2017年中国人均乘机次数、航空客座率分析

　　经济景气指数高，先行指标好于一致指标。预计经济将进一步回暖，国内外航线都保持较高增速，由于基数较高，增速放缓，但仍可达到12-13%的增速。

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国内航线和国外航线都保持较高增速，预计可持续

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　　三大航中，南方航空运营效率较高，在2017年客座率上升水平最快，达到82.26%，比东方航空高0.86%，比中国国航高1.04%。预计随着高铁替代率放缓，客座率水平能够持续上升。

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南航运力领先，两民营航空客座率高

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航空公司1-9月业绩，南方航空表现较好

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　　沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼（掌管着沙特国防、能源以及经济决策大权）表示，他希望将OPEC原油减产协议进行延长，产油国决定延长减产协议几乎板上钉钉。世界银行(WorldBank)也在2017年10月发布报告中称，随着需求增长，预计原油预计将延续当前的涨势，2018年均价预计将达到56美元，2017年则为53美元。

　　油价的上升将影响到航空业净利润。美国总统特朗普提名现任美联储理事鲍威尔为下一任美联储主席。在大基调上，鲍威尔非常赞同联储过去几年缓慢加息的策略，认为在通胀低迷的情况下，加息进程保持足够的耐心是必要的。另一方面，我国也要维持人民币国际储备货币的地位，也要防止大幅贬值，因此可能会对汇率进行干预。

　　截止2016年，中国人均乘机次数仍然低至0.35次/年，与发达国和地区相比，差距非常大。但与自身历史相比，进步很快。相比10年前，人均乘机次数提升超过1倍。人均非航收入相比发达地区也较低，四大上市机场中人均非航收入最高的浦东机场，不到香港机场人均非航收入的一半。

中国人均乘机次数低

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中国人均非航收入少

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　　高铁冲击带来的影响已经日渐减少，高铁成网与三公管控等外部冲击高峰已经基本结束。高铁与航空的价差在缩减，铁路局也在酝酿改革，有可能提升高铁的价格。复兴号的上座率高达96%，能够与航空竞争的线路，高铁的客座率与发车密度已难以提高，未来分流作用
有限。

　　航空业属于资金密集型行业，资本规模构成强有力的壁垒，航空企业要发展壮大，离不开政府的支持，上市航空公司中，规模最大的是三大国有航空公司。因此，三大上市国企航空公司具有较大发展潜力，且估值较低，重点关注。

三大航PE/G较低

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国内航线份占比，三大航占比92.4%

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国际航线份额图，三大航占比95%

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　　在三大航内部，重点关注运营效率最高的是南方航空和中国国航。南方航空的飞机数量、旅客运输量、客座率都是南航第一，且市值最低，中国国航拥有最多的国际航线，国际航线最为赚钱。加上国航是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司，地位超然，且国航的国内、国
际和地区客座率都在改善。

2017年上半年国航分航线客座率都在提升

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