2017年中国豆粕价格走势及市场供需预测

　　预计2017 年中国豆粕需求约6,638 万吨，同比上升6.0%，需求提升动力将主要源于饲料需求提升。从需求结构上看，中国豆粕消费中约85%为饲料需求；且饲料消费中约41.7%为猪饲料，故豆粕需求将明显受到生猪养殖的影响。我们认为当前500 元/头养殖利润足以刺激补栏积极性，且补栏趋势将贯穿2017 年全年，这从当前大型养殖场月出栏量提升、饲料产量月环比持续上升、及高企的母猪价格中可得到侧面反映。整体看，在饲用需求提升的带动下，2017 年油厂豆粕走货较为顺利，豆粕价格涨幅也有望领先大豆。

油粕比趋势

资料来源：公开资料整理

饲料结构占比

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中国豆粕供需平衡表

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　　2017 年粕强油弱的格局仍将延续，豆粕走货受到饲料消费的拉动较为明确，豆油走货则更多体现为替代需求增加及库存减少，缺少较为直接的需求刺激。同时，我们看好2017 年大豆压榨利润改善，因进口大豆供给仍较为宽裕，且国内油粕价格存在不同程度的上涨预期。相比2016 年油厂115 元/吨的压榨利润均值，我们预计2017 年压榨利润均值有望恢复至200 元/吨。