国内货币政策调整对钢铁行业负债调整影响分析

　　5月10日，央行宣布下调金融机构存贷款基准利率，幅度为0.25个百分点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由基准利率的1.3倍调整为 1.5倍。这是7个月内以来，央行第3次降息，前两次降息分别为2014年11月和2015年3月。而不久前，4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，此外，央行还针对部分行业采取了额外的降准。本次降准是今年继2月份之后的第2次降准，也是自2008年之后，6年多来的首次降幅达1%的降准。钢铁行业为传统高负债行业，在宽松货币环境下能否促进钢铁生产企业降低负债率，本文主要通过货币政策影响因素以及上市钢企财报进行分析。

　　“稳健”货币政策趋向宽松

　　现状及历史回顾及展望。翻阅近10年的历史数据可以发现，央行对于货币政策趋向基本没有出现过“一击即中”来达到预期效果，而往往通过“组合拳”的方式达到最终总量控制的效果。近10年来整体利率市场经历了2轮波动，均呈现阶梯式运行态势。从近4次操作来看，整体利息下浮维持小幅并多次下调，并且贷款和存款利率均仍有一定下调空间。而然自2008年之后，中国经济通胀，央行为了采取紧缩的货币政策一直在不断地上调存准率，同样经历2轮明显的调整。从2011年6月金融大型存款准备金达到最高21.5%后开始下滑，经过此次降准之后，我国大型金融机构的存款准备金率回落至18.5%的水平。

　　从近期公布经济数据来看，PPI同比下降4.6%，环比降低0.3%，PPI维持低位说明工业通缩形势严峻。此次进一步下调存贷款基准利率，推动社会融资成本下行，未来整体货币政策维持宽松，其目的是支持实体经济持续健康发展。从目前贷利率与存款准备金近10年间数据来看，利率下调空间较为有限，而主要通过浮动空间来刺激利率市场化为主；而降息空间较大，若5月份数据并未出现明显改善，市场或将进一步提升降低存准预期。

　　从5月10日的全面降息来看，货币宽松周期或将持续，通过增强市场资金有效流动性来刺激需求释放将成为后期市场的“新常态”。并且增加利率的浮动区间，致使银行对于利率制定决策出现分化，增强市场对于利率影响因素。“央妈”的利率大手逐步退位于幕后，伴随着浮动空间逐步扩大，利率市场化将逐步实现。

　　货币政策对于钢铁行业的影响。钢铁行业作为传统高负债行业对于货币政策较为敏感，因此降息与降准对于钢铁行业影响较为不同。在国内经济下行压力加大的背景下，银行对任何行业的贷款都持比较谨慎的态度。2014年3月，银监会就明确表态要对过剩产能行业实行严格的信贷控制。钢铁行业作为产能过剩 “大户”，银行对其收紧信贷也不可避免，因此，即使降准增加银行资金的流动性，钢铁行业也很难获得大量资金的注入。而此次降准对于钢铁行业下游的地产行业具有一定利好因素，但考虑到房屋库存维持高位以及楼市拐点已现，1-4月全国房地产房屋新开工面积35756万平方米，下降17.3%，地产新项目开发增量有限，所以，降准对于钢铁行业利好亦较为有限。