2015年5月江铃汽车产销快报：销量同比下降6.3%

　　江铃公司发布5月产销快报，5月销售车辆2.0万辆，同比下降6.3%。其中，销售轻卡1.0万辆，同比增长12.4%;销售轻客5010辆，同比增长2.6%;销售皮卡3743辆，同比下降26.7%;销售驭胜SUV1195辆，同比下降50.3%。

　　整体来看，公司批发数据自3月份以来连续三个月小幅负增长，而根据我们草根调研，公司连续三个月终端零售维持小幅正增长。公司总体库存环比下降2-3千台，有利于公司营运能力改善。

　　轻客批发销量同比微增，轻卡表现良好

　　轻客占公司的盈利权重较大，5月公司轻客销量同比微增，有利于公司盈利能力稳定。公司轻卡产品批发销量同比增长12.4%，反映渠道对公司轻卡产品的信心。公司皮卡产品销量下滑，与排放升级以及大微客对皮卡市场的替代导致皮卡行业整体景气度下降有关。

　　轻卡零售销量维持较高增速

　　根据我们草根调研，公司5月零售销量仍维持小幅正增长，其中，我们估计，公司轻卡产品国内零售同比增长30%，轻客零售与14年同期基本持平，皮卡、SUV零售分别下降10%、25%左右。公司轻卡零售内销量表现良好，说明公司轻卡产品有较高的市场认可度，公司长期积累形成的品牌竞争力显著，公司轻客零售销量基本持平，有利于公司盈利能力保持稳定。

　　投资建议

　　公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，15年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇，而下半年SUV的推出将打开公司的增长空间，我们预测15-17年公司的EPS为3.16元、4.28元和5.49元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　轻卡排放监管力度不及预期;公司SUV销量不及预期。