钢材需求不佳 关注政策效应

　　钢材短期由强预期向弱现实转化，基本面仍然偏弱为主。随着疫情好转，钢材基本面或迎来边际改善，但改善空间或有限，后期稳增长政策以及执行情况将是主要影响因素。

　　现实偏弱钢价回调

　　在疫情的影响下，近期市场交易逻辑由强预期向弱现实转化。进入5月中旬，钢材表观消费依然不温不火，总体仍处在同期低位，本周钢材表观消费1043万吨，同比下降17%，相比五一节前降幅甚至有所扩大。与此相对应的是，钢材的库存已从一季度季节性低位升至季节性中高位，上周五大品种库存2255万吨，超过去年同期，仅次于2020年同期库存水平。

　　产业数据表现不佳，市场心态低迷，钢价受挫，同时由于利润持续下滑并一度面临亏损，钢厂调降原料以转嫁成本压力，产业链陷入负反馈，4月下旬以来黑色板块经历了集体的回调。

　　基本面改善空间有限

　　基本面短期有改善，但空间有限。供应端，随着近期钢厂利润的改善，前期因利润不佳而检修的钢厂可能逐步恢复生产，但在政策要求全年粗钢产量同比下降的背景下，后续产量增幅预计受限。成本端，短期因铁水产量维持增长，原料价格仍有一定支撑，但在后期钢厂产量增幅有限背景下，钢价成本支撑效应将减弱。需求端，随着疫情好转，需求仍有释放的空间，上海6月起将全面恢复正常生产生活，预计会带来一部分需求的增量。但值得注意的是，需求占比最大的房地产板块表现疲弱，地产销售和土地成交数据依然较差，本周30城商品房成交量环比下降1.4%，同比下降53%，100城土地成交面积环比下降1.8%，同比下降33%，降幅继续扩大。一季度推动商品上涨的另一个重要因素，海外需求下滑也愈发明显，海外钢材价格持续下跌，出口拉动作用逐渐弱化。从季节性上看，南方临近梅雨季节，高温多雨的天气即将到来，将影响需求恢复速度。

　　政策是后期主导因素

　　从钢材基本面看，疫情的好转形成短期的利好，预计更多的驱动依然来自政策及预期的变化。4月份社会融资规模增量9102亿元，同比少增9468亿元，人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元，社融信贷数据同比腰斩，疫情冲击进一步增加经济压力，但政策层面对于稳增长的决心未变。5月15日，央行、银保监会宣布下调商业性房贷利率，全国层面首套住房商业性个人住房贷款利率下限由不低于相应期限LPR调整为不低于相应期限LPR减20个基点。另外，市场对年内政府发行“特别国债”的预期升温，以对冲总需求的快速下行，确保宏观大盘和预期信心的稳定。近期全国部分地区发放消费券，以促进居民消费需求的恢复。同时市场预期新一轮汽车下乡政策将于本月出台。随着后续各种增量政策相继推出，稳增长政策及执行情况是后期行情主要影响因素，不排除稳增长背景下的经济复苏、需求回暖可能再度成为市场主线。

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