2016年有色金属价格走势分析：价格反弹仍可持续

　　有色金属标的对金属价格有极大的弹性（涨价部分除了税收就是利润），金属价格涨势获得确认后，有色金属标的涨速会非常快，弹性非常大，这是历史上的规律，目前有色金属价格已全面上涨，预计涨势仍将延续，主要逻辑如下：

　　价格大幅下滑，供给持续收缩

　　目前LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格较2011年最高价分别下滑52%、43%、36%、31%、50%和70%。价格大幅下滑致企业盈利恶化，高成本企业退出，供给持续收缩，全球2015年铜、铝、铅、锌、锡、镍产量增速分别为1%、8%、-7%、3%、-7%和-1%，一半金属出现负增长，其余正增长金属增速出现下滑。

　　库存总体下滑，锡、锌、铝、铅下滑明显

　　工业金属库存整体呈现下滑趋势，铜、铝、铅、锌、锡、镍目前库存较历史最高平分别下滑42%、47%、50%、53%、85%和3%，其中锡库存已下滑至08年经济危机时水平；铝库存已持续下滑2年；锌库存水平持续下滑，近期较为稳定；铅库存整体下滑，但近期有所回升；铜库存仍处于历史较高水平，镍处于历史较高水平。

　　下游需求或超预期

　　中国工业金属需求基本占到全球的一半左右（铜50%、铝54%、铅38%、锌47%、锡48%、镍50%），工业金属下游主要集中在地产、汽车、家电等领域，地产销售面积增速和汽车产量增速均已恢复正增长且增速不断提升；家电中除空调产量增速继续下滑外，彩电、洗衣机和冰箱几个行业产量增速均出现明显的恢复，显示下游需求或超预期。

　　货币环境仍较为宽松

　　国际来看，我们认为美元处于阶段性顶部，预计短期内近一步加息的概率不大，从中国来看，从2015年5月份起，M2同比增速不断上升，2016年1月已上升14%的增速水平，美元阶段性走弱和中国宽松的货币环境均有利于工业金属价格反弹。