PPI涨幅扩大，钢需是否受限？

　　重点数据：国家统计局发布数据显示，2021年9月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨10.7%，环比上涨1.2%；工业生产者购进价格同比上涨14.3%，环比上涨1.1%。9月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比持平。

　　兰格点评：9月份PPI同比涨幅再次扩大，环比上涨1.2%，据国家统计局解读，煤炭影响PPI上涨约0.50个百分点，有色、黑色、水泥、化工合计影响PPI上涨约0.57个百分点。9月份CPI环比持平，上游涨价暂未向终端消费传导，受国际能源价格上涨及国内能耗双控影响，年内PPI同比可能将保持在高位，后期是否向CPI传导仍需观察。

　　今年以来，原材料价格大幅走高，PPI-CPI剪刀差持续扩大，9月扩大至10.0个百分点，上游行业利润改善，而下游行业利润普遍被压缩，同时由于需求有所走弱，下游行业企业生产扩张和固定资产投资的意愿不强，导致企业的融资需求不足。

　　从央行发布的9月份金融数据看，广义货币M2增速小幅回升，狭义货币M1和社会融资规模增速继续回落，新增人民币贷款同比少增。7月份央行实施全面降准，8月份信贷形势分析座谈会强调增强信贷总量增长的稳定性，然而9月金融数据表现总体弱于预期，一方面可能由于政策仍有约束，一方面也反映实体经济融资需求较弱，央行近期发布的三季度银行家问卷调查报告显示，银行家反馈三季度实体经济的贷款需求下降，房地产企业、制造业、基础设施贷款需求同时在下降。

　　制造业PMI已经连续6个月下降，9月份降至荣枯线以下，反映经济景气度下降；反映实体经济购买力的狭义货币M1同比增速持续回落，居民消费疲软，企业生产扩张谨慎，经济的活力在趋缓。

　　当前CPI同比涨幅与3%左右的目标还有距离，PPI持续超出预期，CPI上行压力有所加大，业内预期货币政策可能会对通胀预期管理有所考虑。经济复苏动能转弱，货币政策亦难有收紧。央行行长易纲13日表示中国通胀总体温和，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，支持经济高质量发展。

　　整体来看，对于钢材市场，终端需求预期和资金面未明显改善，供给端收缩形成强支撑，钢价保持在高位。主要下游领域中，政府专项债发行加快有望带动基建投资回暖；房地产调控仍在关键期，个别房地产企业现金流紧张，需关注房地产企业债务问题能否得以解决，以及后期融资政策有没有边际放松的可能；制造业方面，经济增长趋缓，需求预期并不强劲，PPI在高位，成本压力仍大，关注若疫情得以控制是否对需求带来正向影响。