降息周期开启 金价重心上移

　　近期，随着美国通胀的持续下降和劳动力市场的改善，预计美联储在9月份的议息会议上将启动降息，降息幅度可能为25个基点。如果美联储主席鲍威尔继续发出偏向“鸽派”的信号，美元和美债收益率可能会下降，从而提振金价。然而，投资者也应警惕任何“鹰派”言论可能引发的市场回落风险。

　　海外央行已经开始降息周期。今年3月份以来，瑞士央行率先采取降息行动。随着经济增长放缓和通胀的持续回落，越来越多的央行加入了降息的行列，包括加拿大、英国和欧洲的央行。欧洲央行在9月份的利率决议中再次降息25个基点，这是今年内的第二次降息。

　　今年以来，市场一直在根据经济数据的发布不断调整对美联储降息时间点和幅度的预期。尽管美联储官员尚未给出明确的降息时间表，但在8月24日的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔的讲话为降息提供了强烈的信号，市场对此达成了共识。对于降息的具体幅度，市场仍存在较大分歧。

　　近期，由于美国宏观经济和就业数据的复杂性，市场普遍预期，美联储在9月降息25个基点的可能性很大，而降息50个基点的可能性较小。四季度美国的经济数据将直接影响11~12月份的美联储降息决策。如果制造业持续疲软、失业率显著上升或通胀急剧放缓，美联储可能会采取更激进的措施，如一次性降息50个基点或暗示年内将连续降息。这无疑将进一步提振黄金市场，推动国际金价延续当前的牛市行情。

　　美国通胀率可能上升

　　在高利率环境和经济增长放缓的双重背景下，美国的通胀率持续下降，但核心通胀的韧性超出了市场的预期，未来通胀仍有可能再次上升。8月份，美国的消费者价格指数（CPI）同比增长2.5%，与预期相符，较前一个月的2.9%有明显下降，连续第5个月放缓，达到2021年2月以来的最低水平。从环比来看，8月份CPI上涨0.2%，与预期和前一个月的数据持平。核心CPI同比增长3.2%，与预期和前一个月的数据一致，此前已连续4个月放缓。8月份核心CPI环比上涨0.3%，略高于预期和前一个月的0.2%，是近4个月来的最大涨幅。

　　美国核心通胀率的意外上升主要归因于住房和交通成本的加速增长。8月份，美国住房成本环比上涨0.5%，同比增速达到5.2%，这是自2023年3月以来的首次上涨。其中，业主等价租金环比上涨0.5%，为今年1月份以来的最大涨幅，并且是连续第2个月上涨，这打破了普遍的下降预期。由于美国房屋供应短缺，房价保持在高位，住房租金的上涨可能会进一步推动通胀上升。此外，随着美国即将进入降息周期，通胀率未来可能会再次反弹。

　　“软着陆”是指在经历加息或货币紧缩政策后，经济成功地恢复到低通胀状态，同时，避免了经济衰退。在当前的加息周期中，美联储面临着通胀放缓与经济表现不稳定的双重挑战，实现“软着陆”的可能性仍然存在较大的不确定性。

　　近期经济数据显示，美国的制造业和服务业的景气度出现了问题。制造业的下行趋势需要更多的支持来避免进一步下滑，短期内实现底部稳固或反弹的可能性不大。与此同时，美国信贷紧缩和疲软的工业周期也削弱了工业品价格反弹的动力。例如，美国8月份的ISM制造业指数为47.2，略低于预期的47.5，但高于前一个月的46.8。新订单指数和生产指数均有所下降，并且低于荣枯线，表明供需都表现疲软。然而，8月份的服务业PMI指数好于预期，ISM服务业指数为51.5，略高于预期的51.4，7月份为51.4，显示出服务业的相对韧性。

　　未来，市场将密切关注美国制造业的稳定性，因为这将直接影响市场情绪和美联储未来降息的步伐。

　　美元指数可能走弱

　　在降息过程中，美元指数可能会持续走弱。如果降息的幅度比预期更陡峭，美元可能会进一步下跌，这将为大宗商品提供较强的支撑。美元指数的稳定性将取决于经济表现和降息预期的调整。如果经济数据能够稳定，即实现了“软着陆”，那么，宏观经济基本面的支撑仍然存在。相反，如果经济数据继续疲软，美元可能会继续下跌。

　　8月份以来，随着市场对美联储降息的预期不断增强，美国国债收益率曲线持续下行，特别是10年期国债收益率自8月1日起一直维持在4%以下。特别值得注意的是，从9月6日开始，美国10年期和2年期国债的收益率不再出现倒挂现象，收益率曲线恢复到正常的形态。这一变化主要是由于市场普遍预期美联储即将降息，导致短期利率的下行预期增强。降息已成为市场共识，利率的总体趋势预计将继续下降，这对贵金属市场构成了支撑。

　　综合考虑，美联储的货币政策预期和宏观经济表现仍然是影响贵金属价格走势的关键因素。市场参与者将在降息预期与宏观经济表现之间不断调整预期。短期内，美联储的降息预期可能会主导市场行情，预计在降息政策正式实施之前，贵金属价格可能会以震荡偏强的走势为主。投资者应密切关注鲍威尔是否会透露更多关于未来降息幅度的信息，同时，也要警惕任何偏向“鹰派”的表态可能带来的市场调整风险。

　　从中长期来看，降息、再通胀预期以及避险需求可能会继续推动贵金属价格上涨，建议投资者保持长期偏多的投资思路。然而，市场情况复杂多变，投资者在做出投资决策时应综合考虑多种因素，并密切关注市场动态。

　　 转自：中国有色金属报