2015年三季度铜价走势分析：重心将逐步下移

　　三季度影响铜价的因素主要有三个方面：一是美元指数走强，对大宗商品走势构成压力。二是供应增加，三季度国内冶炼厂结束集中检修，比值较长时间处于高位，国内供应预计增加。三是消费趋弱，生产及订单逐渐放缓和减少，库存结束下降周期。目前阶段，在现货总体偏紧且高升水的格局下，对铜价有一定的支撑。综合来看，三季度铜价上方压力重重，价格重心或逐步下移。操作方面，目前区间操作思路，39000元/吨附近支撑较强。待价格继续回落，下游用铜企业可逐步介入采购。

　　美元指数走强压制商品走势

　　近期，美国经济数据良好，显示二季度以来的复苏节奏稳定。6月非农就业人数稳步增加至22.3万人，且失业率从5月的5.5%下降至5.3%，为2008年4月以来的最低水平。耶伦近期讲话偏鹰派，暗示年内加息的可能，随着加息日期的临近，美元指数显现强势，整体上压制大宗商品走势。欧洲板块，尽管目前债权方在债务减记上存在很大的分歧，但都认可希腊问题已取得了进展，暂时缓解了市场的恐慌情绪。而国内股市也逐渐企稳，但对于下半年经济温和企稳且逐步上升的预期仍有所担忧。

　　产量不断上升

　　海外矿山方面。三季度关注铜精矿的产量问题，因年初以来，国内铜精矿零单加工费一路下滑，印证了国外矿上半年因电力、天气、罢工等因素导致铜精矿产量增速同比下滑。目前，从各个矿企的季报来看，这些问题有望在下半年得到解决，铜精矿增加将恢复到正常水平。且根据机构的最新研究，上半年矿端的disruption仍在预期当中。跟国内冶炼厂利润息息相关的加工费，也有望自目前的低位有所企稳。

　　国内冶炼动向。上半年精铜产量增加有限，一方面是因为检修的冶炼厂较多，当中有两家涉及规模较大，在8万吨左右。另一方面是原本新投放的冶炼产能，因资金、财务状况等原因未能按时投产。三季度来看，原有产能开工情况良好，新上项目有望陆续投产，计划检修的冶炼厂数目有限，且涉及减产有限。在较高的加工利润的带动下，冶炼厂有望保持较高的开工率。因此，三季度精铜产量有望保持在较高水平，预计同比增加15%以上，月均产量在67万吨左右。

　　进口方面。目前沪伦比值仍处于年内较高水平，自6月初以来，沪伦比值开始修复，高比值持续至现在。但反观最近进口铜流入的情况容易发现：在持续高比值的刺激下，实际铜流入量并未明显放大，进口铜在市场流通货源里的占比不大，且境外LME库存持续上升，保税区库存也处于今年较高的水平。三季度，随着国内产量的不断上升，进口铜数量难以进一步放大。预计三季度沪伦比值前高后低，目前国内现货供应整体偏紧，进口铜流入量有限，后期随着国内精铜产量逐渐增加，淡季下游终端消费趋弱必然导致库存较快增加，使得价格承压，比值回落。

　　下游消费逐渐回落

　　电线电缆行业，电缆厂开工率进入7月后环比回落，国网及南网的招标力度均有不同程度地下滑，且三四季度的交货量除7月较为集中外，其他月份力度趋弱，环比上半年回落。相关房地产行业回款难的问题也一定程度上制约了电缆的消费。空调行业，上半年空调厂的消费表现在几个终端中较为抢眼，即便如此，整个空调行业仍然面临着巨大的库存压力，7月后纷纷放缓生产力度，三季度家电行业的用铜量难以出现好转。汽车行业保持低增长的节奏，三季度初期，库存压力较大，生产及销售情绪较为悲观。整体来看，三季度，铜消费逐步趋弱，铜价处于较低位时，会吸引部分买兴，但整体来看，无论生产及订单，预计都将环比下滑。