2017年中国工业金属行业供需关系分析

　　一、铜：供应趋缓需求稳定，驱动铜价上行

　　预计2017 全球铜精矿供给将降下降2%。根据数据，预计2017 年全球铜精矿产量达到 1980.7 万吨，同比下降1.69%；而 2018 铜精矿产量将恢复至 2043.9 万吨，同比增长3.2%。由于几乎没有新增铜矿或扩产和罢工威胁阶段性停产使得铜精矿在2017年呈现供应下滑，而随着铜价整体上升使得 2018 年铜矿有望恢复生产。预测，2017和 2018 年铜精矿产量分别为 165 和 172 万吨，同比增加 2.5%和 4.2%，全年铜精矿需求达到 610 万吨和 650 万吨，同比增幅为 10.9%和 6.6%。

　　加工费下降表明上游资源矿石阶段性短缺将持续 。根据中国海关数据统计，中国一季度铜精矿进口 431 万吨，同比增长 7.8%，铜精矿供应收缩持续扰动中国矿石进口，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）同意将二季度进口铜精矿 TC/RC 由 90 美元/吨及 9 美分/磅下调至 80 美元/吨及 8 美分/磅，表明目前上游供给较为紧缺。但下半年罢工的复产以及印尼出口的恢复，我们判断，铜精矿供应压力将有所缓解，预计下半年中国进口精矿加工费（TC/RC）维持在当前水平。

2015-2019 年铜精矿供应情况

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加工费下行趋缓说明矿供给仍趋紧

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2011-2019 年全球精炼铜产能变化趋势（单位：万吨）

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　　2017年全球精炼铜表观消费增速将降至2% 左右。根据数据，2017/2018 年全球精炼铜用量会有 2%的提升，且2018 年增速基本保持不变，新能源、基础设施建设将继续拉动铜需求的增长。

中国精炼铜消费结构（2016 年）

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中国铜终端消费量（单位：百万吨）

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　　预计2017 年中国精炼铜整体消费达到1065万吨。根据数据，2017年一季度中国精炼铜消费 244 万吨，同比增长约 3.4%，主要得益于家电以及电子领域下游补库保持强劲。下半年主要考虑限购升级，销售和新开工等数据的滞后影响，我们预计中国 2017年全年精炼铜消费同比增加 3.3%，2017-2020 年精炼铜消费总体保持在 2.5~3.5%范围。

　　价格展望：认为 2017 年精炼铜整体维持紧平衡格局，生产和消费增速均将放缓，但供需结构改善，支撑铜价维持相对高位，运行区间：5500-6500 美元/吨。

未来铜价运行展望

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　　二、铝：需求稳定增长，供应关注去产能政策执行效果

　　2017全球原铝供应仍将大幅增加。根据数据，预计 2017 年全球原铝产量将同比增长 5.5%到 6263 万吨，2018 年产量同比增长 3.9%至 6507 万吨。新疆在建200 万吨原铝项目暂停对于 2017 年的供应影响不大，考虑中国产能达产的滞后性，这些项目主要达产是在 2018 年，我们预计 2018 年产量增速下滑。2017 年一季度全球原铝产量1523.4 万吨，同比增长 8.2%。由于铝价仍然运行于边际成本上方，因此判断 2017 全年原铝供应将维持扩张态势。

全球原铝季度产量同比攀升（单位：万吨）

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中国电解铝厂成本结构（单位：元/吨）

　　一季度原铝消费保持稳定。根据数据，预计 2017 年中国原铝消费有望达到 3470万吨，同比增长 6.78%，根据“十三五”有色金属工业规划，到 2020 年我国铝消费总量将达到 4300 万吨，2016-2020 年期间的年均复合增长率（CAGR）将达到 7.24%。根据国家统计局数据，一季度铝材产量 1383 万吨，同比增长 7.3%，房地产、汽车以及家电领域需求皆有不同程度回暖，使得消费增速保持强劲。

中国原铝消费保持稳定增长（单位：万吨）

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一季度铝材生产强劲（单位：万吨）

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全球原铝库存加速下滑（单位：万吨）

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2017 年以来原铝升水出现提升

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　　价格展望：没有进一步去产能政策指引的情况下，电解铝产能扩张依旧持续，未来两年产量增速高于消费增长，铝价很难突破前期国内 14600 元/吨的高点，预计运行空间1800-1900 美元/吨。

未来铝价运行展望

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　　三、锌：锌精矿短缺态势向精炼锌传导

　　锌精矿供应的结构性短缺仍将持续。2016 年全球锌精矿产量下滑 5.0%至 214 万吨，下滑幅度为近年来的最大值。主要原因是澳大利亚、印度等国锌矿关停和减产。预计 2017 年锌矿供给将逐渐反弹，但矿山复产无法缓解精矿库存目前的较低水平，供应面短期内继续保持短缺。

2017 年全球锌精矿产能缓慢恢复

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全球锌库存持续下行（单位：万吨）

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　　房地产汽车拉动作用放缓，精炼锌消费总体保持平稳。根据数据，2016 年全球精炼锌需求量 1378 万吨，预计 2017 年小幅增长至 1396 万吨。国内市场方面，房地产、汽车、基建行业对精炼锌消费拉动作用放缓，2017-2018 年国内精炼锌需求将保持稳定，预计小幅增至 670 万吨，同比增长 2%。

全球精炼锌消费保持稳定（单位：万吨）

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锌精矿加工费出现反弹（单位：美元/吨）

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　　价格展望：下半年供应忧虑逐步缓解，总体供需趋于平衡，价格高位运行的压力增大，我们预测 2017 年锌价将继续维持高位运行，运行区间 2600-2900 美元/吨。

未来锌价运行展望

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　　四、铅：矿山供应担忧缓解，下游消费疲弱

　　预计全球铅精矿产量将较上年有 0.8% 的下降。预测，2017 年全球铅矿产量将达到 530.5 万吨，同比下降 0.8%。2017 年第一季度中国铅矿进口量同比减少 3.5%。

　　根据海关总署的数据，第一季度我国累计进口铅矿砂及精矿 32.4 万吨，同比下降 3.5%。原因在于精铅矿产量较少导致可进口的铅矿砂和精矿减少，且铅矿粗加工费处于 2014 年以来最低位，预计 2017 年后半年会有所缓解。

2015-19 年铅矿供应情况（单位：万吨）

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铅矿砂及精矿进口量情况（单位：万吨）

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铅加工粗炼费（单位：美元/千吨）

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全球精炼铅供需平衡（单位：万吨）

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　　全球精炼铅需求预计会有2.8% 的增长。预计 2017 年全球精炼铅需求量将达到1139 万吨，同比增长 2.8%。原因在于美国主要电池生产商扩大产能，投资生产起动电池，该电池铅含量较普通电池增加 25%。

　　铅酸电池领域需求明显下降。预测2017 年中国精炼铅消费量达到 470 万吨，同比增长1.3%。2017年1-2月，我国铅酸蓄电池产量为2733.7万千伏安时，同比下降14.1%，预计 2017 年，铅初级消费下降的趋势会有所缓解。

中国汽车产量及同比增长（单位：万辆）

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中国铅酸蓄电池产量（单位：万 KVA）

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　　价格展望：全球供需接近平衡，但消费下滑拖累企业库存处在高位，使得铅价后期承压，预计运行区间：2080-2320 美元/吨。

未来铅价运行展望

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　　五、镍：供应压力缓解，需求保持强劲

　　镍矿供应缓解，2017 年全球镍矿产量预计长将大幅增长 9.2%。预计2017 年全球镍矿产量将较大幅度提升至 217.5 万吨，同比增长 9.2%，预计 2018 年产量达到 234 万吨，增长的主要原因是印尼等地区矿产量的大幅增加。

　　国内供给可能受到菲律宾出口的影响。海关总署数据显示，2016 年我国进口镍矿共计3191 万吨，其中 3057 万吨来自菲律宾进口，占比高达 95.81%，依赖程度较大。2016 年 7月初菲律宾启动的环保整顿检查给该国镍矿出口带来巨大冲击，2017 年 1-2 月国内从菲律宾进口镍矿量基本与去年同期持平，但 3 月进口量大幅下降，降幅为 41.25%。印尼政府于2017 年 1 月放松了对镍矿出口的禁令，来自印尼的镍矿进口可能会弥补菲律宾进口量的不足。

全球镍矿产量及预测（单位：万吨）

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印尼镍矿产量及同比增长（单位：万吨）

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　　2017 年1月全球原生镍消费同比增长 9.1% ，供应过剩转为短缺。数据显示，2017年 1 月全球原生镍消费量 10.17 万吨，同比增长 9.1%。受需求端拉动，加上印度尼西亚镍矿产量有上升趋势，预测，2017 年全球原生镍产量有望增长 5.68%至 208.4 万吨。

　　2017 年国内企业电解镍没有新增产能计划。根据数据，2017 年国内精炼镍产量为 56 万吨，同比下降 6.7%。2017 年国内精炼镍依旧依赖进口，预计进口规模与 2016 年基本持平，2017 年国内镍铁同样没有新增产能计划。

菲律宾镍矿出货量（单位：万吨）

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国内镍矿进口量（单位：万吨）

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　　全球不锈钢产量再创新高，2017 年增长仍将继续。据统计，2016 年全球不锈钢产量达 4580 万吨，预测 2017 年仍会有 10%以上的增幅。全球强劲的经济活动刺激了不锈钢生产，除中东欧以外，所有地区均有正增长。

　　国内不锈钢产量继续释放，价格走低，企业利润难以保证。数据显示，2017 年国内不锈钢新增产能继续释放，产能增速将提升至 7%，高达 3900 万吨，产能利用率将由2016 年的 67.9%提升至 71.3%。虽然 2017 年不锈钢新增产能继续释放，但从目前不锈钢企业的利润来看，不锈钢价格不断走低，钢厂利润较差，导致国内许多钢厂 5 月有减产计划。

中国不锈钢价格（单位：元/吨）

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不锈钢产能利用率提升（单位：万吨）

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　　价格展望：镍矿供给压力逐渐释放以及国内不锈钢生产企业生产意愿下降对镍价形成一定的压制，预测 2017 年下半年镍价仍有下行压力，预测价格运行区间为 8500-11000美元/吨。

未来镍价运行展望

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　　六、锡：全球供给端缩减由原料开采向冶炼端传导

　　焊料用锡支撑需求稳定增长，新兴市场应用前景可期。2016 年，全球精锡消费量为 35.27万吨，同比增长 2.02%，其中中国精锡消费量为 15.78 万吨，同比增长 4.78%，是主要的增长动力。2017 年，下游电子行业的复苏将带动集成电路市场锡消费，可穿戴设备、无人飞行器、汽车电子等领域的发展也有望带来需求增量，预计未来五年中国精炼锡消费还有 1.2万吨的增幅。

　　上游原料供应持续困扰 ，供应缺口料将进一步扩大。根据统计，2016 年全球锡精矿产量为 28.19 万吨，同比增加 0.73%，主要由于印度尼西亚和缅甸的产量增加所致。

全球锡矿产量增速减缓（单位：千吨）

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全球库存维持下行趋势（单位：万吨）

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　　价格展望：中长期看，全球及中国精炼锡供应缺口将持续扩大，主要是矿山资源短缺的下行传导，预计 2017 年锡价运行空间为 20000-23000 美元/吨。

未来锡价运行展望

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