受冲击并不会非常大。

从行业上来看，尽管消费相关的领域受到较大的冲击，但是高端制造，5G，芯片半导体，人工智能，航空航天等这些硬科技领域受到负面的影响较为有限。医疗健康，在线教育，物流等这些行业甚至可能出现逆时发展，表现出明显的需求扩张，由此在这次各行各业抗击疫情的行动当中，像医疗检测诊断，医疗器械生产，新药和疫苗研发，在线问诊，还有给企业的2B的企业服务等技术都受到了非常大的关注，而且也为行业做出了突出的贡献，接受了紧急时机的洗礼。

其中医疗行业的“抗周期”特点也进一步凸显，由于线下的疫情放大了各界对整体医疗资源匮乏的这个焦虑，后续我们预期也会有更多的资本和研发投入到医疗相关行业当中来。整体上来看，得益于母基金良好的资产配置与分散化的投资，这次突发的疫情对母基金现有的投资组合的影响会较为有限。

站在宏观的角度，我们认为疫情的影响是短暂的，非决定性的，它并不会改变我们国家科技创新推动产业全面升级，推动消费全面升级的大的趋势，也不会动摇私募股权未来十年黄金布局的根基。

相反，本次疫情危机对于整个私募股权行业和创投行业都是一次前所未有的大考。

大家会更为关注商业模式调整，变现能力强化，新的技术，新的模式，新的技术会受到大家高度的重视，我们期待各行各业在疫情结束之后重回正轨，重赢更大的发展机遇。特别在线下举国上下齐心聚力，抗击疫情的非常时刻，创投基金，创投行业，还有我们的标的企业都在积极地支持抗击疫情的工作，不遗余力地承担社会责任。

据我们到目前的不完全统计，我们已经有超过22家的母基金合作伙伴参加了抗击疫情。还有上百家的间接投资的企业纷纷以各种形式参与了抗击疫情的行动，特别以医疗健康领域举例，多家的新型冠状病毒核酸检测的试剂盒都来自于我们投资的这些，间接投资的这些标的企业。

比如浙江生物，圣湘生物，还有卡尤迪，仁度生物，遂真生物等等，像千麦医疗还承担了武汉火神山医院项目的检测工作，包括生化、免疫、微生物，项目检测，加快新型冠状病毒感染的肺炎诊断等等。

像云呼健康，益体康、妙手医生等等在各个领域去承担了免费问诊、会诊的相关工作，像一点灵它的咨询师为一线的医护防疫人员提供免费的情绪疏导和心理陪护。

在这个特别的时刻，相应的创投基金和企业都体现出了无比的社会责任感，从业务、技术、资金、人力等各个方面为国家积极做出贡献。

我们相信从长远来看，私募股权仍然是大家做长期投资的压舱石。立春已经到来，我们也期待春回大地，万物复苏，各位投资人和母基金和我们标的基金和企业在一起，都会迎来更为积极、美好的明天。

2019年私募股权行业态势与特征

过去一年，大家在报纸、媒体及网络上看到最多一个词是“资本寒冬”。无论从募资还是投资角度，过去一年面临的挑战都非常大。

从募资总量看，似乎下降的幅度不大，全国的私募股权当年的募集总量下降10%。当时有一个词断崖式下跌，全行业的管理人都感觉到募资难、募资慢的特点。

我们注意到几个结构性的变化。

首先，创投的规模相对有所缩小。在2019年，创业投资部分相对早期投资的部分在全行业内募资的比例在下降，成长资本在全行业所占的比例有所上升，这个角度可以看出来，资金有避险情绪，希望往后期投一些可以在一定程度上规避风险，但是往后投就一定能够规避风险吗?这个还值得商榷。

第二，投顾GP、垂直专业GP受到了资金的亲睐。越来越多的GP在募集资金时受到极大挑战，整个行业出现了一波新的大分化、大淘汰。我们可以看到，从2014年到2017年是中国创投行业大发展的几年，在这几年当中，行业的数据一日千里，不断攀升。

在这样的背景下，很多非专业的、只要有各种各样资源的GP就能够募到钱，然后发起自己的第一支基金。但现在行业大淘汰、大洗牌，这会在2020年以至过后的两年，仍继续发生。为什么呢?因为2014、2015年设立的基金到2019年已经开始募下一期了，如果过往表现不好，募下一期非常困难。纵观全行业来看，有将近一半的GP要被淘汰掉。

此外，还有较多的内部因素。比如有很多资金往里投，但是却出不来。这些GP不够专业，不是该行业的专家，借着大风口、大浪潮成立自己的资金后，却没有办法找到好企业，因此就会逐渐被整个行业淘汰掉，从而进入恶性循环。未来两到三年，这个洗牌会进一步发生。

从投资的角度来看，寒冬的趋势比较明显，整个创投行业的投资总量下降了30%。在2019年的前11个月，下降30%的同时，案例数下降了20%左右，单笔的投资规模也在下降。对于具体企业来说，企业的估值也是在下降的。当然如果企业的估值在下降，某种程度上来说对投资者是好事，可以用更长时间去尽调、用更便宜的钱去投资。行业低点并不一定是危机，有时也有可能是好的投资机会。那么问题来了，怎么抓到好的投资机会?还是要头部、专业和垂直。

过往商业模式的创新带来了无数风口，实际上有一部分风口不能长久持续。

2019年，我们看到过往很多不是创投热衷的实体经济行业受到资金追捧，比如机械制造业，它在去年排到第四名，要知道2018年在前10名中都没有它。另外半导体和电子设备排到第6名，2018年同样没进入前10。2018年娱乐和传媒排在前10的行业当中，却在2019年下降到第16位，整个规模缩水的厉害。

从这个结构性的变化来讲，我们看到资金更愿意投入到硬科技、科技创新的方向当中去，整个行业呈现出“脱虚向实”的特点。我们预计这个大趋势会在未来相当长的一段时间里持续。

这样的结构性变化和宏观经济是分不开的。中国经济到了增速换档的时期，“提质增效”是一个新的关键词，科技强国大家都耳熟能详，这个结构性的变化会一直持续下去。

再来看看退出情况。

退出可能是去年唯一的亮点。2019年总体来说是个退出的大年，特别是IPO的退出。IPO退出占总的退出比例从2018年30%多上升到2019年超过50%，特别是在海外的上市，有112个IPO，国内IPO也有175起，这个成绩很大程度上得益于科创板在去年7月份的开展。

在今年上市的这些企业当中，私募股权渗透率高达66%多，基本上三分之二。可以看到私募股权行业对实体经济行业的支持非常大。在科创板首批上市25家企业里面，有很多都经过了十几甚至二十几年发展，科创板一方面给企业带来了往上走的空间和通道，也从侧面给我们展示了私募股权投资是一个长期的过程，而非一蹴而就。

除了科创板带来的积极信号，另外一个令人欣喜的消息是2019年12月新修订的证券法得到通过，在新修订的证券法里，明确提出要全面推行注册制，特别提到了对企业要求持续盈利能力要改成持续经营能力，这对企业未来的上市退出都是利好。很高兴和大家报告，在2019年，宜信财富私募股权母基金收获了24家退出，主要以IPO为主，包括境内和境外，其中微芯生物从设立到上市，前后经历了18年之久。

未来10年，股权应该投什么?

回顾完2019年整个行业的态势和特征，我们来看未来10年的私募股权该投什么?简而言之，只有跟着大势走，才有可能获得长期成长的红利。

大势是什么?中国经济未来往哪里走?

我们看到创新尤其是科技创新，深入到各个产业并对产业链进行产业改造是未来十年乃至更长时间大趋势。云计算、大数据、区块链、5G等这些都是底层的技术，它们对整个经济的发展特别重要。因为整个产业的发展，都要依赖技术的改革和进步，我们说投资科技创新，并不是去投资底层技术，这可能是国家要干的事，而我们要做的，是要把资本投到技术对产业的改造当中去。

大家知道全球有多少智能手机设备吗?

2018年，全球大概有30多亿智能手机设备，到物联网时代，未来全球大概会有5000亿台智能设备，这是个比手机大的多得多的市场。那么通过智能设备在各个行业进行应用，进一步将产业互联网化，是一个非常长期的趋势。

另外一个角度，这些科技的创新离不开底层技术的发展。底层技术在我国目前是一个什么样的发展状态?有一个数据。

从1996年到2016年10年间，中国在R&D底层科技的投入一直节节上升，每年接近20%的速度在增长，而美国每年的增长速度大概5%。但我们看到，中国的R&D投入在过去10年中并没有在经济增长中体现出相应的回报。为什么中国R&D对经济贡献这么低?主要原因就是缺乏长期资本，缺乏把R&D带到市场上商业化的资本。我们已经有了过往这么好的R&D技术积累，通过私募股权投资让技术进入到各个产业里去，用科技创新为各个产业赋能，这个市场是非常广阔的，可以说大有可为。

从2019年开始，我们把影响力投资评价体系渗透到母基金具体的投资里，主要在联合国17项可持续发展指标的基础上，进行了适用于中国的一些现实特点的调整，我们主要会从责任治理方向去做基础评估，同时倡导GP投资到未来产业、美好生活和有序传承等一些对社会有正面积极影响力的行业当中，为投资人获取长期回报的同时，一起推动社会向积极、美好的方向发展。

像在疫情中，智能机器人可以协助医疗人员解决很多实际困难，这就是母基金未来投资的导向。疫情过后，一些机器人的应用将会被不断完善和技术提升，市场需求不会因为这次疫情最终的结束而消失，

投资母基金，拥抱新十年。让我们一起来助推科技创新股权投资的成长，为支持实体经济的发展贡献力量。

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