2016年中国酵母提取物（YE）：受益消费升级，增长潜力巨大分析

　　YE 优势替代传统 增鲜剂，受益消费升级空间大。酵母抽提物是酵母通过质壁分离后利用自身水解酶完全自溶去除细胞壁和不溶性分子后的产品，是一种优良的天然调味料。传统的三大鲜味物质有味精、I+G（肌苷酸二钠）和 YE，前两者为化工产品，与 YE 通过生物技术保留的食品天然营养属性相比有明显劣势，长期食用味精会降低正常的人体抵抗力，减少人体对维生素的吸收。另外 YE 加工性能好，不仅能在低盐的情况下保持鲜度，也能缓和食品咸味、酸味、掩盖异味，使得低盐健康消费趋势下 YE 的接受度大大提高，在酱油、方便面、肉制品、卤制品、火锅等食品中均有用武之地，目前海天、李锦记等主要品牌的高端酱油已开始使用 YE，YE 的增鲜优势将不断被市场发掘和认可。

YE 主要应用领域及优势

主流酱油高端品牌中已添加酵母抽提物

　　YE 国内产能缺口明显，未来需求及盈利极具想象空间。从行业规模来看，全球 YE 产量从 1993 年的 5 万吨提升到 2014 年的 20 万吨，欧美、日本等发达国家的 YE 使用已较为普遍，占鲜味剂市场份额的 30%-40%，而我国目前占比仅有 2%，还处于市场替代初期。2015 年全国方便面和酱油产量基本稳步增长，2015 年 9 月以来均上升至 90 万吨左右的水平，照此趋势以方便面和酱油分别年产 1000 万吨估算，以 1%的添加比例可算得 YE 需求近20 万吨。若考虑 YE 对味精、鸡精鸡粉的替代作用，则实际需求将接近 50 万吨。而目前国内 YE 供应商合计产能仅约 6 万吨，其中包含安琪酵母的 4.6 万吨及乐斯福的 1.5 万吨，在产能建设匹配下发展空间广阔。另外，YE 产品的毛利率稳定在 30%以上，而味精行业整体的毛利率在 2015 年仅为 15.2%，几乎相差一倍，因此不管是潜在需求还是盈利能力上，酵母抽提物都是极具发展前景的业务。

全球 YE 产量快速提升

方便面与酱油产量四年接近翻倍

YE 酵母业务毛利率远高于味精制造业

YE 需求空间测算