宏观预期转换 铜价以震荡趋势为主

　　美国二季度GDP增长超预期，但美欧制造业PMI指数回落，经济增长放缓担忧持续。市场对明年经济下行的担忧发酵，风险资产承压加剧，波动加大。

　　铜冶炼减产规模不及预期

　　近年来，全球主要矿业资源国和产出国普遍面临生产事故、品位下降、产量减少、环保政策等因素挑战，导致全球资源矿山停产等事件的威胁加大。近期，CSPT小组召开季度会议，并敲定2024年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅，CSPT未对今年第二季度的铜精矿加工费TC/RC设定指导价，而今年第一季度的铜精矿现货采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅。当前，矿端供应偏紧局面有所缓解，预计下半年铜矿供应依旧短缺。

　　二季度，中国铜冶炼厂整体减产规模大幅不及预期，主要原因是去年签订的长协 80 美金/吨的原料采购比例较高，而亏损产能则利用废铜等冷料回收投炉维持生产。1—6月份，我国累计铜产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。下半年，铜冶炼企业检修较少且受上半年检修影响的冶炼企业有一定的追产，市场不确定性更多来自于废铜及阳极板供应，如果供应受阻，矿端紧缺的影响仍然存在传导至冶炼端的风险。

　　6月份，我国精炼铜进口同比依然维持增长，在国内外铜价下跌的情况下，内盘相较外盘，价格展现出较强韧性，预计后续出口窗口的关闭，国内铜价将承压运行。

　　铜需求仍然承压

　　铜价将以震荡趋势为主

　　2024年，我国电网投资计划总额将超过5000亿元。1—5月份，我国电网投资累计完成总额达1703亿元，同比增长21.6%，整体同比增速较快，其主要原因是原材料价格的大幅上涨，并非电网工程数量的绝对增加。

　　铜价下跌拖累铜管价格，目前，铜管的产销量同比往年有所收缩。下游方面，铜管主要面向空调消费，而空调内销在经历了前几个月的高速增长后，6月份迎来下降拐点，且降幅在7月份有进一步扩大趋势。此外，今年夏季南方降水增多，传统的促销活动实际出货量也不及预期，导致上半年增速缓慢。下半年，在促销和政策激励下，需求将集中释放，而房地产竣工带来的增量消费和白色家电更新换代的刚需推动，使各生产环节和备货表现积极。

　　商品房销售同比下降19%，较前值提高1.3%。6月份，各地房地产优化政策基本都已落地，但新房销售同比仅增长10%，且7月份销售又大幅下滑，政策刺激作用主要体现在二手房市场，新房销售增长以拉动房企投资、增加地方财政收入的希望基本落空。

　　6月份，出口增速提高，基建投资增速提高是唯一的亮点。

　　下半年，新能源汽车将维持高增速，家电用铜将保持韧性，光伏用铜增量尚可，电网投资将维持低增速，房地产竣工用铜难有起色，风电增速持续偏低，新兴产业用铜增速放缓但增量仍然可观，而传统行业消费仍将成为主要拖累，整体来看，下半年，国内精铜消费增速将小幅下滑。

　　综合来看，国外主要矿山的供应中断情况将持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解。下半年，精铜产量增速大幅回落甚至可能实质性减产，上半年，铜市场需求零增长，下半年，需求将有所回升，现货压力边际逐步减轻。由于国内外经济形势不明朗，对铜需求仍然存压，后续需要关注国内消费支持政策的落地，预计后市铜价以震荡趋势为主。

　　 转自：中国有色金属报