2017年下半年中国房地产行业资金流动性分析

　　17 年截止 4 月末，全国房地产开发资金来源合计 4.72 万亿，同比上升 11.4%，涨幅较年初有所提升，但低于 16 年整体开发资金增长水平。其中前 4 个月，国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金累计分别为 8773 亿、74.3 亿、1.42 万亿和 2.41 亿，同比则分别上升 17%，上升 115.3%，同比下降 4.7%和同比上升 21.3%。这显示行业当前整体资金面情况仍相对理想，但相比 16 年宽松的状况已经有所改变。

　　16 年四季度以来，楼市进入新一轮调控周期，17 年出于监管及防范房地产风险需要，银行及监管层对于房企融资及资金用途监控方面进一步加强，同时对按揭贷款有所收缩，预计下半年行业整体资金流动性将进一步收紧。

房地产开发资金来源合计

数据来源：公开资料整理

房地产开发资金来源变化

数据来源：公开资料整理

　　央行 16 年 2 月份进行了一次降准，随后一年多时间内再没有运用降息降准等货币工具，仅多次采取 MLF、逆回购、PSL 等公开市场操作，维持货币的净投放。相比降息降准，以上流动性投放的操作时效性相对短，社会流动性的稳定性有所减弱。从近期观察，短期资金利率也持续明显上升。我们认为 6 月底季度资金考核结束后，下半年整体资金流动性将比上半年继续趋紧，对于楼市景气度及房地产行情板块将不是一个正面的因素。

SHIBOR隔夜利率变化走势

数据来源：公开资料整理

　　整体来看，美国进入加息周期，并且加息步伐基本符合预期，加息持续推进。国内央行在释放流动性方面比前期谨慎，监管层出于防范行业风险也对房企融资及资金使用加强管控，对于按揭贷款也有明显的收缩意愿。这对于流动性及资金成本敏感的房地产行业均会产生负面影响。因此我们整体认为，短期内监管、银行等收缩流动性将会成为困扰行业的较主要因素。在流动性趋紧预期之下，将会对板块行情走势带来一定的抑制作用。