2015年京东/国美/苏宁盈利能力比较分析

　　京东、国美、苏宁盈利能力比较

　　线上收入及增速对比：京东继续拉开领先距离

　　线上开放平台对比：京东开放平台较早，GMV 规模遥遥领先

　　京东：2010 年12 月，京东推出开放平台，平台GMV 爆发式增长，年复合增速高达226%，2014 年开放平台GMV 约为1517 亿元，商户数约6 万家；

　　苏宁：2013 年9 月，苏宁推出苏宁云台，2014 年苏宁开放平台GMV 约为32 亿元，商户数约1.1 万家；

　　国美：2014 年9 月，国美推出开放平台，未来国美在线战略：线上线下供应链衔接，大力发展电器品类直营化+非电器品类平台化；线上战略目标：未来3 年GMV 年复合增速100%+。目前国美生态圈粉丝包含1.3 亿会员+1.2 万家供应商+1 万商户+10万员工（包含非上市）及其粉丝社交圈。

　　毛利率对比：京东逐步提升，苏宁、国美基本持稳

　　京东：开放平台业务爆发式增长，2011 年至2014 年，京东毛利率进入快速上升通道，未来随着开放平台业务、互联网金融业务、精准广告业务、O2O 业务、云服务业务、大数据业务、物流服务占比不断提升，京东的毛利率稳步提升是大概率事件；

　　苏宁：2013-2014 年，线上线下融合，2014 年2 季度，毛利率为2009-2014 年的最低点，在融合通畅之后，苏宁云商毛利率有望保持平稳，未来随着开放平台业务、物流业务、金融业务的发展，毛利率将逐步提升；

　　国美：2012 年行业景气度低+国美内部调整，2012 年2 季度，国美毛利率为历史最低点；2013 年开始，国美逐步增大差异化商品占比，保持毛利增长动力。

　　苏宁：公司持续加大品牌宣传、营销推广等方面的投入，加强人员薪酬激励，公司费用率（销售费用+管理费用）大幅提升，作为后来传统电商行业追赶者，以及互联网零售的先行者，未来苏宁费用率仍将在高位运行。

　　国美：2013 年，国美加大集团内费用管控，尤其在租金及人员薪酬方面，2013 年费用率水平相比2012 年显著下降；2014 年各项费用率基本与2013 年持平；但未来随着公司加大对电商的投入，我们认为，国美在品牌营销及人员薪酬方面将有大幅提高，整体费用率（管理费用+销售费用）将在未来有一定的而提升。

　　租金费用占销售收入比重：2009-2014 年，苏宁低于国美，这与苏宁一部分门店属

　　于自建店有关，随着公司门店资产证券化，未来租金占比将大幅上升。

　　销售费用中工资、薪酬占销售收入比重：2009-2014 年，由于加大引入电商人才，工资体系逐步对标互联网企业，苏宁云商该比重持续提升。国美采取保守的下线策略，薪酬费用占比自2012 年始逐步下滑。

　　广告费用占销售收入比重：2009-2014 年，苏宁云商加大电商流量引进，加强电商品牌宣传，该比重持续提升；国美采取保守的线下策略，线上广告投放趋于保守，

　　广告费用占比在2012 年达到高点之后逐步下滑。随着国美电商发力，未来这一块将进入上升通道。

　　苏宁、国美净利率对比

　　第一阶段：2009-2012

　　国美：2009 年-2012 年，国美在控制权之争，经营路线出现分歧的背景下，盈利能力大幅下滑，2012 年2 季度净利率达到最低点。

　　苏宁：2009 年-2010 年，苏宁净利率优于国美，2011-2012 年，苏宁战略转型，在电商上面持续烧钱，净利率持续下滑。

　　第二阶段:2012-2014

　　国美：2012-2014 年，国美结束内耗，确定新的战略规划，关闭亏损门店，优化门店结构。强化供应链，增加新品类和差异化产品，在电商上，采取保守战略，净利率逐步上升。

　　苏宁：2012-2014 年，苏宁提出全渠道互联网零售模式，线上线下同价，全品类经营，收购PPTV 布局电视端入口，一系列超前投入，公司首次亏损，净利率进一步下滑，2014 年4 季度依靠门店资产证券化实现扭亏为盈。