2017年中国耐材行业运营现状分析

　　2017年上半年，耐材行业下游钢铁、水泥、有色等行业运行向好，需求持续回暖，截止 6 月底，全国粗钢产量约 4.2 亿吨，同增 4.6%。从供给端来看，受环保趋严影响，落后产能淘汰力度加大，整体承包制推广稳步进行，小产能加速出清，供给情况得到改善。另外，二季度以来，耐材原料主产地辽宁实施矿山炸药开采管制，菱镁矿治理力度加强，镁砂价格大涨，耐材企业成本端压力加大，开始向下游企业进行涨价。整体而言，下游行业需求持续好转， 环保因素加持下，耐材行业景气度处于从底部回升通道，企业盈利水平不断回升。

上半年粗钢产量增速稳中有升

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上半年电熔镁砂价格大涨

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　　我们以耐材行业 A 股 4 家主要上市公司为样本来分析耐材行业整体业绩表现，公司具体为： 濮耐股份、北京利尔、鲁阳节能、瑞泰科技。耐材行业 17 年上半年营收同比增速为 11.13%（16 同期为-10.45%），归母净利同比增速为 27.39%（2016 同期为-22.83%）；分季度来看， 17Q2 营收同比增速为13.94%（16 同期为-10.32%），归母净利增速为 19.27%（16 同期为-9.86%）， 整体而言， 行业正处于景气度底部回升过程中，企业业绩实现较大改善。

H1 耐材行业营收增速

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H1 耐材行业归母净利增速

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耐材行业单季度营收增速

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耐材行业单季度归母净利增速

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　　17 年上半年耐材行业毛利率约 32.04%，较 16 同期上升 2.10pct，分季度来看，17Q2 毛利率约 31.83%，同升 1.74pct，由于二季度以来原料价格大涨， 17Q2 毛利率较 17Q1 环比降低 0.25pct； 17Q2 期间费用率约 22.61%，同降 0.34pct，环降 1.98pct，环比同比皆有改善；受益费用率的降低以及毛利率的提升， 17H1 净利率约 6.21%，同升 1.28pct， 17Q2 净利率同比环比皆实现上升； 17H1 企业收现能力继续高位维持，经营活动产生的现金流量净额/营业收入约为 10.62%，较 2016 同期上升 3.62pct。

H1 耐材行业毛利率、净利率

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耐材行业单季度毛利率、净利率

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耐材行业单季度期间费用率

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H1 耐材行业收现能力维持较高水平

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　　对耐材企业进行横向比较，四家耐材企业上半年营收都保持了正增长，其中鲁阳节能 17H1 营收增速约 29%， 17Q2 增速约 41%，领跑行业。从净利水平来看，鲁阳节能以 17H1 净利增速 144%领先其他企业。整体来看，瑞泰科技表现欠佳，而鲁阳节能表现高于行业平均。

H1 耐材企业营收增速

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耐材企业 Q2 营收增速

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H1 耐材企业净利增速

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耐材企业 Q2 净利增速

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