招商证券轻工制造行业2020年报前瞻：业绩预期整体改善 家居板块建议左侧布局

　　造纸行业Q4提价逐步落实，盈利有望迎来修复。随着四季度国内经济逐步复苏，消费需求回暖，纸种提价逐步执行落实，带动纸企盈利逐步修复。在当前木浆及原纸价格开始普遍上涨的背景下，造纸公司建议关注成本战略领先、新产能预期逐步释放的太阳纸业，受益于行业集中度提升、“限塑令”提振白卡纸需求的博汇纸业，以及成本把控能力较强、原纸涨价推动大品牌提价预期的中顺洁柔。预计2020年利润增速：太阳纸业（-5％），博汇纸业（524％），山鹰纸业（5％），中顺洁柔（50％）。

　　家居景气持续回升，业绩改善趋势预期延续。11月商品房住宅销售面积同比增长11.3％，竣工面积同比增长6.1％，地产向好有望对家居企业未来订单形成支撑。11月建材家居卖场销售额同比减少3.98％，降幅持续收窄，家具出口同比大增42.4％。受家居零售和出口回暖带动，预计Q4外销企业持续高增，内销企业持续改善。考虑到前期板块估值的整体回调，建议关注左侧布局机会，推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派、惠达卫浴。预计2020年收入增速：欧派家居（8％），索菲亚（5％），尚品宅配（-10％），志邦家居（28％），金牌厨柜（20％），江山欧派（50％），顾家家居（15％），梦百合（65％），恒林股份（55％），惠达卫浴（5％）。

　　包装盈利预期分化，文娱珠宝龙头有望持续领先。包装印刷板块考虑到下游需求波动、纸张等原材料涨价影响，建议关注业务边界拓展顺利、抗风险能力更强的龙头企业。文娱用品板块推荐黄金珠宝行业龙头周大生，以及受益于境外高端消费回流、自有品牌业务改善的飞亚达（零售团队联合覆盖）。预计2020年利润增速：裕同科技（10％），吉宏股份（70％），合兴包装（15％），周大生（8％），飞亚达（40％），晨光文具（15％）。

　　风险因素：疫情二次爆发风险、原材料价格大幅波动风险。

　　 转自：招商证券