医药生物行业：突破枷锁 变革在即

　　维生素E,又称生育酚,是一种脂溶性维生素。具有较强的抗氧化能力,提高机体免疫能力、生育能力。全球80%的维生素E用作饲料添加剂,仅有20%维生素E用于医药、食品领域。

　　估算全球维生素E需求量约6.5万吨,全球维生素E产能约8-9万吨,主要集中在巴斯夫和帝斯曼(50%)、浙江制药和新和成[-1.37% 资金 研报](45%)四家企业中。

　　价格长期趋势向下,短期受供应影响较大。

　　维生素E行业,处于寡头垄断格局,企业具有较强的定价能力。但由于行业长期处于供过于求的状态,维生素E价格长期处于下跌趋势,但短暂对供应方的影响,如竞争对手退出、原材料成本上升、中间体供应减少等因素,会导致维生素E价格向上变动。

　　三甲基氢醌为限制性因素。

　　国内企业已经掌握成熟的异植物醇生产工艺,另一个中间体三甲基氢醌成为维生素E生产的限制性因素。国内间甲酚、三甲基氢醌中间体的供应被新和成、浙江医药[-0.38% 资金 研报]的长期订单全面控制,供应量稀缺。早在2008年,西南合成[0.15% 资金 研报](北大医药)就曾因三甲基氢醌的供应问题而无法投产;安迪苏因为长期依赖外购三甲基氢醌等中间体,生产成本过高而不得不退出维生素E市场。 突破枷锁,变革在即。 能特科技采用新的合成路线,以对二甲苯为原料,生产三甲基氢醌。对二甲苯来源充足,价格便宜(约8500元/吨),反应中间产物2,5二甲基苯酚亦可用于合成抗高血脂药吉非罗齐或染料。

　　能特科技一方面可以为新和成、浙江医药等已掌握设备与工艺的企业提供2,3,6-三甲基苯酚,帮助其应对进口间甲酚价格较高的现状;另一方面可以直接为新进入企业提供2,3,6-三甲基氢醌,帮助其节省建设投入、降低技术壁垒、顺利投产。

　　重点关注:

　　我们建议可以重点关注冠福股份收购能特科技公司的后续进展,作为维生素E关键中间体工艺的突破者,打破了维生素E行业的长期枷锁,公司提供2,3,6-三甲基苯酚与2,3,6-三甲基氢醌,能够满足维生素E生产企业的不同需求,即使下游维生素E行业竞争激烈,其作为“卖铲子”者,也将获益。