海尔合并H股和A股 或备战收购GE家电

        很多年前，海尔电器（HKG:1169）曾在香港公告，海尔集团有意将海尔电器这家香港上市公司打造为它旗下的白电旗舰。去年6月，青岛海尔（600690，SH）发出公告，以相应对价收购了德意志银行所持有海尔电器20.1%的股份，算是调整了先前的计划：在上交易所挂牌的青岛海尔已将取代香港上市公司海尔电器，成为海尔集团的白电旗舰。昨天，青岛海尔的公告终于让这一战略得以实现。

        公告称：公司正在与公司实际控制人海尔集团就公司受让海尔集团持有的海尔电器集团有限公司31.93％的股份事宜进行商谈，并初步达成一致性意见……公司目前持有海尔电器19.38%的股份，如完成本次交易，公司将持有海尔电器51.31%的股份。

        海尔电器和青岛海尔，是由海尔集团控股的分别在上交所和香港联交所上市的两家公司。由于历史原因，两者同时经营白色家电产品，青岛海尔主要经营电冰箱、空调器和厨房电器产品，而海尔电器则主要生产洗衣机和热水器等产品，很显然，这种分兵作战，分散管理的经营结构，十分不利于将海尔集团打造成为“全球白电领袖企业”战略的实现。

        完成此次收购之后，海尔电器将成为青岛海尔的绝对控股子公司。从财务上来看，两家公司报表即可实现合并。

        可以预期的结果是：首先，公司现有市值变大，海尔电器市值约为84亿元，青岛海尔市值314亿元，通过合并，青岛海尔的市值被放大至接近400亿元，与美的电器458亿元、格力电器513亿元市值已相差不远；其次，若以现金购买股权，合并利润收入之后，青岛海尔的每股收益必将提升，也就会带来市场对其估值的提高（2008年青岛海尔净利润9.7亿元，海尔电器1.5亿港元）。

        从业务上来看，可以想象的空间更是无限宽广。

        第一种猜想，青岛海尔极有可能完成对海尔电器旗下业务的完全整合，果真如此的话，青岛海尔下一步则有可能再装入海尔集团其他优质白电资产（比如中央空调业务），海尔电器这个壳资源则极有可能用作他用（比如用于投资或零部件业务等）。可以对比想象的是，美的形成了以美的电器（000527,SZ）为主的空调、冰箱、压缩机业务平台和以小天鹅（000418,SZ）为主的洗衣机业务平台，再加上旗下的另两家上市公司威灵控股（HKG:0382）和上风高科（000967，SZ），以及即将上会的安得物流，何享健手中掌握了5个上市公司都有不同用处，海尔集团完全有能力作美的同样的事情。

        第二种猜想，青岛海尔与海尔电器的销售体系实现共享。去年5月青岛海尔与“日日顺”（海尔集团控股的3、4级市场渠道商）成立合资公司并且加以控股，从而正式涉足农村市场流通渠道；而海尔电器当时也称，3年内借道“日日顺”，使农村市场在其销售收入中的占比达到四成。两者合并之后，这种想象就已经成为现实。

        第三种猜想，做大青岛海尔上市公司规模之后，将十分有利于日后的业务拓展以及大额融资。较保守的猜测是，青岛海尔可能会在空调业务上进行收购计划，因为海尔空调这两年表现一直不佳，资源亟待扩充。

        更大的猜测，也是最主要的推测是，青岛海尔可能将因此完成对GE家电的收购（或者更大规模的收购）。去年传出海尔收购GE家电的消息，但GE给出的价码约为40亿~80亿美元，即至少要300亿元人民币，而2007年青岛海尔的总营收只有290多亿元，净利润6个多亿。青岛海尔的融资能力还有点欠缺。

        不过，控股海尔电器之后，这个融资平台就大了，青岛海尔也就可以通过发行更多股票的方式，完成规模收购。再加上金融危机的影响，GE家电的资产随之缩水。两者并行下，让海尔收购GE家电的可能性变大很多。这或许才是大小海尔合并的最大意义。借此之道，海尔即将成为全球第一大白电企业。

        值得玩味的是，美的很快走过的资本之路，为何海尔到今天才走完？而熟通资本操作的美的，并未想过并购GE家电，但是海尔对GE家电却是如此的势在必得，这又是为什么？

        海尔如何走，以及还要走多久，才能成为全球第一大白电企业？