信贷政策将对小型钢铁企业产生压力

　　但钢铁企业所发行债券的风险值得关注。德意志银行认为,中国银行业已经准备了充足的拨备,因此风险可控。今年五、六月份企业债和信托产品偿付高峰结束之后,市场对中国银行业的信心将逐渐恢复,届时投资者应将意识到实际违约率远低于预期水平,违约率平缓上升是纠正信贷定价以及高效资产配置的常规途径。

　　钢铁业企业债风险不可小觑

　　穆迪认为,环保、市场、信贷压力将淘汰小型钢铁企业。环保措施的执行力度加强,运营环境持续疲弱,以及银行对产能过剩行业的信贷政策收紧,这些因素推动了中国钢铁业的整合及小钢铁厂出局,因此大型钢铁公司将赢得市场份额,并提高竞争力。宝钢和武钢的市场份额和竞争力增长幅度将会最大,原因是在低效钢铁厂纷纷关闭的同时,上述公司在华南增加新的产能,但钢铁行业企业债违约的风险不可小觑。

　　德意志银行的研报认为,截至2014年2月,市场上未清偿企业债券总量为人民币7.4万亿元,这22家发债企业发行的债务总额为286亿元,占企业债市场总规模的0.39%。这些企业有65%来自产能过剩的行业,其中包括钢铁(39%)、采矿(20%)、金属(9%)和太阳能(2%)。

　　德意志银行的分析显示,在2013年,37%的未清偿企业债为中国的上市银行所持有,同时这些银行给信托行业提供约36%所需资金。这表明上市银行有约人民币880亿元资产面临潜在违约风险。

　　但这些银行总计高达8,190亿元的额外拨备足以给这些风险提供保障。中国银行业已经准备了充分的坏债储备金,小规模债券和信托违约对银行业应没有根本影响。

　　市场信心将逐渐恢复

　　德意志银行的分析调研范围涉及2,400家中国企业债发行主体和13,000份集合信托产品。调研发现这两个市场总信用风险规模为人民币2,370亿元,其中上市银行对这些风险的敞口为37%。中国银行业共拨备了8,190亿元超额准备金。

　　德意志银行认为虽然2013年估算的影子银行总体规模高达人民币19.7万亿元,但是风险主要来自集合信托产品,其总规模为2.7万亿元,占信托市场规模的24.7%。通过对13,000款集合信托产品的研究分析,即使最极端的潜在违约率也仅为4.9%,这些情况大多出现于工业和商业板块。也就是说存在风险的资产规模不到1,320亿元。如果假设违约率与银行贷款1%的违约率相近,那么7.6万亿元的单一信托产品中将有60亿元资产是高风险资产。

　　德意志银行分析师认为,今年五、六月份企业债和信托产品偿付高峰结束之后,市场对中国银行业的信心将逐渐恢复,届时投资者应将意识到实际违约率远低于预期水平,违约率平缓上升是纠正信贷定价以及高效资产配置的常规途径。