大豪科技“饮酒”，红星二锅头曲线上市在望

　　谋划近十年，被誉为二锅头“宗师”的红星二锅头终于有望拿到A股上市入场券。

　　11月下旬，主营智能装备的北京大豪科技股份有限公司（下称“大豪科技”）发布公告称，其将以发行股份的方式分别购买控股股东一轻控股持有的资产管理公司100%股权及京泰投资持有的红星股份45%股份。交易完成后，大豪科技将直接和间接持有红星股份（红星二锅头母公司）100%的股份。

　　登陆资本市场是红星二锅头多年以来的愿望，其上市诉求最早可以追溯至2011年。彼时，汇集了红星股份和龙徽酿酒等多家知名北京酒企的北京首都酒业成立之时就曾表示，如果能尽快找到合适的壳资源，其将于2012年借壳上市；如果不能借壳上市，则将在3年内登陆A股市场。

　　然而，这番豪言最终还是败给了现实，近十年光景稍纵即逝。国内白酒板块历经规模发展，翻天覆地，红星二锅头的“徒弟”牛栏山二锅头已在行业规模、销售业绩及知名度等方面实现跨越式发展，并在2019年成为少有的百亿白酒品牌。

　　那么，红星二锅头能否借此次登陆A股的机会追回与牛栏山二锅头之间的差距？若最终实现“曲线”上市，又会如何重新审视自身的生存节奏和规模诉求？

　　“曲线上市”

　　始建于1949年，前身为华北酒业专卖公司实验厂的红星股份，主营业务为白酒的生产和销售，以“红星二锅头”清香系列及“红星百年”兼香系列两大主力产品线为主。

　　根据大豪科技在公告中的描述，目前，一轻控股直接和间接持有红星股份55%股份。按照规划，如果一轻资产被大豪科技完全控股，一轻控股拟将酒类、食品及饮料等主业相关资产进行整合后注入前者，并将一轻资产现有职能剥离。资产整合完成后，一轻资产主要产品包括“红星”牌系列白酒，“北冰洋”牌系列饮料产品，“义利”牌系列食品等产品。上述资产整合以及股权交易完成后，红星股份将成为大豪科技全资子公司。自此，红星二锅头将实现“曲线上市”。

　　实际上，大豪科技的主营业务与酒业相去甚远。资料显示，于2015年上市的大豪科技主要从事工业计算机数控技术和电机驱动技术及其产品研发、销售、生产。2019年，其营收不足10亿元，其中，缝制及针纺设备电控系统贡献了近八成。

　　那么，这家科技公司为何要“豪饮”红星二锅头？一位白酒行业分析人士在接受《国际金融报》记者采访时将其归因于大豪科技自身主营业务不济以及红星二锅头盼望上市已久两方面，并指出“这其中或主要出于政府方面的考虑”。

　　作为一轻控股控制的唯一一家上市公司，大豪科技的实控人为北京市国资委，而在层层股权穿透之后，红星股份的实控人亦为北京市国资委。此外，Wind数据显示，近年来大豪科技的业绩一直在10亿元左右徘徊，2020年前三季度营收、净利润的降幅均为两位数。记者留意到，早在2016年就有投资者在某投资交流平台上直言，该公司“唯一值得期待的就是并购”。

　　“从大豪科技现在的业务看，其成长性、市场规模以及可见预期的天花板是非常明显的，远不如消费类资产。”白酒行业专家、中原基金执行合伙人晋育锋对《国际金融报》记者分析，通过大豪科技，红星二锅头或最终曲线圆梦，但上市之后的发展最终还是需取决于后者对该项资产的定位、规划及投入。

　　对此，11月25日，《国际金融报》记者就收购事项相关问题试图联系大豪科技，不过截至发稿前未得到进一步回应。有媒体援引该公司相关人士的回应报道称，目前并购仅在意向阶段，仍存不确定性，投资者介入需警惕风险，不过一旦并购成功，收入规模、利润规模都将做大。

　　能否赶上牛栏山？

　　目前，在国内二锅头市场，主要以红星与牛栏山两大品牌为主导。实际上，同为京酒代表的二锅头“双雄”多有渊源。

　　根据官网信息，作为北京地区第一家国营酿酒厂，红星股份全面继承二锅头酒传统酿造技艺，曾生产出第一批红星牌二锅头酒。1965年，红星股份前身北京酿酒总厂受政府委托，向北京19家郊县酒厂进行扶持管理，传授二锅头技艺，其中就包括顺义牛栏山酒厂。

　　不过，随着1998年顺义区国资委所属的顺鑫农业在深交所成功上市，牛栏山抢先一步登陆资本市场，红星二锅头不得不面对与“徒弟”差距越来越大的不争事实。目前，顺鑫农业已形成“白酒+猪肉”的产业格局，牛栏山二锅头是其白酒的主要资产，2019年，顺鑫农业实现营收149亿元，其中白酒营收超过100亿元。

　　2019年11月，中泰证券曾在其一份研报中称，低端酒与中高端酒商业模式不同，低端酒单价低，单瓶利润仅为几元至几十元，但周转快、销量大，盈利模式以走量为主。20元以下价格带是低端酒销量最大的价格带，这一价格带以光瓶酒为主，汇聚了白牛二、红星二锅头、老村长香满堂、小劲酒、江小白等主流光瓶酒企的核心单品。其中，牛栏山销量最高，近两年省外快速成长，目前已初具全国化，是20元以下价格带的王者。

　　“白酒行业几乎可以说只有两个品牌是不用做促销，就可以实现自然销售的，一个是茅台，另一个就是红星二锅头。据我观察，长期以来，红星处在自然销售状态，其在渠道推进及精细化管理上可称得上是无为而治。”晋育锋向记者表示，目前牛栏山营收已经破百亿，相比之下红星体量大概仅是20亿元左右，前者之所以能够在泛全国化区域内能够取得高速成长，与其大量投入配套资源及渠道的精细化运营，加之对二锅头这一品类的传播投入有极大关系。

　　“目前光瓶酒市场，二锅头是典型的区域品牌，牛栏山无疑是二锅头品类的领导者，红星属于知名老酒品牌，有一定的品牌与历史优势，但是在全国性产品销售层面并不强势。”白酒行业分析师蔡学飞在接受《国际金融报》记者亦提及，目前红星依然是以中低端产品为主要结构，以北方清香环京区域为优势市场，这次若能曲线上市，虽然资本化能够在一定程度缓解企业的资金问题，但是考虑到红星整体产品结构与品牌认知，应该说，其追赶牛栏山的道路依然漫长。

　　晋育锋表示，如何与牛栏山二锅头进行错位营销，重塑新的品牌形象、推进精细化渠道是红星二锅头的当务之急。不过在其看来，“红”“牛”对抗值得期待。