2018年中国钢铁行业供需情况及价格走势分析

　　一、钢铁行业市场需求情况分析

　　在钢铁的下游需求结构中，房屋建筑/基建/机械/汽车占比分别约为3 成/2 成/2 成/1 成。2017 年11 月月报名义固定资产投资同比增速从上月的5.8%上升至6.3%，1-11 月FAI 累计同比增速微降至7.2%，符合市场预期。11 月房地产开发投资同比增速从10 月的5.4%小幅下降至4.8%，基建投资增速持平于15.6%，制造业投资增速从10 月的3.3%进一步回升至4.1%。此外，1-11 月电气机械及器材制造业、通用设备制造业和运输设备制造业累计同比增幅分别达到10.7%、10.7%和5.6%，增速明显高于去年同期，而汽车累计产量2673 万辆，同比增长4%。

　　1、房屋建筑行业钢铁需求情况分析

　　近期土地成交增速明显上升，且2017年保障房和租赁房的建设也有望带来新的“增量”，房地产新开工及投资增速有望双双加快。目前各线城市的房地产库存普遍处于历史低位，且再通胀宏观环境下臵业需求难言悲观，因此房地产应该有 “再库存”的需求。

　　基建投资有加速趋势。此外，虽然近期有关PPP 项目筛选和融资的监管趋严，2017年基建投资（包括PPP 在内）项目的落地和执行速度可能会继续加快。虽然2017 年建筑公司新签订单增速大幅上升，但下半年以来项目执行进度明显受阻——从水泥产量同比明显下降即可见一斑。考虑到2016 年来地方政府现金流改善，且换届完成在即 ，整体基建投资新开工“失速”的可能性不大。因此，虽然2018 年基建投资订单的增速可能会放缓，但预计当期投资活动仍将保持活跃。

　　2、企业投资回报率的大幅反弹将推动制造业投资加速

　　结构性成长行业的资本开支增长有望保持强劲，包括消费相关行业、环保产能投入，以及制造业升级受益行业。另一方面，在盈利改善的驱动下，重工业和农业的产能投资也可能不再继续拖累总产能投资。

机械设备行业工业增加值增速分化明显

资料来源：公开资料整理

挖掘机销量同比增速维持高位

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　　3、钢铁行业去产能及环保继续收缩供应

　　2016~2017 年去产能+取缔地条钢，钢铁行业已累计出清产能~2.4 亿吨。此外，存量产能臵换严格按照减量臵换的原则执行，预计明年短流程新增产能在1500 万吨左右，总体增量可控。工信部1预计2018 年将继续推进落实钢铁去产能工作，力争提前完成“十三五”的上限目标（对应<2500 万吨）。

　　11 月粗钢产量同比+2.20%，增速明显下滑，日均产量220.5 万吨，环比下降5.5%，主要是受到采暖季限产影响。采暖季多省市高炉产能限产50%+，估算限产将减少2017/18年粗钢产量1500/2500 万吨。中长期来看，环保技改和运营费用将推升成本曲线、抬高行业门槛，倒逼竞争力较差的企业退出市场。

“十三五”去产能目标完成进度

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　　4、估值修复可期，短期催化较多

　　目前钢铁社会库存处于十年低位，截至年末同比-16%。。虽然目前现货价格淡季趋弱有所回调，但往后看随着产业链补库存叠加节后返工旺季，春节钢价反弹空间可期。此外4Q17 业绩环比改善有望超出市场预计，建议关注业绩预报窗口对板块行情的催化。虽然现货盈利强劲，吨毛利屡创新高，但前期由于市场对于地产及基建投资预期悲观，螺纹期现货贴水一度高达1000+元，板块估值大幅回调。目前A 股板块平均P/E 8x，H 股对应6x P/E，估值具备安全边际。

　　二、2018 年钢铁行业供需紧平衡延续，价格和盈利中枢将有支撑

　　2018 年全年来看，需求整体较为稳健；在一季度“2+26”城市采暖季环保限产将影响2500万吨左右、二到四季度产能环保限产压力将继续常态化、“十三五”去产能剩余目标仍将严格执行的背景下，长流程供给端压力不大。预期，1500 万吨左右的短流程电炉炼钢产能将在2018 年释放，但考虑到当前废钢/铁矿石比价已经接近历史高点，且预期铁矿石2018 年过剩态势将会延续，铁矿价格将继续承压，电炉产能转化为产量的规模应该有限。2018 年钢价预期前高后低，价格中枢将小幅下跌；考虑到铁矿石和焦炭价格也将随钢价下跌而走弱，预期吨毛利中枢能够保持在较高水平。分板块来看，长材需求受到地产向好带动、稳中有增，板材需求由于汽车购臵税优惠退出、家电产销高基数等原因将小幅下滑，因此价格上长强于板的格局将会延续。

月度粗钢产量

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上海市场钢材价格走势

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钢材库存历史低位

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钢铁吨毛利持续攀升

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