亚洲私募巨头高瓴资本缘何战投健康元近22亿

本次非公开发行股票募集资金总额不超过21.73亿元,扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金。本次非公开发行股票的发行价格为人民币12.83元/股。

今年以来,医药一直都是众星捧月的对象,各种大军纷纷扎堆涌入,屡创新高,医药是未来老龄化社会投资的好赛道,高手都在加码布局(肿瘤、糖尿病、心血管、呼吸道)。

而高瓴资本高擅长投资的生命医药,科技创新,高端制造、消费零售、企业服务这些领域中,也以生物医药领域最为优秀,从2014年开始布局国内PD1创新药 ,后面逐步介入到CRO/CDMO、眼科、骨科、口腔等细分领域。

呼吸赛道优势明显

全球吸入剂一直被几个寡头垄断,并不是说有什么政策壁垒,药械组合这种技术本来就比较难掌握。吸入制剂特有的药械组合需药品和吸入装置联合使用,仿制难度较高。

在国内,呼吸系统疾病已经成为仅次于心血管疾病和肿瘤的第三大慢病死因,其中哮喘和慢性阻塞性肺病(COPD)是最为常见的慢病呼吸系统疾病。

2020年我国吸入制剂销售规模有望接近200亿人民币(不完全统计),2013年-2019年复合增长率达20%,潜在市场有望高达600亿人民币。

在国内,呼吸机市场长期被国外垄断,本土药企中,吸入剂能形成规模销售目前只有正大天晴,其噻托溴铵的仿制药“天晴速乐”逐年高涨,2018年销售额接近6亿人民币;

健康元2012年开始布局吸入制剂,目前旗下的两款吸入剂2019年刚刚上市,正全国开始布局,其研发管线在国内算是比较丰富的,总计11个品种近20个品规。

在今年的5月29号,股东大会高层提出:健康元作为丽珠的母公司,除去丽珠的业务外,公司剩余的资源全部聚焦于吸入制剂;此外朱总和董秘赵凤光在会上向投资者表示,吸入制剂公司将会加速推进。

显然单从赛道来说,吸入剂国内目前来说几乎还是一片蓝海,真正有实力的加上健康元一双手都可以数的过来,其次,增量大,利润厚,壁垒高,别人做不了而我能做的才是“差异化”的优势。

此外,吸入制剂目前外资处于绝对优势,国内企业市占率不到5%,眼下正值国产替代的风潮,吸入剂短期200亿中长期600亿的市场前景,即便健康元抢个30-60亿,那也比心脑血管等等这些蛋糕好。

强大的医疗整合能力

众所周知,高瓴资本偏爱医疗赛道,凯利泰、凯莱英、爱尔眼科加上本次的健康元和丽珠集团,双方可在业务创新、市场销售、经营管理等领域展开一系列战略合作,高瓴资本也表示在不违反保密协议的情况下可以提供有帮助的信息合作。

2002年健康元通过在资本市场的多线运作收购丽珠集团,从而形成了母子两公司皆为上市公司的局面。

丽珠集团主营业务包括化药、中药、诊断试剂、原料药等。此前公司主要品种系中药注射液—参芪扶正注射液,曾多年单品销售额超10亿。

战投背后的投资逻辑

诚然可以看到,健康元目前市值超过320亿,除本身的原料药/中间体和保健品业务外,呼吸道管线业务的估值潜力巨大,虽在表上没利润,实际上健康元的转型已经走出了很大一步。

对于健康元和丽珠集团来说,他们的估值不仅仅是来源于稳健的资产负债表、强劲的利润表、健康的现金流量表,更不是来源于什么销售收入、偿债能力、ROE等各种比率。

丽珠集团的确定性在于至少有艾普拉唑系列、亮丙瑞林系列、尿源和未来人源促性素系列几乎板上钉钉的强势;都不用考虑在研管线兑现,就能保证三引擎。

健康元是壁垒呼吸制剂的国内两强之一,这个市场规模,这个竞争格局,给市场的想象空间巨大。