2017年中国钢铁行业发展现状、价格及投资情况分析

一、中国钢铁消费与积蓄量分析

2013 年，中国人均粗钢消费量达到峰值552kg/人，2014 年下降2.96%、2015 年再降5%，2016 年保持不变，这较美国、日本工业化完成时期的消费峰值分别低出20%、29%，但已显著高于英、法的峰值。

截至2015 年底，中国的钢铁积蓄量达到95 亿吨，和美国相当，美国的钢铁积蓄量达到94.4 亿吨。

从人均钢铁消费量和积蓄量等角度考量，中国的钢铁消费峰值已显现。

中国的工业化钢铁消费峰值已在2013年出现

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中国的粗钢积蓄量在2015年已经和美国持平

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生铁、粗钢、钢材，鉴于钢材数据通常有重复材的问题，而生铁的数据往往又没有考虑到电炉钢，因此市场主要用粗钢的产量数据来反映钢铁行业的情况。由于重复材一直存在、而且占比波动较小，因此，从历史上来看，粗钢和钢材的产量增速大体一致。但是从2016 年10 月开始，二者出现了明显的偏离：钢材产量同比增速显著回落，而粗钢产量同比增速继续攀升。由于统计口径存在差异，猜测上述差异或源于打击地条钢。另一组数据也可以反映地条钢从去年10 月以来被打击：钢板料和福建料是废钢的两种，其中前者是相对优质的废钢，主要用在电炉、转炉等领域，而福建料则多用于地条钢生产（尤其在2017 年中）。因此，钢板料和福建料价差的扩大，能够在一定程度上表征地条钢被打击的程度比较激烈。据观测，该价差值在2016 年11 月中为-15 元/吨，2017 年3 月底为345 元/吨，说明这期间地条钢受到了较为严厉的打击。

根据钢、材的比值差以及钢材产量的绝对值，测算遭受打击的地条钢产线的年产量高峰期大概在7000-10000 万吨，这相当于2016 年国家统计局粗钢产量的10%-12%，占比较高。

全国钢和材的月度同比增速去年10月起出现背离

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废钢福建料和钢板料价差出现年内新低（元/吨）

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二、2017 年出口对中国钢市影响相对偏大

1、钢市出口情况分析

从过去10 年的数据来看，国际与国内钢价指数的比值与中国钢材出口占比存在一定的关联性：国际钢价相对国内钢价提高，将吸引我国钢铁出口，反之国内钢企则更倾向于内销。

通过数据也可以进一步验证：目前国际与国内钢价指数比值为2013 年以来最低，而国内钢材出口占产量的比重则是2013 年以来的最低值。2017 年1-9 月全国钢材出口量为5963 万吨，同比下降2575 万吨，降幅为30%，相当国外同期粗钢产量的2.15%；2017 年9 月全国钢材出口量为514 万吨，相比2016 年的月度最高点（6 月份，1094 万吨），下降了580 万吨，相比2017 年的月度最高点（3 月份，756 万吨）下降了176 万吨（降幅23.28%）。2017 年钢铁出口的大幅减少，对我国钢市的影响相对偏大。便在盈利非常好的情况下，国外的钢铁产量波动并不大，也不必担心国外的钢铁回流到中国。

近十年来中国钢材月度出口量

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近十年来国内外粗钢月度日均产量

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　　三、钢价分析

　　1、实施供给侧的原因分析

　　防风险、降杠杆、促环保2012 年至2016 年，中国钢铁行业长时期处于微利状态，其中2015 年8 月-2016 年2 月期间更是出现巨亏：重点大中型钢厂月度亏损额在48-146亿元之间，8 个月累计亏损800 亿元，占全国30%以上产量的钢厂长时间处于现金流为负的状态。而钢铁行业的负债总额2015 年以来长期稳定在3.2-3.4 万亿元，资产负债率则稳定在68%-70%，处于较高的资产负债率水平。2016 年底重点大中型钢厂负债额3.30 万亿元，其中银行短期借款1.06 万亿元、银行长期借款0.38 万亿元，即钢厂负债中，银行贷款占43.66%。

近六年来重点大中型钢企的盈利情况

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近六年来重点大中型钢企的负债总额及负债率

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　　2、钢价并非越高越好，可通过调整出口政策等措施调控钢价

　　在2 月20 日、8 月11 日，中钢协在两轮钢价快速上涨的过程中，均出面表态希望维护钢价的平稳运行，并且对钢价走势有比较明显的影响。

2017年以来中钢协对国内钢价的两次重要表态

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　　钢价并非越高越好，主要基于如下几个原因：（1）钢材是一个中间产品，如果过高，会对汽车零部件、机械等下游的盈利造成负面影响； （2）从历史角度来看，钢价和矿价有一定的联动性，钢价过高往往会拉动铁矿石涨价，而国内所用铁矿石大部分需要靠进口。

　　保持钢价处于健康水平的举措有可能包括：（1）继续催促合规的钢铁产能加快释放步伐；（2）调整钢铁出口政策。

　　三、钢铁行业投资情况分析

　　1、景气度有所反弹，但是可持续性并不是特别强

　　景气度是决定钢铁板块投资机会最重要的因素，景气度的衡量可拆解为：（1）不考虑存货的模拟盈利；（2）钢价，若二者均持续走高，则景气度确定向好。
截止11 月3 日，国内钢价综合指数较年内最高点（9 月8 日）回落3.4%， 但进口铁矿石价格较年内最高点（9 月7 日）回落18.15%、焦炭价格较年内高点（9 月13 日）回落26.20%，若不考虑存货因素，则钢铁的利润实际上是逆钢价而行、再创2017年以来的新高。

　　唐山市文件规定11 月15 日起高炉炼铁将减产50%，如果届时严格执行，钢铁行业的供给将显著缩减，但是这次减产仅持续4 个月，并且这期间可能还会有一些产能复产，因此景气度的持续性并不是特别强。

模拟的钢铁利润创近几年来的新高（元/吨）

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近五年螺纹钢、铁矿石和焦炭价格走势（元/吨）

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　　废钢产业链主要包括：电炉钢（废钢的主要应用领域）、废钢加工设备、石墨电极（主要用在电炉钢领域）。

　　废钢的使用领域主要在两个方面：（1）高炉-转炉、电炉钢领域：（2） 中频炉领域。2016 年10 月以前中频炉的广泛存在消耗了大量的废钢，但是随着中频炉地条钢的被清理，废钢需求减弱、价格走低，生铁和废钢的价差在2016 年底出现了近十年来首次逆转， 这使得钢厂多加废钢从经济上更加可行，因此看到了电炉钢以及石墨电极在2017 年迎来了春天。

　　与此同时，废钢的流向发生变化，也使得废钢加工行业的景气度出现了好转，因为中频炉消耗废钢时基本不用加工，但是高炉-转炉、电炉消耗废钢时，是需要加工的。

生铁和废钢的价差2016年底出现逆转（元/吨）

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　　2、废钢近两年有望开启十年景气大周期

　　长期以来，国内电炉钢发展缓慢甚至倒退的重要原因则是废钢和以及电力价格相对高企，但是目前电力供应相对充足、废钢资源也将逐步丰富，这是产业发展的规律，将推动电炉钢步入趋势性发展大时代

　　废钢可以分为自产废钢、加工废钢和折旧废钢三类，其中折旧废钢对废钢总量的影响最大， 发达国家废钢资源丰富主要指折旧废钢资源丰富。

　　废钢的折旧来源主要是各种用钢领域，包括建筑、家电、机械、食品、汽车等，回收周期从5-70 年不等。

废钢的来源和预测方法

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　　假设中国的钢铁产量从2017 年开始，每年下降1.5%直至2035 年，那么根据两种模型测算的结果均显示，中国的废钢资源丰富程度有望在2017-2020 年期间快速提升（猜测有可能是在未来2 年左右），目前折旧废钢占当年钢产量的比重仅为个位数，但是在2030 年有望达到40%，这非常有利于废钢资源的丰富以及电炉钢的大发展。

废钢资源的丰富程度近年有望快速提升

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　　废钢的重要来源是废旧汽车拆解，2009 年开始中国汽车销量开始大幅提升（当年产销1379 万辆），而5-10 年汽车进入报废期，1 辆汽车平均耗钢量在1.5 吨，因此理论上来看，由汽车报废带来的废钢的增加将进入高速增长期。

　　国际比较方面，目前中国电炉钢产量占比仅为6.07%，而国外平均水平达44.07%，其中美国高达63%。随着电炉钢各方面发展的条件逐步具备，相信中国电炉钢行业发展的空间广阔。

国内外电炉钢产量占比

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