2017年中国有色金属供应情况及价格走势分析

　　一、铜行业市场需求及供应情况分析

　　1、电网投资拉动需求

　　与铜消费有关的主要行业包括电网、房地产和白色家电。2017 年1-11月家电产量大幅增长，其中空调产量同比+20%，冰箱+13%。1-11 月份国内电网投资累计4661 亿元，同比下降2.2%。为完成十三五投资规划，预计2018 年电网投资将有所提升，从而带动铜需求增长。

　　2、供应增量有限

　　2016 年前大宗商品市场持续低迷，全球矿业企业资本开支不断缩减，铜矿项目也逐渐减少。2017 年以来，由于新增铜矿产能减少，叠加上半年出现大规模罢工，导致1-9 月份全球铜矿产量下滑1.3%。考虑矿山减产和关停的影响，净新增投产将从2017-18 年开始下降。虽然仍有大量的潜在项目，但预计如期投产概率较低。从TC/RC 来看，上半年一度跌至71.5 美元，创五年新低。虽然之后逐渐回升，11 月份为89 美元，但仍低于过去5 年均值的102 美元，也侧面表明精矿供应依然偏紧。

1-11 月空调产量同比增长20%

资料来源：公开资料整理

1-11 月电网投资同比下降2%

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1-11 月空调产量同比增长20%

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1-11 月电网投资同比下降2

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二、锌行业供应情况分析

1、镀锌板需求稳定增长

2017 年1-11 月份国内重点企业镀锌板产量/销量分别为2082 万吨/1979 万吨，同比增长10%/11%。2016 年受购臵税减半利好，汽车产量同比增长13%，2017年仍有2.5ppt 的优惠政策，1-11 月份汽车累计产量2673 万辆，同比增长4%。考虑到购臵税优惠可能会取消，促使消费提前，而国内库存已经有所消化，预计短期销售较好。

2、矿山供应仍然紧缺

2017 年1-10 月，全球锌精矿产量累计同比仅增加1%。2018 年，五矿资源年产17 万吨的Dugald River（已提前投产）是主要的增量。矿山寿命约6.3 年，锌精矿年产能50.7万吨，锌金属年产能26.4 万吨，预计3Q2018 投产，2018/2019 年锌金属产量分别为4.3万吨/18.1 万吨。由于重启尚需时日且要到2019 年才能达产，短期内不足以对锌供应缺口起到实质影响。9 月份以来，进口锌精矿加工费由60 美元/吨下降至15 美元/吨，远低于过去三年平均的119 美元/吨，而国内冶炼费(北方)8 月份以来也从4200 元/吨下降至当前的3600 元/吨，反映出当前精矿供应仍然紧缺。

当前LME/上海锌库存分别为18.2 万吨/6.9 万吨，均处于历史低位。考虑到10 月份全球锌缺口仍有约3.7 万吨，预计短期内锌供应仍然紧张，价格仍有上涨空间。

重点企业镀锌板产销量快速增长

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中国汽车产量增速放缓

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锌精矿产量

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锌TC/RC 处于历史低位

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三、铝行业供应增速，成本提供价格支撑

1、限产控制供应增速

运行产能环比下降。在供给侧改革的推动下，2017年以来国内陆续关停新疆不合规在建项目200 万吨，关停不合规在产项目390 万吨，运行产能从年中高点的3760 万吨减少250 万吨至10 月底的3490 万吨，日均产量逐月回落至9.7 万吨/日，供需实现平衡。

2、新增合规供应有限

2018 年国内新增电解铝产能235 万吨，主要集中在广西和内蒙地区，占新增产能的64%，主要得益于当地的铝土矿资源优势和煤炭成本优势。预计2018 年冬季限产结束后国内运行总产能3700-3800 万吨，基本与需求匹配，考虑到行业产能利用率难以做到100%，供需维持紧平衡状态。

日均产量环比持续回落

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国内运行产能从高点回落300 万吨

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3、库存偏高，但成本提供价格支撑

截止到2017 年底，铝价重新回到15000 元/吨以下水平。尽管目前上海铝库存仍处于历史高位，但考虑到国内中小电解铝企业完全成本普遍在15000 元/吨以上，而国际铝生产90%分位现金成本也在12000 元/吨以上，为铝价提供较强的中期价格支撑。

全球电解铝现金成本曲线

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上海电解铝价格与库存情况

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