2016年棕榈油供需基本面分析及后期价格走势展望

根据USDA数据显示：预计2016/17年度全球棕榈油总产量为6549.5万吨，其中印度尼西亚预计产量为3500万吨，占全球53.44%;马来西亚预计产量为2100万吨，占全球32.1%。

马来西亚棕榈油产量占到世界总产量的35%左右，其产量的变化会直接影响到全球棕榈油的价格走势，所以在供应面首先关注的就是产量。马来西亚棕榈油的产量主要受到：天气、科技水平、播种面积等影响，其中播种面积和天气是最主要因素。

从1976年到2015年，马来西亚油棕树的播种面积一直处于上升状态（2000~2015年间，保持了年均3.5%的增速），截止2015年底马来西亚棕榈播种面积为539.22万公顷，较14年的522.97万公顷增加了3.11%，较2005年的405.14万公顷增加了33.1%。

而从未成熟面积与成熟面积比值来看，马来西亚的成熟油棕榈面积处于增加状态（2011年成熟/未成熟的比例为6.45、到2015年该数值变为了6.67，结合总播种面积在不断增长的条件，可得成熟油棕榈的播种面积在增长)而根据MPOB研究数据显示：树龄处于8至16年的成熟期的油棕榈的鲜果饼单产将达到27吨/公顷。综上可得，伴随着成熟油棕榈面积的增长，马来西亚棕榈油的产量在整体上将还是会处于上升状态。

油棕榈为多年生植物，其习性为喜高温、强光照、耐旱性较弱。马来西亚处于低纬度地区，国土四面环海，气候为典型的热带季风气候，有很明显的雨、旱两季，结合两者特点，我们可以简单得出马来西亚棕榈油产量应会有季节性增减产规律。而通过对1996年至2016年5月马来西亚棕榈油分月产量的汇总制图，其产量的季节变化规律则十分明显：正常年份每年的2月到9月产量都会有一个明显的提升，而十月份之后到次年的一月份都是出于一个下降趋势。小的调整方面，每年的五月到八月之间产量都会有个小的回调（而8、9月份的回调，主要由于穆斯林的传统习俗，该月份期间会减少鲜果采摘量，从而导致棕榈油产量会出现一个小的回调），而回调过后就会爬升至一年的最高点，一般最高点出现在每年的八月或十月。

而由于马来西亚地处东太平沿岸，其水热条件也受到了极端气候现象“厄尔尼诺、拉尼娜”的影响，尤其是其的较为严重的干旱基本都有厄尔尼诺挂钩。

厄尔尼诺现象又称南方涛动现象，其主要是指中、东太平洋海表大范围持续异常偏暖现象，其发生时由于海温的异常增高，导致海洋上空大气层气温升高，破坏了大气环流原来正常的热量、水汽等分布的动态平衡。这一海气变化往往伴随着出现全球范围的灾害性天气：该冷不冷、该热不热，该天晴的地方洪涝成灾，该下雨的地方却烈日炎炎焦土遍地。而马来西亚地区气候主要受到了赤道暖流及西南、东南季风的影响，厄尔尼诺年份西太平洋海水表面温度降低，暖流变寒流，季风强度减弱，带水汽的云不能被季风带到马来西亚地区，从而导致该地区出现高温干旱现象。结合油棕的生长习性，干旱的气候会影响到其鲜果单产，并在6个月左右后体现出产量下滑，这里我们可以参考几个比较典型的厄尔尼诺年份：1997年度的厄尔尼诺现象，直接导致了98年的棕榈油产量下滑了8.2%、02年到03年、06年到07年、09年至10年出现的中度厄尔尼诺现象都对该年末或者次年的棕榈油产量有比较明显的影响。而最近产生于去年厄尔尼诺现象，已经对15年末及16年前三个月的棕油产量产生了影响，直接导致15年12月份的棕油产量较同年11月份下滑了22.03%、16年前三个月的产量一直处于一个比较低的水平。我们研究棕榈油的产量的唯一目的就是为了价格，经济学上最简单的原理：供求决定价格。马来西亚地区的棕榈油产量占到全球的35.5%左右，其产量的增减都会对国际棕榈油市场的价格造成巨大的影响。根据对16个年度的厄尔尼诺现象发生与马盘BMD价格对比我们发现，一般当厄尔尼诺产生后，马盘会在1到2个月左右做出相对的反应，比如97年下半年的超强厄尔尼诺现象带来的棕榈油减产，直接导致了98年马盘BMD涨了130%左右；15年发生的厄尔尼诺现象，直接提振了16年前三个月的马盘价格，并在4月份到达了14年9月份以来的最高值2775令吉/吨。

而近期随着多个气象机构模型显示厄尔尼诺已经消散完毕，用来检测厄尔尼诺活跃度的南方涛动指数也从5月份开始变为了正值，马来西亚地区开始进入了传统雨季，并伴随厄尔尼诺的消退，雨水逐渐增多，马来棕榈油产量开始回升，但根据MPOB数据显示16年5月份棕榈油产量为136万吨，虽环比增加了4.7%但同比减少了25%，这也是2007年以来同期最低产量，我们认为虽然厄尔尼诺已经消散，但其带来的干燥天气还是在影响着马来西亚的棕榈油，2016年的马来西亚棕榈油产量应该会在去年基础上下滑5%左右。

除了厄尔尼诺之外，还有一种异常天气现象“拉尼娜”现象，其所造成的影响与厄尔尼诺相反故又被称为“反厄尔尼诺现象”。其主要影响就是给东南亚、中国沿海等地带来过多的降水。根据中国、美国等国的气象部门的监测模型显示，拉尼娜现象有60%以上的概率会在今年8、9月份左右形成，在今年第四季度达到最大活跃度。如图根据南方涛动指数我们

可以明显的看出，从16年5月份开始指数开始变为了正值。拉尼娜不同于厄尔尼诺的干旱，它会给东南亚地区带来极为丰富的降水，一段时间内会利于棕榈油产量的提振，利空棕榈油的价格。但随着拉尼娜持续，降水过多带来的洪涝也会对产量及收获带来很大的影响，比如11年的出现的拉尼娜现象带来的强降水，在第四季度形成洪涝，导致当年棕榈油产量出现了下滑。

马来西亚棕榈油90%出口国外，而本国消费除去食用消费外最主要的就是生产生物柴油，据预计2016/17年度生物柴油原料中棕榈油使用量为64.7万吨，约占当年其国内棕榈油消费量的32.35%。

而近期马来政府宣布将实施B10生物柴油政策（其掺混率将会提高到10%），这一政策将会提升棕榈油的使用量至71万吨左右，较B7生物柴油政策提升了9.73%，将有助提振棕榈油的价格，但是由于马来政府信用问题，其B10政策的具体实施时间还处于未知数，目前对市场影响不大。

马来西亚棕榈油90%以上出口至国外，其中主要消费国为：印度、中国、欧盟。2016年5月份马来西亚棕榈油出口中国10.6万吨，约占总出口的8.3%；出口印度31万吨，约占总出口的24.2%；出口欧盟11.8万吨，约占总出口的9.2%。而近期由于斋戒月的结束及印度油脂库存压力较大的影响，马来西亚出口量出现了下滑，根绝船运机构SGS的消息显示，6月份马来西亚出口棕榈油111.14万吨，环比下跌了11.23%，其中出口印度19.51万吨环比下跌了46.4%。而中国方面由于国内油脂市场整体偏弱，国储菜油持续出库及豆油的库存压力加大，且5500元/吨的进口成本国内油厂利润空间有限，棕榈油进口窗口未能打开，国内油厂库存持续走低。低库存并没有对现货价格形成支撑，但拉大了期现价差，截止13日棕榈油期现价差扩大到了583元/吨。

马来西亚政府宣布：上调7月份毛棕榈油出口关税至6%，6月份出口关税为5.5%，吗。从五月份开始马来西亚频繁上调棕榈油出口关税，先是结束了零关税政策，关税调整至5%，后逐月上调关税至6%,这不利于马来西亚棕榈油的出口。

近期棕榈油整体呈震荡下行状态，主要原因为：供应面:马来西亚棕榈油进入了增产周期，棕榈油产量逐步回升。需求面:斋戒月结束，棕榈油需求放缓，马来政府提高关税政策不利于出口，主要消费国印度、中国的进口量减少，总体上市场看空马来西亚棕榈油供需基本面。

2016年前三个月受厄尔尼诺的影响，马棕产量分别较15年同期下跌了2.66%、7.02%、1.8%。四月份开始由于厄尔尼诺现象开始减弱消散，马来西亚地区降水开始增加，棕油产量开始逐渐回升。而最近各国的气象部门都发出了拉尼娜现象的预警报告，中国国家气象台预计拉尼娜在今夏末出现的概率为70%左右，而美国国家气象部门预测，今年的拉尼娜影响最强烈的时间为今年的9、10月份，而我们之前分析了典型拉尼娜年产量规律，由此我们可以简单的预测下2016未来几个月的棕油产量走势，未来7至8月，马来棕榈油会有一个规律性的小回调，并在9、10两个月份涨至年份最高点，并且我们预计16年9月左右出现的峰值应该为15年以来的新高，但如果拉尼娜持续到年底至17年初的话，16年10月份后随着拉尼娜带来的过多降水，引发的洪涝灾害使得其产量会如同其他拉尼娜年那样出现较大的下跌，并且在会在2017年2月份左右出现产量最低值，根据以上推断及之前的总结的规律，可简单绘制出2016年棕榈产量变化趋势图。

而根据对产量与马盘BMD棕榈油收盘价的相关性研究可得两者之间的负相关性比较明显，棕榈油产量的增加或者减少，马盘会做出相应的涨跌调整。由此我们可以简单的预测下2016下半年的马来西亚棕榈油的价格走势：近期随着厄尔尼诺的消散马来棕榈油产量开始回升，但由于斋戒月的结束及B10生物柴油政策的一直未正式实施影响了马来西亚棕榈油的消费，马来棕榈油供需基本面偏空且受到中国国内油脂市场整体偏弱的影响，近期一直到16年10月份棕榈油反弹无力，内外盘都预计呈现震荡下行状态，进入第四季度随着拉尼娜影响的发酵及排灯节带来的消费增加，2016年年底到17年3月份棕榈油基本面会趋于良好，消费需求的改善及产量的下跌将对其价格形成支撑。