2016年中国黄酒行业现状分析及发展趋势预测

　　黄酒行业营收和利润规模在四大酒种中居最末，占比不足2%。相比其他酒种，特别是白酒，黄酒行业营收和利润规模较小，2014 年黄酒行业整体营收为158.6 亿元，远低于白酒行业5258.9 亿元的市场规模，占酒类总营收比重仅为1.8%；2014 年黄酒行业利润总额为16.9 亿元，远小于白酒行业698.7 亿元的利润，占酒类总利润比重仅为1.7%。2012 年前，黄酒行业的营收占比和利润占比呈下降趋势，从高点2003 年的2.9%和3.3%分别降到2012 年的1.8%和1.4%；2012 年后黄酒行业营收和利润占比略微反弹。

2003-2015年四大酒种主营收入变化趋势图（亿元）

2003-2015年四大酒种利润变化趋势图（亿元）

四大酒种占酒类主营收入比重变化趋势图

四大酒种占酒类利润比重变化趋势图

　　从行业营收和利润来看，2014 年景气低，2015 年开始黄酒行业有所反弹。近几年，受经济增速放缓和需求疲软等影响，黄酒行业的营收和利润增速出现了不同程度的下滑，增速从2007 年高点的42%和62%下跌到2014 年的近乎为0 的增长。2015 年开始行业有复苏迹象，营收和利润增速开始上升，从分月数据来看增速显著回升。

2004-2015年黄酒行业主营收入及同比增速

2004-2015年黄酒行业利润及同比增速

2011-2015年黄酒行业主营收入和利润月度数据（亿元）

　　从上市公司区域收入占比可以看出，黄酒消费地区主要集中在江浙沪地区。由于历史、习惯等原因，我国黄酒的消费地区集中在江浙沪地区。以主要上市公司为例，金枫酒业2006-2015 年上海本地的收入占比均超过80%；会稽山2013 年江浙沪占比达92.33%；古越龙山未披露国内分区域数据。

金枫酒业主营收入地区构成

　　从四大酒种均价对比来看，黄酒价格明显落后；2014 年前均价呈下降趋势，2015 年恢复上升。我们按照各个酒类制造行业总体的营业收入和产量分别计算黄酒、啤酒、白酒和葡萄酒的均价。后三种酒的均价近年来一直稳步攀升，2015 年白酒、葡萄酒和啤酒的均价（营收/产量）分别为4.17、3.88 和0.39 元/升，而黄酒均价小幅下降，至2014 年仅为0.58 元/升，随后在2015 年恢复上涨（0.60 元/升）。与同为大众饮品的啤酒比较，黄酒对啤酒的价格领先幅度从2008 年最大的0.74 元/升缩小到2015 年的0.21 元/升；而同样作为中国特色饮品的白酒，对黄酒的价差已经从1.58 元/升扩大到现在的3.57 元/升。

四大酒种中，只有黄酒的均价（营收/产量）呈现下降（2015 年恢复上升）单位：元/升

　　四大酒种2016 年价格表现分化明显，白酒黄酒提价，红酒啤酒价格弱。我们选取了四大酒种中具有代表性的品种近三年的价格，并将其统一换算成500ml 进行比较。2014 年初至2015 年底，古越龙山八年花雕王价格均保持在29.9 元，直到2016 年1 月跳涨到46 元。53 度飞天茅台8 月中一批价960 元，淡季不淡批价跳涨，一个月猛涨100 余元，目前终端价已显著突破1000 元，三年来重新站上千元，且有望在中秋或春节旺季批发价突破1000元。近三年百威啤酒的价格基本在10 元以下，其价格在今年1 月以来反而有所下降，目前为6.82 元。张裕干红（赤霞珠）的售价在22.5-30.6 元的范围波动，2015 年年底从30.6 元的高位跌落至24.5 元后，在8 月初涨至26 元。

各大酒种多数从今年初明显涨价单位：元/500ml

　　近四年来黄酒原酒价格一路下探，2016 年5 月开始上涨。选取07 年龙山和07 年女儿红的价格数据，两者在2012 年6 月均为30 元/坛。龙山的价格在一年后已跌去一半，此后长期徘徊在13 元/坛左右，2016 年5 月上涨至15 元/坛；女儿红的价格从2013 年4 月最高的32 元/坛缓慢跌至目前的19 元/坛。07 年龙山和07 年女儿红的价差先扩大后缩小，目前价差为3.8 元/坛，呈现逐渐收敛的趋势。

07 年龙山和07 年女儿红价格下跌已三年之久单位：元/坛

　　提价受制约的行业视角：产量增速高于营收增速，存货水平不断攀升。2009 至2014年，黄酒制造行业的产量增速均高于行业整体营收的增速，期间产量CAGR 为22.46%，而营收CAGR 仅为11.75%。快速扩产使得供给大于需求的状况也被行业的存货数据印证，产成品存货从2009 年2 月的22.78 亿元一路上升到2015 年7 月的42.42 亿元，6 年间CAGR为10.92%，几乎达到了营收增速的平均水平。

2015 年以前黄酒产量增速高于营收增速

黄酒制造业产成品存货连年攀升