供给扰动叠加需求增速放缓 铝价延续区间震荡走势

　　2023年以来，铝价经历了先扬后抑再反弹的过程，虽然铝价的内外部驱动因素有所差别，但由于国内外两个市场的联动性，使得伦铝和沪铝价格在一季度走势方面极为相似。截至3月31日，沪铝主连收盘在18715元/吨，季度涨幅0.08%；伦铝收盘在2417美元/吨，季度涨幅1.19%。

　　2023年以来，国内铝锭现货报价走势与期货盘面基本同步。3月31日，长江有色金属市场A00铝现货收盘价为18660元/吨，季度跌幅为0.1%；LME现货铝价为2336.5美元/吨，季度跌幅1.02%。

　　我国原铝进口量大幅增加

　　铝材出口继续下滑

　　2023年，地缘政治问题影响了我国原铝进口格局。海关数据显示，1—2月份，我国原铝进口量大幅增加，国内原铝表现为净进口，累计净进口量146298.5吨，同比增长454%，其中，来自俄罗斯联邦的原铝进口总量达105300吨，占总进口量的70.2%；国内原铝进口总量为149964.4吨，累计同比增长162.5%。

　　目前，欧美各国货币政策收紧、经济衰退，终端需求疲软，对于我国出口形势较为不利。从长期来看，其针对我国的贸易壁垒愈发明显，未来我国的铝材出口还将面临一定挑战。但是，美国宣布停止进口俄铝相关产品或将转移部分需求到中国市场。海关数据显示，1—2月份，国内未锻轧铝及铝材出口总量约为88.04万吨，累计同比下降14.8%；出口总金额达3.167亿美元，同比下降22.2%。

　　2023年以来，国内氧化铝价格一直延续着平稳的走势，短期内也依然没有大幅上行的动能。2月份，我国出口氧化铝出口11.41万吨，进口18.32万吨，氧化铝净进口6.91万吨，预计未来我国氧化铝还将维持净进口态势。

　　电解铝产量持续增长

　　2月底，云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落而快速下降，2月份的日均产量环比增长150吨，至11.04万吨。2月份，供应端的变动主要集中在云、贵、川、桂等地区，其中贵、桂、川地区以复产为主，但贵州电力供应增量不明显，企业多以少量复产为主，2月份合计复产规模约20万吨；2月份，国内新增产能甘肃中瑞二期达产、贵州兴仁登高及白音华新增产能均有所释放，合计新增产能约16万吨；2月份，国内减产产能主要集中在云南，2月底云南省减产规模达78万吨。据SMM统计，2023年2月份，国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.8%。

　　进入3月份，云南等地区前期的减产影响将逐步体现，贵州、四川等地区运行产能虽有复产预期，但新启动的电解槽对产量贡献极小，国内电解铝日均产量呈现回落状态。

　　2月份，中国冶金级氧化铝产量611.7万吨，冶金级日均产量环比增加1.3万吨，至21.9万吨，总产量环比1月份下降3.9%，同比去年2月增长16.1%。2月份，氧化铝开工率和日均产量较1月份均有所抬升。此次产量同比大幅增加，一是由于2022年2月份河北文丰、重庆博赛等新投氧化铝厂尚未释放产能；二是由于当时北方采暖季和冬奥会期间严格的环保政策，晋鲁豫地区氧化铝焙烧产能严重受限，同时，广西地区疫情暴发，受封控影响当地两家氧化铝厂出现减产，南北联动减产使去年2月份氧化铝产量大幅下滑。

　　整体而言，2月份，云南地区电解铝因为限电问题减产78.3万吨。在氧化铝价格面临强压的背景下，氧化铝过剩格局已现，高成本地区的厂家暂不具备增产意愿，新投产能的投放进度也有放缓迹象。

　　电解铝开工率有所下降

　　阿拉丁数据显示，电解铝的总产能基本处于稳定且小幅抬升的状态。但在产产能变化较大，尤其是在2022年国内因为能源供应问题而造成限产的状况下。进入2023年后，能源问题依然困扰着电解铝企业，由于西南地区水电不足，贵州进行了第三轮限产，云南也于2月份宣布了第二轮限产目标。

　　据百川资讯统计，截至3月30日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4764.90万吨，开工4021.50万吨；2023年，中国电解铝减产规模涉及239.7万吨，其中，已减产119.7万吨，已确定待减产20万吨，或减产但未明确减产100万吨；2023年，中国电解铝总复产规模271.5万吨，已复产85.5万吨，待复产186万吨，预期年内还可复产186万吨，预期年内最终实现复产累计271.5万吨；2023年，中国电解铝已建成且待投产的新产能177.7万吨，已投产21.2万吨，待开工新产能156.5万吨，预期年内还可投产共计156.5万吨，预期年度最终实现累计177.7万吨。

　　从电解铝厂的即时利润变化情况来看，2022年是铝厂在亏损边缘不断徘徊甚至持续亏损的一年。全行业从过去几年的高利润水平陡然下降至亏损也不过短短几个月的时间。对于有自备电厂的铝厂而言，2022年前三季度勉强还能维持微利经营。但是对于使用上网电的铝厂来说，整个下半年都在持续亏损。进入2023年以后，这种状况有所改善，由于成本端下移，铝厂利润也有了较大提升。截至2023年3月底，自备电铝厂的完全成本约为16263元/吨，即时利润2396元/吨；上网电铝厂的完全成本约为18640元/吨，即时利润为-310元/吨。

　　据百川盈孚统计，截至3月30日，中国氧化铝建成产能为10170万吨，开工产能为8340万吨，开工率为82.01%。

　　铝锭库存去库周期延续

　　2023年以来，国内铝锭库存基本延续着持续上涨的态势，而LME库存则呈现出持续去库的趋势。国内方面，由于春节假期上游不停工而下游停产的影响，铝厂铸锭量呈现上升趋势，铝水占比有所下降。此外，受去年底以及今年初疫情的影响，下游需求复苏也需要时间，因此，今年春节前后的累库幅度也较往年偏大。从社会库存的走势来看，今年的库存高点明显较去年偏高。

　　国外方面，受2022年欧洲产能持续减产以及俄乌地缘政治矛盾带来的一系列影响，伦铝库存处于持续下降的状态，但铝价并没有因此而走强，这也说明国外的供需双弱格局比国内更加明显。预计二季度，随着需求旺季的来临以及供给端限产的扰动，库存有望将继续延续去库态势。

　　综上所述，一季度，沪铝价格先扬后抑，基本延续了去年下半年的区间震荡行情，主连合约季度涨幅0.24%。今年初，在宏观政策导向下铝价持续走强。美联储加息放缓的预期以及国内防疫政策转向都助推了盘面走高。但是由于一季度是传统淡季，此外还受到春节假期和疫情因素的影响，铝价很快从高位开始震荡回落，一直持续到3月下旬，之后在宏观层面及基本面偏紧的双重助推下，铝价开始了区间反弹行情。

　　展望二季度，从供应端来看，广西、四川以及贵州地区有少量电解铝复产产能，甘肃、贵州和内蒙古有少量新投产能。云南地区延续此前的限产，加上去年已有的第一轮限产，两轮总计约190万吨产能受到影响，二季度如果气候条件好转，或将有较大复产可能。从需求端来看，下游加工企业开工情况缓慢上升，但是增速放缓，预计二季度开工率将见顶，整体上维持正增长态势。从库存方面来看，国内社会库存继续去化，伦铝库存也基本维持下行走势。预计二季度还将延续去库，只是速度或将有所放缓。从短期来看，下游加工企业开工率持续上升，供给端存在偏紧预期，库存持续去化，中长期依然维持宽幅震荡走势。

　　 转自：中国有色金属报